Prečo zlyháva tokenizácia kryptomien – a akú chybu inštitúcie neustále opakujú

Prepojenie tradičného finančného sektora a decentralizovanej infraštruktúry

Po desaťročia fungovali back-office oddelenia globálnych spoločností zaoberajúcich sa správou majetku na tichom, nákladnom a hlboko fragmentovanom systéme. Tradičné inštitucionálne fondy zostávajú viazané na zložité zastarané zúčtovacie vrstvy – systémy, v ktorých zúčtovanie aktíva alebo overenie jediného investora môže trvať dni a vyžaduje si obrovské množstvo papierovania.

Keďže sa finančný svet uberá smerom k tokenizácii aktív reálneho sveta (RWA) a súkromných úverov, odvetvie čelí zásadnej prekážke: ako škálovať a zároveň zachovať súlad s predpismi, bezpečnosť a mimoriadnu efektívnosť.

Aby sme pochopili toto riešenie, porozprávali sme sa s Abdulom Rafayom Gaditom, spoluzakladateľom spoločnosti Zignaly a siete Layer 1 Zigchain. Vďaka svojim skúsenostiam v oblasti transakčného bankovníctva v banke Standard Chartered a úspešným predajom technologických spoločností, ako je Cloudways (350 miliónov dolárov), Gadit spája tradičné financie s decentralizovanou infraštruktúrou. Jeho pohľad: Prínosom blockchainu nie je rýchlosť, ale štrukturálna zmena v tom, ako sa buduje dôvera a zabezpečuje súlad s predpismi.

V tradičných bankových systémoch sa dodržiavanie predpisov považuje za oneskorený, reaktívny proces. Keď aktívum zmení majiteľa, spustí sa reťazová reakcia manuálnych kontrol.

„Tradičné zabezpečovanie súladu s predpismi je nákladné, pretože nikto nedôveruje poslednej kontrole, a tak ju každý opakuje,“ hovorí Gadit. „A výsledkom je, že jeden sprostredkovateľ za druhým overuje to isté, čo už overil ten pred ním. Je to jednoducho veľmi neefektívne.“

Keďže účastníci pracujú v izolovaných dátových silách, každá strana musí ručne rekonštruovať stav súladu s predpismi. Výsledkom je pomalá a chybami poznačená hra na inštitucionálny telefón.

Kým tradičná infraštruktúra sa spolieha na externé kontroly, špeciálne navrhnuté blockchainy vrstvy 1 integrujú súlad s predpismi priamo do samotného aktíva. V tejto architektúre sa požiadavky na oprávnenosť, geografické obmedzenia a zákony týkajúce sa prevodu nenachádzajú v samostatných firemných databázach – sú súčasťou tokenu.

„V reťazci sa pravidlá oprávnenosti a prevodu prenášajú spolu s aktívom. A keďže aktívum už vie, kto ho môže držať a ako sa smie presúvať, pri každom prevode nie je potrebné nič rekonštruovať,“ vysvetľuje Gadit.

Táto integrácia spája vykonanie, vlastníctvo, zúčtovanie a zosúladenie do jedného overiteľného stavu.

„Dodržiavanie predpisov už nie je len administratívnou záťažou, ktorá zaostáva za transakciou, ale stáva sa súčasťou infraštruktúry, na ktorej transakcia beží. Skutočným prínosom nie je rýchlosť… Je to skutočnosť, že emitenti, distribútori, správcovia a investori sa konečne pozerajú na ten istý zdroj pravdy namiesto toho, aby rekonštruovali päť mierne odlišných verzií toho istého.“

Inštitucionálni alokátori zostávajú skeptickí voči špekulatívnym utilitárnym tokenom. Prekonanie tejto priepasti si vyžaduje zavrhnutie modelov poháňaných mediálnym humbukom v prospech merateľných ukazovateľov založených na utilite.

„Inštitúcie naozaj nereagujú na rétoriku o správe a riadení; reagujú na niečo merateľné,“ poznamenáva Gadit. „Token musí mať utilitu. Musí súvisieť so skutočným využitím, skutočným tokom poplatkov, a ak sa nedá s ničím z toho prepojiť, potom to naozaj nemá veľký význam.“

Namiesto využívania emisií na dočasné získanie likvidity udržateľné modely priamo spájajú dopyt po tokenoch s transakčnou aktivitou, sieťovými poplatkami a programovými spätnými nákupmi.

„Ak dokážete, aby alokátori vnímali ponuku, emisiu, výber poplatkov a spätné odkúpenia rovnakým spôsobom, ako vnímajú zriedenie alebo alokáciu kapitálu v kótovanej spoločnosti, bude to veľký krok vpred. Ak prejdete týmto testom, ste v hre,“ dodáva Gadit.

Mylná predstava o RWA: Token je posledným krokom

Medzitým, keď sa inštitucionálny kapitál zameriava na tokenizáciu RWA, pretrváva významný omyl. Mnohí účastníci trhu predpokladajú, že hlavnou prekážkou tokenizácie je technický problém – jednoducho samotné vytvorenie tokenu. Podľa Gadita tento pohľad zásadne prehliada podstatu toho, čo robí aktívum investovateľným.

„Všetko, na čom skutočne záleží, leží pod povrchom: právne vlastníctvo, štruktúry, ktoré vydržia, ak niečo zlyhá, kto je oprávnený aktívum držať, úschova, správa, oceňovanie a či spätné odkúpenie skutočne funguje, keď o to niekto požiada. Token nemôže zachrániť slabé aktívum ani slabú štruktúru; len urýchľuje pohyb tej slabosti.“

Vyriešenie tohto trenia si vyžaduje navrhnutie sietí, v ktorých sú základné právne a regulačné rámce hlboko zakorenené v „DNA“ účtovnej knihy. Práve v tomto smere sa podľa Gadita Zigchain profiluje – zosúladením rýchlosti blockchainu s regulačnými štandardmi na inštitucionálnej úrovni.

Namiesto toho, aby sa od tradičných hráčov vyžadovalo obchádzanie starých štandardov, musia finančné siete novej generácie zabudovať súlad s predpismi priamo do svojej základnej štruktúry.

Zatiaľ čo spoločnosť Zignaly vybudovala svoj úspech na aplikačnej vrstve – s rozšírením na 500 000 používateľov a objemom viac ako 10 miliárd dolárov – prechod na špecializovanú vrstvu 1 Cosmos SDK bol prirodzeným architektonickým vývojom na podporu inštitucionálneho škálovania.

„Keď sme spolupracovali s väčšími inštitúciami, stalo sa jasné, že úzkym miestom nebola aplikácia, ale infraštruktúra pod ňou,“ vysvetľuje Gadit. „Nech je aplikácia akokoľvek dobre postavená, stále sa spolieha na cudzie pravidlá pre zúčtovanie, emisiu aktív, úschovu a konečnosť. Môžete neustále zlepšovať používateľský zážitok, ale aj tak budete obmedzovaní rozhodnutiami prijatými na nižších úrovniach architektúry.“

Vývoj vlastnej vrstvy 1 umožňuje natívne zakódovať súlad s predpismi, emisiu aktív, likviditu a distribúciu priamo do základného protokolu.

Vybudovanie tejto úrovne inštitucionálnej infraštruktúry si však vyžaduje viac než len inteligentné zmluvy; vyžaduje si aktívne a progresívne regulačné prostredie. Pôsobenie v Spojených arabských emirátoch poskytlo spoločnosti Gadit miesto v prvom rade v jednom z najrýchlejšie rastúcich centier digitálnych aktív na svete.

Namiesto toho, aby vnímal regulačné orgány ako prekážku, Gadit považuje integrovaný ekosystém Spojených arabských emirátov (SAE) za kľúčového partnera.

„DIFC a širší rámec SAE spájajú regulačné orgány, štruktúry fondov, správcov a blockchainové siete do jedného ekosystému,“ hovorí Gadit, „vďaka čomu je oveľa jednoduchšie vytvárať inštitucionálne produkty spoločne, a nie paralelne.“

Zosúladením dodržiavania predpisov v rámci reťazca, tokenomiky podobnej akciám a podporného regulačného prostredia sa priepasť medzi tradičným finančným sektorom a blockchainom naďalej zmenšuje.