Saylor: Bitcoin potrebuje le 3,3-odstotno letno rast, da bo strategija omogočala izplačevanje dividend STRC »v nedogled«

Kot vedno pove, kar misli

Michael Saylor je včeraj na X ponovno prevzel vlogo profesorja in izrazil svoje misli o MSTR:

»Eden od najbolj nerazumljenih kazalnikov MSTR je ARR breakeven za BTC. Če se vrednost BTC sčasoma poveča za več kot 3,3 %, lahko kapitalski dobički iz BTC neomejeno financirajo dividende STRC.«

Kritiki trdijo, da bo naraščajoči zaloga dividend iz prednostnih delnic podjetje sčasoma prisilila k likvidaciji svojih bitcoinov. Saylorjev odgovor je aritmetičen, tj. dokler dolgoročna letna rast bitcoina presega nizko enomestno oviro, povečanje vrednosti več kot 840.000 BTC ustvarja večjo vrednost, kot jo porabijo dividende.

Kaj dejansko meri prag rentabilnosti ARR

BTC Breakeven ARR (letna stopnja donosa) je minimalna povprečna letna rast vrednosti bitcoina, potrebna za to, da dobički podjetja iz bitcoina pokrijejo obveznosti iz prednostnih dividend brez izdaje novih navadnih delnic.

Saylor je na to gledal drugače in strankam svetoval, naj to obravnavajo kot merilo trajnosti celotnega modela, pri čemer je že prej opozoril, da podjetje to številko spremlja v realnem času na svoji spletni strani. V prejšnji objavi je prag določil na približno 2,05 % in zapisal, da bi Strategy nad to ravnjo lahko pokrivala svoje dividende »za nedoločen čas brez izdaje novih delnic MSTR«.

Ta prag se je zvišal na 3,3 %, saj so se obveznosti Strategy do imetnikov prednostnih delnic povečale, cena bitcoina pa se je znižala. Podjetje se zdaj sooča s približno 1,5 milijarde dolarjev letnih izplačil dividend za svojih pet prednostnih instrumentov, kar je znesek, ki daleč presega približno 477 milijonov dolarjev prihodkov, ki jih je njegova dejavnost na področju programske opreme ustvarila leta 2025, kot navaja raziskava podjetja Grayscale, ki je to ureditev opisala kot izziv na področju denarnega toka in ne kot izziv v zvezi z bitcoinom.

STRC (prednostna delnica serije A z variabilno obrestno mero in podaljšanim rokom zapadlosti) je v središču te strukture in je zasnovana tako, da se trguje blizu nominalne vrednosti 100 dolarjev. Po tržni vrednosti, ki presega 8,5 milijarde dolarjev, se je razvila v največjo prednostno delnico na svetu (ponuja spremenljivo mesečno dividendo, ki predstavlja največji posamezni ponavljajoči se zahtevek na denarna sredstva podjetja Strategy).

Med matematiko in tržno realnostjo

Saylorjeva matematika je ta mesec prestala svoj prvi preizkus v realnem svetu, saj je Strategy med 29. junijem in 5. julijem prodal 3.588 BTC za približno 216 milijonov dolarjev, da bi financiral dividende prednostnih delnic, s čimer je zmanjšal svoje imetje na približno 843.775 BTC. Prodaja je sledila Saylorjevemu lastnemu opozorilu, da bo podjetje verjetno prodalo bitcoine za kritje izplačil STRC, in je zaznamovala dokončen konec njegove večletne mantre »nikoli ne prodajaj«.

Nato je ustanovitelj Cryptoquanta Ki Young Ju opozoril, da bi lahko dolgčas vlagateljev potopil STRC, če bi povpraševanje po prednostnih delnicah upadlo. Hkrati so analitiki JPMorgana dejali, da formalizacija prodaje bitcoinov na trge kriptovalut vnaša dvosmerno tveganje.

Saylor sam je pojasnil, da bi likvidacija približno 1,4 % sredstev letno lahko financirala dividende tudi na stabilnem trgu.

Kljub temu se obe strani strinjata v eni stvari: prag 3,3 % je po zgodovinskih standardih bitcoina izjemno nizek. Sredstvo je v vsakem večletnem obdobju v svoji zgodovini dosegalo dvoštevilčne letne stopnje donosa, čeprav je medtem zabeležilo tudi padce vrednosti, ki so presegli 70 % (in prav ta obdobja, ko dobički izginejo, dividende pa so še vedno zapadle, prisilijo k prodaji po neugodnih cenah).