Arthur Hayes: Záchrana jenu by mohla podnietiť rast bitcoinu

Tri spôsoby, ako posilniť jen

Hayes, spoluzakladateľ BitMEXu a komentátor makroekonomických otázok, predstavil svoju tézu v eseji s názvom „Yen-quake“, v ktorej tvrdí, že kurz dolára voči jenu sa stal politickým problémom tak pre Washington, ako aj pre Tokio. Identifikoval tri mechanizmy, prostredníctvom ktorých by obe vlády mohli posilniť jen, a to:

• Agresívne zvyšovanie úrokových sadzieb zo strany Japonskej centrálnej banky
• Presun prostriedkov japonského vládneho dôchodkového investičného fondu (GPIF) zo zahraničných aktív do domácich investícií, alebo zaviazanie sa japonského ministerstva financií, že poskytne americké štátne dlhopisy Federálnemu rezervnému systému výmenou za doláre, a následný predaj týchto dolárov na nákup jenu
• Využitie repo programu Federálneho rezervného systému pre zahraničné a medzinárodné menové orgány (FIMA) (scenár, ktorý v súčasnosti uprednostňujú Washington aj Tokio), čím by sa posilnil jen bez toho, aby bolo Japonsko nútené zbaviť sa svojich štátnych dlhopisov na voľnom trhu

Hayes sa domnieva, že tretí krok by mohol spôsobiť prudký nárast výnosov amerických dlhopisov.

Vysvetlenie repo mechanizmu FIMA

Nástroj FIMA umožňuje zahraničným centrálnym bankám dočasne vymeniť svoje držby amerických štátnych dlhopisov za doláre prostredníctvom Federálneho rezervného systému, namiesto toho, aby tieto dlhopisy priamo predávali. Japonská vláda drží približne 1,143 bilióna dolárov v amerických štátnych dlhopisoch a GPIF ďalších 230 miliárd dolárov, čo spolu predstavuje 1,373 bilióna dolárov v kolateráli, ktorý by podľa Hayesa teoreticky mohol byť použitý ako záruka v rámci tohto mechanizmu.

Problémom je limit mechanizmu FIMA na jednu protistranu, ktorý je v súčasnosti stanovený na 60 miliárd dolárov. Hayes poukazuje na nedávne vyjadrenia ministra financií Scotta Bessenta o rozšírení limitov repo operácií v rámci mechanizmu FIMA ako na dôkaz, že tento strop by sa mohol zvýšiť, čo by Japonsku umožnilo získať z tohto mechanizmu oveľa viac dolárov, než je v súčasnosti možné.

Hayes tiež spomenul nedávnu koordinovanú devízovú intervenciu, pri ktorej USA a Japonsko údajne vynaložili spolu 100 miliárd dolárov v snahe ovplyvniť výmenný kurz, čo považuje za znamenie, že tvorcovia politiky sa už uberajú týmto smerom. Túto situáciu označil za modernú ozvenu éry „Plaza Accord“, keď koordinovaná intervencia naposledy premenila vzťah medzi dolárom a jenom, hoci sa zdržal presnej predpovede, kedy by mohla byť oznámená formálna dohoda.

Prečo je to dôležité pre bitcoin

Hayesova argumentácia sa zameriava na skutočnosť, že zvýšenie likvidity dolára, bez ohľadu na to, ako je realizované, má tendenciu posilňovať bitcoin a iné rizikové aktíva. Ak sa bilancia Fedu zväčší, aby pojala viac repo operácií v rámci FIMA, Hayes tvrdí, že likvidita nezostane obmedzená len na devízové trhy. Pretečie do cien globálnych aktív, vrátane bitcoinu.

Bitcoin.com News už skôr informoval o tom, že Hayes predložil podobný argument, podľa ktorého zníženia úrokových sadzieb Fedu, dokonca aj tie vyvolané nesúvisiacimi geopolitickými otrasmi, majú tendenciu byť pre bitcoin býčím signálom, akonáhle pominie počiatočná volatilita.

Nie všetci v Hayesovom okolí však považujú jeho makroekonomické predpovede za istoty, keďže jeho doterajšie výsledky v oblasti presného načasovania boli zmiešané. Aj v jeho najnovšom článku sa priznáva, že intervencia voči jenu je rovnako politickým rozhodnutím ako ekonomickým a môže dôjsť k jej odloženiu alebo zrušeniu, ak sa zmenia priority Tokia alebo Washingtonu.