Šance na zvýšenie úrokových sadzieb Fedom prudko stúpajú, keďže Warsh vyslovil jastrabie varovanie

Federálny výbor pre otvorený trh (FOMC) hlasoval pomerom 9 ku 3 za zachovanie cieľového rozpätia bez zmeny. Predseda Fedu Kevin Warsh sa k tomuto nesúladu vyjadril počas tlačovej konferencie po zasadnutí a dal jasne najavo, že výbor chce skôr posilniť svoj záväzok voči cenovej stabilite, ako zmierniť svoj postoj.

„Neexistuje žiadny mierny inflačný cieľ, neexistuje žiadny mierny implicitný cieľ, aspoň nie za pôsobenia tohto výboru,“ povedal Warsh novinárom. Predseda Fedu dodal:

„Existuje len jeden cieľ a ten je 2 percentá.“

Trhy zohľadňujú septembrové zvýšenie

Očakávania týkajúce sa úrokových sadzieb sa takmer okamžite po zasadnutí posunuli, pričom obchodníci na troch hlavných platformách sa teraz prikláňajú k septembrovému zvýšeniu. Táto reakcia sleduje známy vzorec. Keď Fed namiesto holubičieho pozastavenia pristúpi k jastrabímu udržaniu sadzieb, trhy často venujú viac času prehodnoteniu očakávaní týkajúcich sa nasledujúceho zasadnutia, než reakcii na aktuálne zasadnutie.

Nástroj CME Fedwatch Tool teraz pripisuje 61,4 % pravdepodobnosť zvýšenia o 25 bázických bodov, čím sa cieľový rozsah 16. septembra zvýši na 3,75 % až 4,00 %, čo predstavuje nárast z 50,6 % pred mesiacom. Očakávania väčšieho zvýšenia o 50 bázických bodov úplne zmizli, keď klesli z 25 % pred týždňom na 0,0 %, zatiaľ čo zníženie sadzby nemá žiadnu pravdepodobnosť.

Predikčné trhy vykresľujú podobný obraz. Obchodníci na Kalshi pripisujú zvýšeniu o 25 bázických bodov 53 % pravdepodobnosť oproti 44 % pre nezmenu, pričom sa zobchodovalo viac ako 1,36 milióna dolárov. Na platforme Polymarket, kde sa zobchodovalo viac ako 8 miliónov dolárov, účastníci stávok oceňujú pravdepodobnosť zvýšenia na 52 % v porovnaní s 46 % pre ďalšie ponechanie sadzby na rovnakej úrovni.

Hoci každá platforma k tomuto záveru dospela inak, všetky tri reagujú na rovnaké signály: inflácia sa neznížila natoľko, aby uspokojila tvorcov menovej politiky, a Warshove komentáre nenechali pochýb o tom, že výbor sa naďalej sústreďuje na obnovenie dôveryhodnosti namiesto prípravy trhov na uvoľnenie menovej politiky.

Warsh poukazuje na výnosy štátnych dlhopisov a výdavky na umelú inteligenciu

Warsh na úvod svojho prejavu vyzdvihol dva vývojové trendy, ktoré vynikli počas 42 dní od posledného zasadnutia výboru.

Prvým bol pohyb výnosov štátnych dlhopisov. Prudký nárast nominálnych aj reálnych výnosov má tendenciu sprísňovať finančné podmienky ešte predtým, ako Fed zmení sadzby, čo z nich robí dôležitý signál, ktorý tvorcovia politiky pozorne sledujú. Predseda americkej centrálnej banky opísal tento nárast ako „jeden z najvýznamnejších za posledné dve desaťročia“ a časť tohto vývoja pripísal tomu, že Fed upustil od podrobných výhľadových usmernení, pričom novinárom povedal, že trhy sa „učia hrať s loptou, nie s rozhodcom“.

Druhým faktorom boli podnikateľské investície. Výdavky súvisiace s umelou inteligenciou (AI) sa stávajú čoraz ťažšie odlíšiť od širších trendov kapitálových výdavkov, pretože rozsiahle infraštruktúrne projekty majú súčasne vplyv na výrobný sektor, polovodiče, dopyt po energii a stavebníctvo. Warsh poznamenal, že investície do zariadení a softvéru v oblasti AI vzrástli za posledné štyri štvrťroky takmer o 20 %, čo podporilo priemyselnú výrobu, zároveň však skomplikovalo situáciu v oblasti inflácie, keďže tieto výdavky zvyšujú dopyt po drahom hardvéri a infraštruktúre.

Warsh uviedol, že výbor venoval veľkú časť zasadnutia štyrom praktickým otázkam: ako by malo päť rokov inflácie nad cieľovou hodnotou ovplyvniť dnešné rozhodnutia v oblasti menovej politiky, ako rôzne ekonomické šoky ovplyvňujú zamestnanosť a rast, či kapitálové výdavky súvisiace s umelou inteligenciou predstavujú dočasný cenový tlak alebo širšie inflačné riziko a do akej miery menová akomodácia stále pochádza z bilancie Fedu nad rámec úrokovej politiky.

Akcie sa zotavujú, bitcoin sa stabilizuje

Trhy strávili stredu vstrebávaním posolstva Fedu, než nasledujúci deň zmenili smer. Takýto priebeh je bežný po dôležitých oznámeniach o menovej politike, najmä keď investori spočiatku reagujú na titulky a až potom prehodnocujú celkový tón tlačovej konferencie.

Stredajší výpredaj znamenal najhorší jednodňový pokles indexu Dow za približne 15 mesiacov, pričom index klesol o približne 2,2 %. Index S&P 500 klesol o približne 1,5 %, zatiaľ čo index Nasdaq Composite stratil približne 1,7 %. Americký akciový trh počas stredajšej seansy stratil 1,2 bilióna dolárov.

Vo štvrtok okolo poludnia sa kupujúci vrátili. Index Dow sa zotavil o približne 0,6 % a obchodoval sa na úrovni blízkej 51 900 bodov. Index S&P 500 posilnil približne o 1 % až 1,2 %, zatiaľ čo index Nasdaq vzrástol o 1,5 % až 2,4 %, k čomu prispeli lepšie než očakávané výsledky spoločnosti Microsoft v oblasti cloudovej služby Azure. Akcie spoločnosti Meta zaostávali po zverejnení slabších prognóz a zvýšené výnosy dlhodobých štátnych dlhopisov, pričom výnosy 30-ročných dlhopisov sa pohybovali blízko viacročných maxím, naďalej obmedzovali všeobecné nadšenie.

Bitcoin sa počas celej seansy obchodoval v pomerne úzkom rozpätí a držal sa nad hranicou 64 000 USD s miernym tendenciou k rastu. Cenový vývoj zostal pokojný napriek 24-hodinovému objemu obchodov presahujúcemu 20 miliárd USD, čo naznačuje, že účastníci trhu boli ochotní počkať na ďalšie makroekonomické údaje namiesto toho, aby po zasadnutí Fedu agresívne otvárali pozície. Takýto typ konsolidácie často nasleduje po prudkom pohybe, najmä po tom, čo sa bitcoin na začiatku júla stiahol z maxím blízko úrovne 66 000 USD.

Čo bude ďalej

Ďalšie rozhodnutie Fedu o menovej politike príde 16. septembra, čo dá predstaviteľom približne sedem týždňov na získanie ďalších údajov o inflácii, zamestnanosti a výdavkoch pred ďalším hlasovaním. Z historického hľadiska kladie rozdelený výbor ešte väčší dôraz na prichádzajúce ekonomické správy, pretože môžu rýchlo zmeniť vnútorný konsenzus.

Warsh na záver zdôraznil, že výbor sa odkláňa od predvídateľných signálov o menovej politike a smeruje k rozhodnutiam, ktoré sú priamo ovplyvnené prichádzajúcimi údajmi a vnútornou diskusiou o inflácii, tlakoch na strane ponuky a investíciách riadených umelou inteligenciou.

Pre investorov bude rozdiel medzi oficiálnym hlasovaním Fedu a očakávaniami trhu aj naďalej ústrednou témou v septembri. Ak inflácia pretrváva a dlhodobé výnosy zostanú na vysokej úrovni, zvýšenie o štvrť percentuálneho bodu by už nebolo prekvapením. Predstavovalo by skôr ďalší krok v menovej politike, ktorú trhy už začali zohľadňovať v cenách.