Podľa spoločnosti Strategy dosiahla spoločnosť MSTR od zavedenia Bitcoin Standard anualizovanú návratnosť vo výške 42 %, hoci jej pokladnica je v mínuse

Dlhodobá stávka, preformulovaná

Spoločnosť výkonného predsedu Strategy Michaela Saylora tento týždeň vyzdvihla výkonnosť svojich akcií za posledné roky a oznámila svojim sledovateľom, že MSTR dosiahla anualizovanú návratnosť vo výške 42 % odvtedy, čo sa táto softvérová firma 10. augusta 2020 preorientovala na stratégiu založenú na bitcoinoch. Tento výsledok prekonáva v rovnakom období výkonnosť bitcoinu (BTC), takzvanú skupinu „Magnificent Seven“ technologických akcií s veľkou trhovou kapitalizáciou, ako aj index S&P 500.

Toto porovnanie Saylor pravidelne opakuje, pričom sa opiera o päťročný graf akcií spoločnosti MSTR, aby dokázal, že premena softvérovej spoločnosti so strednou trhovou kapitalizáciou na pákový nástroj na držanie bitcoinu dosiahla lepšie výsledky ako takmer akákoľvek iná trieda aktív dostupná investorom na verejných trhoch. Spoločnosť Strategy opakovane zverejňuje verzie toho istého grafu „bitcoinového štandardu“ už od roku 2025, pričom anualizovaná hodnota sa mení v závislosti od výkyvov ceny akcií MSTR spolu s cenou bitcoinu.

Táto volatilita bola v roku 2026 mimoriadne zreteľná. Akcie spoločnosti Strategy prudko klesli zo svojich maxím, hoci spoločnosť naďalej nakupovala bitcoiny – táto divergencia prinútila Saylora zaviesť nové spôsoby vysvetľovania tejto pozície akcionárom.

Nové ukazovatele pre zložitú súvahu

24. júla spoločnosť Strategy predstavila nový rámec vykazovania postavený na ukazovateľoch „Net BTC Per Share“, „BTC Hurdle ARR“ a „BTC Floor ARR“ – troch ukazovateľoch navrhnutých tak, aby investorom ukázali, akú skutočnú hodnotu majú bitcoiny v držbe spoločnosti po odpočítaní dlhu a záväzkov z prioritných akcií.

Ukazovateľ „Net BTC Per Share“ funguje podobne ako tradičný výpočet účtovnej hodnoty na akciu, je však denominovaný v bitcoinoch namiesto dolárov. Ukazovateľ „BTC Hurdle ARR“ predstavuje anualizovanú návratnosť bitcoinu, ktorú spoločnosť Strategy potrebuje len na pokrytie svojich nákladov na financovanie, zatiaľ čo ukazovateľ „BTC Floor ARR“ označuje minimálnu ročnú návratnosť potrebnú na udržanie pákového pomeru spoločnosti, známeho ako jej „BTC Rating“, na udržateľnej úrovni 1,0x.

Saylor uviedol, že táto revízia odzrkadľuje, o koľko zložitejšia sa stala kapitálová štruktúra spoločnosti Strategy, keďže na svoju pôvodnú investíciu do bitcoinu naviazala viacero tried prioritných akcií.

Druhá strana účtovnej knihy spoločnosti Strategy

Nový rámec prichádza v čase, keď je základná pozícia spoločnosti Strategy v bitcoinoch hlboko pod jej nákupnou cenou. K 29. júlu spoločnosť drží 843 775 BTC, ktoré nadobudla za celkovú sumu 63,69 miliardy USD pri priemernej cene 75 476 USD za mincu. Tieto čísla znamenajú pre spoločnosť Strategy odhadovanú účtovnú stratu vo výške 11,4 miliardy USD, čo je približne o 17,9 % menej ako jej nadobúdacia cena.

Tento rozdiel ilustruje mechanizmus, ktorý stojí za tvrdením o 42 % anualizovanej návratnosti. Akcie spoločnosti MSTR, keďže sa obchodujú ako pákový zástupný nástroj pre bitcoin a nie ako priama investícia, môžu v priebehu viacerých rokov vykazovať nadmerné anualizované zisky, aj keď je čistá pozícia spoločnosti v bitcoinoch v dolárovom vyjadrení dočasne v mínuse.

Skoršie nákupy spoločnosti Strategy z rokov 2020 a 2021, realizované v čase, keď sa bitcoin obchodoval za zlomok súčasných cien, stále tvoria základ dlhodobých výnosov akcií, hoci novšie nákupy za vyššie ceny znižujú priemernú nadobúdaciu cenu portfólia.

Spoločnosť Strategy aj napriek poklesu hodnoty pokračovala v rozširovaní svojich bitcoinových pozícií až do roku 2026, pričom nedávno pristúpila k navýšeniu svojej dolárovej rezervy o 525 miliónov dolárov (predovšetkým v snahe posilniť krytie dividend na svojich prioritných akciách).