Harry Hwang varuje, že kanály toku objednávok v sieti Solana, ktoré spĺňajú predpisy, by mohli viesť ku koncentrácii inštitucionálnej likvidity

Strategická prípravná platforma spoločnosti Moneygram

Globálni giganti v oblasti prevodov peňazí tradične fungovali ako spotrebitelia sieťovej infraštruktúry. Nasadenie aktívneho validátorského uzla Solany spoločnosťou Moneygram – a jeho integrácia do Solana Developer Platform (SDP) – predstavuje významný posun. Moneygram už len nevyužíva koľaje; pomáha poháňať motor.

Keď však tradičné finančné inštitúcie (TradFi) vstupujú do vrstiev konsenzu bez povolení, čelia významným technickým, bezpečnostným a ekonomickým prekážkam. Harry Hwang, generálny riaditeľ spoločnosti Flowra, rozoberá architektonické realitu, požiadavky na model „zero-trust“, regulačné úskalia a začínajúci boj o inštitucionálny MEV v súlade s predpismi.

Oznámenie, že Moneygram aktívne validuje bloky na Solane, vyvolalo špekulácie, že maloobchodné prevody v reálnom čase sa zúčtovávajú priamo cez jeho uzol. Hwang vyzýva k realistickejšiemu výkladu.

„Moneygram je skvelým príkladom významného trendu. Neinterpretoval by som to však tak, že jeho platobný systém je už priamo integrovaný s prevádzkou validátorov. Presnejšie je vnímať to tak, že Moneygram vstupuje do prevádzky infraštruktúry na úrovni protokolu, čím otvára dvere k dlhodobejšej integrácii so stabilnými mincami a platobnými kanálmi.“

Vytvorením prítomnosti zameranej najprv na infraštruktúru si Moneygram efektívne buduje operačnú základňu. Izolovaná prevádzka validátora umožňuje tomuto tradičnému platobnému gigantu podrobiť svoje technické schopnosti záťažovým testom, zvládnuť správu kľúčov s vysokou frekvenciou a orientovať sa v architektúrach verejných uzlov typu „zero-trust“ v produkčnom prostredí. Táto strategická rezerva zaručuje, že spoločnosť Moneygram dokáže úplne vyriešiť jedinečné technické a bezpečnostné problémy verejných konsenzuálnych vrstiev skôr, než vystaví svoju hlavnú zúčtovaciu knihu v hodnote niekoľkých miliárd dolárov živému sieťovému prostrediu.

Integrácia verejného validátora do architektúry hardvérového bezpečnostného modulu (HSM) inštitúcie však odhaľuje zásadný konflikt: tradfi vyžaduje cold storage a izoláciu, zatiaľ čo konsenzus Solany vyžaduje neúnavnú rýchlosť.

„V rámci súčasnej architektúry Solany musia byť identita validátora a oprávnenie na hlasovanie podpisované veľmi často, takže sa vo všeobecnosti vyžaduje, aby sa nachádzali v aktívnej časti systému validátora. Naopak, kľúč oprávneného príjemcu nie je potrebný počas bežnej prevádzky a ovláda hlasovací účet, preto by mal byť spravovaný prostredníctvom chladného úložiska, HSM, MPC [multi-party computation] alebo offline kľúčovým obradom.“

Požiadavka na vysokofrekvenčné podpisovanie v minulosti spôsobovala, že úplná izolácia HSM bola úzkym miestom z hľadiska výkonu. Aktualizácia Solany s názvom Alpenglow však zavádza off-chainové, odľahčené správy agregované prostredníctvom schém podpisov BLS.

„Tu sa Alpenglow stáva významným. Ak sa odstránia transakcie hlasovania v reťazci a systém prejde na hlasovanie založené na BLS, záťaž spojená s vysokofrekvenčným podpisovaním hlasov v horúcej ceste sa môže znížiť. Solana tiež diskutovala o návrhoch týkajúcich sa podpisovania hlasov založeného na bezpečných enklávach, takže architektúry HSM, enkláv a vzdialeného podpisovania by sa mohli časom stať realistickejšími.“

Medzitým, keď sa na konsenze podieľa prísne regulovaný subjekt, v podstate potvrdzuje transakcie pre globálnu skupinu pseudonymných používateľov, čo vytvára napätie s požiadavkami na dodržiavanie predpisov.

„Keď sa platobná spoločnosť priamo podieľa na konsenze vo verejnej sieti bez povolení, zatiaľ nie je úplne jasné, ako by sa táto činnosť mala posudzovať v rámci rámcov boja proti praniu špinavých peňazí (AML), sankcií, pravidla Travel Rule, licencovania platieb, outsourcingu a prevádzkovej odolnosti,“ uviedol Hwang.

Dodal, že pre spoločnosti ako Moneygram možno účasť validátorov lepšie chápať ako súčasť budovania otvorených systémov pre stabilné kryptomeny, ktoré spĺňajú požiadavky na dodržiavanie predpisov a majú prevádzkový rozsah, a nie ako bezprostredné rozšírenie systému zúčtovania platieb.

Riziká súvisiace s dodržiavaním predpisov v oblasti toku objednávok a neutralitou základnej vrstvy

Vzhľadom na to, že podniky zavádzajú SDP spolu s poskytovateľmi spĺňajúcimi predpisy, ako sú Anchorage Digital a Chainalysis, dopyt sa presúva od čistého výnosu zo stakingu smerom k zosúladeniu s predpismi. Keďže Solana nemá globálny verejný mempool v štýle Etherea, tento dopyt sa prejavuje ako izolované kanály toku objednávok.

„V praxi sa tento dopyt s väčšou pravdepodobnosťou vyvinie do podoby kanálov toku objednávok v súlade s predpismi, vykonávania na základe politík a povolovaných vrstiev aktív. Napríklad inštitucionálne objednávky môžu byť smerované cez cesty preverené pomocou KYT, zatiaľ čo validátori vyberajú trasy vykonávania na základe politík, ako sú „no-sandwich“, nízke riziko, bez toxického MEV alebo tok priateľský k súladu s predpismi.“

Ak sa však tieto kanály v súlade s predpismi stanú dominantnými, Solana čelí systémovému paradoxu: priťahuje inštitucionálny kapitál, ale riskuje centralizáciu likvidity.

„Ak sa kanály toku objednávok v súlade s predpismi stanú príliš dominantnými, skutočná likvidita a vysokokvalitné vykonávanie sa môžu sústrediť do malého počtu schválených ciest. V takom prípade môže protokol teoreticky zostať bez povolení, ale v praxi by sa mohli objaviť strážcovia.“

Na zachovanie autonómie validátorov používa Flowra rámec proposerov založených na politikách (PBP). Cieľom, ako uviedol Hwang, nie je zviazať validátorov s jediným builderom alebo blokovým enginom, ale umožniť im vyberať si spomedzi viacerých builderov a zdrojov toku objednávok na základe kritérií výnosnosti, toxicity, rizika a dodržiavania predpisov.

Snáď najzložitejším bodom trenia pri stretnutí tradičného finančného kapitálu s decentralizovanou infraštruktúrou je maximálna extrahovateľná hodnota (MEV). MEV sa stala hlavným zdrojom príjmov pre validátorov blockchainu, avšak dravé praktiky, ako sú frontrunning a sandwich útoky, sú v priamom rozpore s inštitucionálnymi politikami najlepšieho vykonania a štandardmi trhového správania na Wall Street. Pre korporátnych prevádzkovateľov predstavuje MEV ostrý ekonomický dvojsečný meč.

„Táto otázka v skutočnosti nie je o tom, či by sa inštitúcie mali podieľať na MEV, alebo nie. Ide o to, ktoré formy MEV by mali byť povolené a ktoré by mali byť obmedzené,“ povedal Hwang. „Ak sa inštitucionálny prevádzkovateľ úplne vzdá MEV, môže prísť o príjmy, ktoré by inak mohli putovať k delegátorom alebo investorom.“

Ak však povolí agresívne stratégie MEV bez obmedzení, najmä stratégie založené na poškodzovaní užívateľov, môže to byť v rozpore s fiduciárnou povinnosťou a štandardmi správania sa na trhu.