Stratégia: Bitcoin by musel klesnúť o 83 %, aby STRC dosiahol hodnotenie 1x BTC

Prečo spoločnosť Strategy zverejnila graf minimálnej hodnoty bitcoinu

Spoločnosť Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) použila graf zo 1. septembra na riešenie kľúčového rizika vyplývajúceho z jej kapitálovej štruktúry: do akej miery by mohol bitcoin klesnúť, kým by modelovaná hodnota rezervy zodpovedala záväzkom vypočítaným pre každý cenný papier. Spoločnosť uviedla:

„$BTC by musel klesnúť o 83 % z aktuálnych úrovní, než $STRC dosiahne 1x BTC Rating.“

Hodnotenie 1x BTC Rating znamená, že podľa interných výpočtov spoločnosti Strategy sa hodnota jej bitcoinovej rezervy rovná nominálnemu dlhu a pohľadávkam z prioritných akcií zahrnutých v tomto nástroji. Hodnotenie vyššie ako 1x naznačuje, že modelovaná hodnota bitcoinu presahuje tieto pohľadávky. Neznamená to, že by spoločnosť STRC zlyhala, prestala vyplácať dividendy alebo sa obchodovala za určitú cenu, akonáhle by bitcoin dosiahol hodnotu 13 136 USD.

Každý cenný papier má inú prahovú hodnotu, keďže výpočet zahŕňa odlišnú časť kapitálovej štruktúry spoločnosti. V tabuľke sú uvedené hodnoty 1 519 USD pre STRF, 13 136 USD pre STRC, 14 198 USD pre STRE, 15 857 USD pre STRK a 17 517 USD pre STRD. Podľa zobrazeného modelu dosiahol dlh hodnotu 1x pri nule.

Rozdiel medzi cenou bitcoinu a prahom STRC vo výške 13 136 USD podporuje argument spoločnosti Strategy, že jej rezerva v bitcoinoch poskytuje podstatné modelované krytie aktív. Výpočet však nezohľadňuje hotovosť dostupnú na výplatu dividend, trhové hodnoty cenných papierov ani potenciálne zhodnotenie v priebehu reštrukturalizácie. Úverové ukazovatele spoločnosti Strategy tiež uvádzajú, že rating BTC je ilustratívny, nezahŕňa potenciálne krížové zlyhania a nie je externým úverovým ratingom.

Prahové hodnoty uvedené v grafe spoločnosti predstavujú skôr momentálny obraz než pevné úrovne ochrany. Budúce nákupy alebo predaje bitcoinu, emisie alebo spätné odkúpenia prioritných akcií, zmeny v zadlženosti a pohyby dolárových aktív by mohli zmeniť výpočty, aj keby trhová cena bitcoinu zostala nezmenená.

Čo meria rating 1x BTC spoločnosti Strategy

Najnovšia aktualizácia kapitálu spoločnosti Strategy ukázala, že k 30. augustu spoločnosť držala 845 050 BTC a aktíva v dolároch v hodnote 6,71 miliardy USD. V zverejnení z 31. augusta sa tiež uvádzalo spätné odkúpenie STRC v hodnote 152 miliónov USD a alokácia 30 miliónov USD do hotovosti v USD, čím sa tento zostatok zvýšil na 1,61 miliardy USD.

Širší rámec Digital Credit Capital Framework stanovil zásady upravujúce dividendy z prioritných akcií, spätné odkúpenia, dolárové rezervy a potenciálny predaj bitcoinov. Spoločnosť Strategy zvýšila ročnú dividendovú sadzbu STRC na 12 % a stanovila si firemný cieľ udržať hodnotu cenného papiera blízko jeho stanovenej sumy 100 USD.

Najnovší nákup bitcoinu spoločnosťou pridal 4 603 BTC za približne 369,7 milióna USD pri priemernej cene 80 318 USD za mincu. Spoločnosť Strategy tiež uviedla nulovú čistú finančnú páku po transakcii, pričom v správe o aktualizácii kapitálu bolo opísané, ako akvizícia bitcoinu, zvýšenie hotovosti a spätné odkúpenie STRC ovplyvnili jej súvahu.

Spoločnosť Strategy upozorňuje, že tento ukazovateľ nezahŕňa možné krížové zlyhania a používa nominálne hodnoty prioritných akcií, aj keď by likvidačné preferencie mohli tieto sumy prekročiť. Spoločnosť tiež uvádza, že rating BTC nie je ani meradlom likvidity, ani kľúčovým ukazovateľom výkonnosti.

Bitcoin podporuje rozširujúcu sa kapitálovú štruktúru spoločnosti Strategy

Spoločnosť Strategy opísala bitcoin, digitálny úver a kmeňový kapitál ako tri prepojené časti svojho dlhodobého kapitálového modelu. Spoločnosť si stanovila ambíciu stať sa najväčšou verejne obchodovanou spoločnosťou na svete, pričom prezentuje BTC ako svoju rezervnú základňu, STRC ako úverový nástroj a MSTR ako akciovú ponuku, ktorá zosilňuje expozíciu voči bitcoinu.

Táto štruktúra presahuje rámec modelu spoločnosti, ktorá vo svojej súvahe iba drží kryptomenu. Firemná pokladnica spoločnosti Strategy môže nadobúdať BTC prostredníctvom prevádzkových prostriedkov, emisie akcií, dlhu alebo prioritných cenných papierov, čím vystavuje investorov vplyvu pohybov ceny bitcoinu aj finančných rozhodnutí spoločnosti.

Kapitálový model spoločnosti Strategy sa stal kľúčovým aj v jej spore so spoločnosťou MSCI ohľadom navrhovaného testu oprávnenosti na zaradenie do indexu. Spoločnosť argumentuje, že jej operácie s bitcoinom predstavujú aktívne podnikanie, a nie pasívne vlastníctvo aktív. Konzultácia spoločnosti MSCI sa končí 30. septembra, pričom rozhodnutie sa očakáva do 16. októbra.