Michael Saylor je predstavil kazalnika »Net BTC« in »BTC Hurdle ARR«, da bi na novo opredelil strategijo v višini 64 milijard dolarjev, povezano z bitcoini

Nov finančni jezik za bitcoin

Michael Saylor je dejal: »Kapitalski trgi bitcoina potrebujejo nov finančni jezik,« in na X napovedal, da je Strategy »izpopolnila svoje kazalnike za merjenje bitcoina, digitalnega kredita in digitalnega kapitala z večjo natančnostjo.« Novi okvir je začel veljati danes zjutraj in nadomešča ali dopolnjuje več kazalnikov, ki so jih vlagatelji že leta uporabljali za oceno, ali strategija podjetja Strategy za nakup bitcoina ustvarja ali uničuje vrednost za delničarje.

Ta prenova prihaja v času, ko je kapitalska struktura podjetja Strategy postala bolj zapletena. Kar je bilo nekoč preprosta zgodba – javno podjetje, ki kupuje in drži bitcoine –, zdaj vključuje več razredov prednostnih delnic, poslovno področje digitalnega kredita ter vse večjo vrzel med tržno vrednostjo podjetja in bitcoini, ki jo podpirajo. Strategy je navedla, da spremembe »zagotavljajo natančnejšo sliko vrednosti bitcoina, ki se pripisuje imetnikom navadnih delnic«, saj Digital Credit zavzema vse večji delež v bilanci stanja.

Kaj dejansko merijo novi kazalniki

Osrednji kazalnik je neto BTC na delnico (Net BPS), ki prikazuje vrednost bitcoina, pripisano imetnikom navadnih delnic, po odštetju neto dolga in terjatev iz prednostnih delnic; gre za grobo analogijo knjigovodske vrednosti na delnico, vendar je izražena v bitcoinih namesto v dolarjih. Strategy prav tako opušča svoj stari referenčni kazalnik mNAV in namesto tega ceno delnice neposredno primerja z Net BPS, pri čemer ohranja 1,0x kot mejno vrednost, ki jo vlagatelji spremljajo zaradi tveganja razvodenitve.

Dva druga nova kazalnika skušata odgovoriti na težje vprašanje, in sicer, koliko povečanja vrednosti bitcoina Strategy dejansko potrebuje, da ohrani trajnost svoje strategije, ki temelji na zadolževanju? BTC Hurdle ARR predstavlja efektivne stroške financiranja družbe, kar je letni donos v bitcoinih, potreben za doseganje pozitivnega razmika glede na znesek, ki ga Strategy plačuje za servisiranje svojega dolga in prednostnih obveznosti.

BTC Floor ARR postavlja nižjo mejo: minimalni letni donos bitcoina, potreben zgolj za ohranitev bonitetne ocene BTC 1,0x v okviru trenutne kapitalske strukture podjetja. Strategy je prav tako preimenovala svoj nekdanji kazalnik »Amplification« v »Bitcoin Equity Multiplier«, ki opisuje, v kolikšni meri kapitalska struktura poveča izpostavljenost navadnih delničarjev cenovnim nihanjem bitcoina, ter na nadzorno ploščo dodala preprostejše tržne kazalnike, kot sta »Premium« glede na 200-tedensko drseče povprečje (200WMA) in indeks »Fear & Greed«.

Novi kazalniki temeljijo na temeljih, ki jih je Strategy polagalo že mesece. Prejšnji podatek podjetja »BTC Breakeven ARR«, v skladu s katerim je Saylor dejal, da bitcoin potrebuje le 3,3-odstotno letno rast, da bi Strategy lahko neomejeno nadaljevala s financiranjem prednostnih dividend STRC, je bil preprostejši predhodnik podrobnejših podatkov »Hurdle« in »Floor ARR«, ki sta bila predstavljena ta teden.

Zaloge za številkami

Ti kazalniki pojasnjujejo stanje zakladnice, ki je še naprej rasla, čeprav se je tempo nakupov podjetja Strategy upočasnil. Po zadnjih objavljenih podatkih je podjetje imelo v lasti 843.775 BTC, pridobljenih za skupno ceno 63,69 milijarde dolarjev po povprečni ceni 75.476 dolarjev na kovanec, vključno s provizijami.

Ta zaloga Strategy z veliko prednostjo uvršča med največje korporativne imetnike bitcoinov, daleč pred zalogo podjetja SpaceX v višini 18.712 BTC, ki je za primerjavo postala javna šele letos prek dokumentacije za prvo javno ponudbo delnic tega podjetja za izdelavo raket.

Strategy je postalo tudi bolj selektivno pri nakupih. Družba je 6. julija razkrila, da je med 29. junijem in 5. julijem prodala 3.588 BTC za približno 216 milijonov dolarjev, pri čemer je iztržek uporabila za financiranje prednostnih dividend in obnovo dolarske rezerve, ki je po zadnjih podatkih znašala skoraj 3,2 milijarde dolarjev.

To je bil eden redkih primerov, ko je Strategy zmanjšalo svojo pozicijo v bitcoinih, namesto da bi jo povečalo – ta premik je nekatere analitike spodbudil k opozorilom pred nakupom delnic MSTR, čeprav Saylor vztraja, da podjetje ostaja izključno osredotočeno na bitcoin.

Novi kazalniki ne bodo spremenili količine bitcoinov, ki jih ima Strategy v lasti, vendar delničarjem (kot tudi prodajalcem na kratko) ponujajo natančnejša orodja za oceno, ali finančni vzvod podjetja še vedno deluje v njihovo korist. Ker sta kazalnika »BTC Hurdle ARR« in »BTC Floor ARR« zdaj objavljena skupaj z indeksom »Fear & Greed« na Strategyjevem lastnem nadzornem panelu, vlagatelji Saylorjevega zaupanja ne morajo več sprejemati na besedo; v realnem času lahko spremljajo, koliko točno mora bitcoin vsako leto pridobiti na vrednosti, da ostane celotna struktura solventna.