Cryptoquant opozarja, da bi lahko dolgčas potopil Saylorjev STRC, saj strategija vztraja, da »bitcoin še vedno deluje«

Teza o dolgčasu

Ki Young Ju, izvršni direktor analitičnega podjetja Cryptoquant, je ponovno oblikoval medvedji scenarij na način, ki nasprotuje običajni zgodbi o padcu, in trdi, da največje tveganje za bitcoin ni padec, ampak dolgčas.

Ugotavlja, da je mogoče preživeti strm padec, dokler trg še verjame v dolgoročno tezo o tej naložbi, medtem ko trg, ki se leta in leta le giblje v stranskem trendu, počasi spodkopava prepričanje (in finančne strukture, zgrajene na njem). Ki Young Ju je večino leta 2026 napovedoval prav to dolgočasno stransko gibanje, pri čemer je opozoril, da so se prilivi kapitala v bitcoin izsušili, saj se pozornost vlagateljev ponovno usmerja v delnice in »bleščeče kamne«.

Prav tako je priznal, da so Saylorjeva strategija in kupci spotnih borzno trgovanih skladov (ETF) ublažili močno prodajo starejših imetnikov, pri čemer ocenjuje, da bi se bitcoin brez tega povpraševanja trgoval bližje 22.000 dolarjem.

Zakaj je STRC ključna točka

Posebna ranljivost, na katero je opozoril Ki Young Ju, je STRC, osrednji del mehanizma Strategy za zbiranje sredstev. STRC, uradno znan kot »Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock«, je bil uveden julija 2025 in zasnovan tako, da se trguje blizu nominalne vrednosti 100 dolarjev, z mesečno prilagojeno dividendo (trenutno 11,5 %), ki naj bi ohranjala stabilno ceno.

Bitcoin.com News je nedavno poročal, da se je STRC po tržni vrednosti razvil v največjo prednostno delnico na svetu

, saj je v manj kot enem letu presegel 8,5 milijarde dolarjev. Prav ta stabilnost je bistvo, saj Strategy uporablja STRC za zbiranje svežega kapitala od vlagateljev, ki hrepenijo po donosih, in iztržek usmerja v bitcoin, ne da bi pri tem razvodenil deleže navadnih delničarjev ali prevzel konvencionalni dolg.

Poleg tega je treba omeniti, da so iztržki STRC v letu 2026 financirali nakup približno 77.000 BTC, kar je daleč preseglo neto prilive v ameriške spotne bitcoin ETF-je v istem obdobju.

Vendar se zdi, da je instrument nekoliko omahnil, saj je nedavno zdrsnil proti 85 dolarjem, kar je približno 15 % pod nominalno vrednostjo, potem ko je dosegel rekordno nizke vrednosti (gibanje, ki postavlja pod vprašaj obljubo trgovanja blizu 100 dolarjev, na kateri temelji zasnova). Ki Young Ju opozarja, da je dolgotrajno, stagnirano tržišče prav tisto okolje, v katerem se donosni produkt, kot je STRC, sooča s težavami.

Saylor ostaja neomajen

Saylor, izvršni predsednik podjetja Strategy (Nasdaq: MSTR), ni popustil in je dodal: »Trgi so danes zaprti. Volatilnost ni nikoli lahka. Bitcoin še naprej deluje. In mi tudi.« To sporočilo je prišlo v trenutku, ko se je bitcoin trgoval okoli 62.500 dolarjev.

Poleg tega je Bitcoin.com News poročal, da je Saylor nedavno prekinil molk, potem ko je Strategy prvič v štirih letih prodal bitcoine, da bi pomagal pokriti prednostne dividende – poteza, ki je razdelila skupnost in za kratek čas močno prizadela delnice MSTR. Kritiki so šli še dlje, saj nekateri 11,5-odstotni donos STRC označujejo kot »vabo in zamenjavo«, ki trži izpostavljenost bitcoinu, hkrati pa kupce veže na shemo financiranja z vzvodom.

Strategy pa je STRC predstavil kot vstopno točko v bitcoinov ekosistem z nižjo volatilnostjo za institucije, kar je Saylor agresivno promoviral, čeprav je vrednost delnice padla pod nominalno vrednost. Nesoglasje v resnici ni v tem, ali bo bitcoin obstal, ampak v tem, ali bo mehanizem, zgrajen za njegovo kopičenje, preživel na trgu, ki se umirja.

Trenutno Strategy poseduje več kot 800.000 BTC, kar ga uvršča med največje korporativne imetnike, njegovo vztrajno nakupovanje pa je pomagalo vzpostaviti spodnjo mejo cen. Če ima Ki Young Ju prav, da je dolgčas sovražnik, bo pravi preizkus v tem, kako dolgo bodo vlagatelji v STRC še naprej prejemali dividende, medtem ko se cene nikamor ne premikajo.