Federálny rezervný systém čakal 1 148 dní, kým opäť zvýšil úrokové sadzby, a špekulanti už stávkujú na to, že to nezostane len pri jednom zvýšení. Futures na trhoch Polymarket, Kalshi a CME teraz naznačujú ďalšie zvýšenie o štvrť percentuálneho bodu na zasadnutí 28. októbra, zatiaľ čo CME odhaduje pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb do decembra na 90,1 %. Ešte pred mesiacom predpokladali obchodníci s futures pravdepodobnosť zníženia sadzieb v októbri na úrovni 53,6 %. Možnosť, že by sa to stalo skutočnosťou, prakticky zmizla.
Ďalší krok Fedu v oblasti úrokových sadzieb núti obchodníkov sledovať, ako dopadne hod mincou
NAPÍSAL
ZDIEĽAŤ
Kľúčové závery
- Stávkari na Polymarkete pripisujú ďalšiemu zvýšeniu sadzieb Fedom v októbri 56 % pravdepodobnosť, pričom možnosť pauzy je stále tesne za tým s 44 %.
- Obchodníci na burze CME vidia 90,1 % pravdepodobnosť, že sadzby do decembra skončia nad dnešným rozsahom, pričom ďalšie zvýšenie je pevne v hre.
- Stávkari na platforme Kalshi pripisujú 54 % pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb Fedom o štvrť percentuálneho bodu 28. októbra, v porovnaní s 44 % pravdepodobnosťou, že sadzby zostanú nezmenené.
Od zníženia sadzieb k ďalšiemu zvýšeniu za jeden mesiac
Aké veľké zmeny môže spôsobiť jeden mesiac. 19. augusta futures na CME pripisovali Federálnemu rezervnému systému USA 53,6 % pravdepodobnosť zníženia sadzieb o 25 bázických bodov na svojom októbrovom zasadnutí. Po zvýšení sadzieb Fedom 16. septembra, ktoré bolo prvým zvýšením za viac ako tri roky, sa pravdepodobnosť tohto zníženia teraz pohybuje presne na úrovni 0 %. Namiesto toho obchodníci s futures pripisujú ďalšiemu zvýšeniu o štvrť bodu pravdepodobnosť 57,6 %, oproti 42,4 % pre ponechanie sadzieb nezmenených. Naozaj zaujímavé je, že účastníci predikčných trhov nezávisle od seba dospeli k takmer presne rovnakému záveru.
K 19. septembru 2026 stávkari na Polymarkete v súčasnosti pripisujú 56 % pravdepodobnosť ďalšieho zvýšenia o 25 bázických bodov na zasadnutí FOMC 27. – 28. októbra, zatiaľ čo pravdepodobnosť ponechania sadzieb nezmenených je 44 %. Pravdepodobnosť väčšieho zvýšenia o 50 bázických bodov alebo viac je len 1 % a pravdepodobnosť zníženia o štvrť bodu je tiež okolo 1 %. Od otvorenia trhu 17. júna sa na ňom zobchodovalo viac ako 7,7 milióna dolárov.
Kalshi ukazuje takmer rovnaký obraz. Jeho sobotný októbrový trh s objemom približne 1,93 milióna dolárov pripisuje zvýšeniu o štvrť bodu pravdepodobnosť 54 % a zachovaniu súčasnej úrovne 44 %, zatiaľ čo pravdepodobnosť zvýšenia o viac ako 25 bázických bodov je 2 %. Tri rôzne trhy, tri rôzne spôsoby, ako investovať peniaze na základe určitého názoru, a všetky tri sa pohybujú v rozpätí niekoľkých percentuálnych bodov od seba.
Warsh nedáva obchodníkom žiadny plán
Tu je háčik. Predseda Fedu Kevin Warsh sa snažil vyhnúť akýmkoľvek sľubom v tejto veci. Keď bol po stredajšom zvýšení úrokových sadzieb opýtaný, či Fed začína sériu zvyšovaní, aká historicky nasledovala po počiatočnom kroku, Warsh odmietol dať jednoduchú odpoveď. „Nie som tu na to, aby som poskytoval prognózy,“ poznamenal a dodal, že nemá v úmysle „vopred posudzovať žiadne budúce rozhodnutia, ktoré urobíme.“
Warsh bol rovnako otvorený aj v súvislosti s posadnutosťou Fedu jednotlivými ekonomickými údajmi. Namiesto toho, aby menovú politiku viazal na najnovšie údaje o inflácii, uviedol, že „dôležité sú trendy“ a „jednotlivé údaje sú rušivé“. Potom zašiel ešte o krok ďalej:
„Závislosť od jednotlivých údajov je nebezpečná, nie je to niečo, čo ma trápi.“
Obchodníci sa teda snažia odhadnúť vývoj v októbri, zatiaľ čo šéf Fedu im v podstate hovorí, aby neočakávali žiadne stopy.
Zvýšenie sadzieb v septembri všetko zmenilo
Zasadnutie v septembri poskytuje pomerne zrejmé náznaky toho, prečo sa šance obrátili. FOMC jednomyseľne zvýšil svoj cieľový rozsah o 25 bázických bodov na 3,75 % – 4 %, čím ukončil 1 148 dní bez zvýšenia. Warsh uviedol, že ekonomika sa zdala byť na vzostupe a že on a jeho kolegovia mali veľké ťažkosti označiť finančné podmienky za reštriktívne. Inflácia medzitým zostala nad 2 % cieľom Fedu.
Warsh odhadol augustovú celkovú infláciu výdavkov na osobnú spotrebu (PCE) na približne 3,6 % za 12 mesiacov, pričom jadrová inflácia PCE sa pohybovala okolo 3,2 %. Uviedol, že inflácia sa už viac ako päť rokov pohybuje nad cieľom, a problém vyjadril nezvyčajne jasne:
„Prosto a jasne, inflácia je príliš vysoká a trvá to už príliš dlho.“
Zmenu v očakávaniach je ťažké prehliadnuť. Pravdepodobnosť zvýšenia sadzby o štvrť percentuálneho bodu v októbri podľa CME bola pred mesiacom len 6,6 %, pred týždňom dosiahla 42,5 % a teraz sa pohybuje na úrovni 57,6 %. Medzitým pravdepodobnosť zníženia sadzby išla opačným smerom, keď sa prepadla z 53,6 % pred mesiacom na 6,5 % pred týždňom a teraz je na 0 %.
V decembri sa čísla poriadne rozbehnú
Október je stále pomerne tesný. December je už iná história. Futures na CME odhadujú pravdepodobnosť, že sadzby budú po zasadnutí 9. decembra nad dnešným rozpätím 3,75 % – 4 %, na 90,1 %. Pravdepodobnosť, že súčasné rozpätie pretrvá až do decembra, je len 9,9 %, zatiaľ čo pravdepodobnosť nižšieho rozpätia je 0 %.
V týchto číslach sa skrýva dôležitý detail. Futures pripisujú 46 % pravdepodobnosť cieľovému rozpätiu 4 % – 4,25 % v decembri a ďalších 44,1 % rozpätiu 4,25 % – 4,5 %. Jednoducho povedané, trh nezvažuje len jedno ďalšie zvýšenie. Takmer polovica pravdepodobnostného rozdelenia sa do decembra nachádza o dva štvrťbodové pohyby nad dnešným rozpätím. Pred mesiacom mala táto varianta 4,25 % – 4,5 % pravdepodobnosť len 2,6 %.
Ide o pomerne dramatickú zmenu scenára vývoja úrokových sadzieb za štyri týždne. V auguste obchodníci diskutovali o tom, ako nízko by sa sadzby mohli dostať. Teraz diskutujú o tom, ako vysoko.
Trump chce, aby sa výťah pohyboval opačným smerom
Prezident Donald Trump to však vôbec nechce. Po zvýšení 16. septembra Trump argumentoval, že úrokové sadzby v USA „by mali byť 1 % alebo menej, pretože sme zďaleka najlepším veriteľom na svete“. Takisto požadoval:
„ZNIŽTE ÚROKOVÉ SADZBY PRE SPOJENÉ ŠTÁTY AMERICKÉ, A TO RÝCHLO!“
Trump napriek tomu uviedol, že stále má dôveru vo Warsha, ktorého sám vymenoval, pričom svoj hnev nasmeroval na zvyšok predstavenstva Fedu. Jeho členov nazval „veľmi nepriateľskými“, „veľmi politickými“ a „bandou politikov“, hoci v poskytnutých materiáloch sa uvádza, že Warsha menovite nenapadol tak, ako predtým napadol bývalého predsedu Fed Jeromea Powella.
To vytvára celkom zvláštnu situáciu pred októbrom. Trump chce drastické zníženie úrokových sadzieb, Warsh odmieta prezradiť svoj ďalší krok, inflácia zostáva nad cieľovou hodnotou a ľudia, ktorí stávkujú skutočné peniaze, čoraz viac predpokladajú, že je na obzore ďalšie zvýšenie úrokových sadzieb.
Október zrazu vyzerá ako hlavná udalosť
Zatiaľ nikto nemá október istý. Všetky trhy v súčasnosti vyzerajú ako hod mincou. Trh s predikciami Polymarket uvádza 56 % pravdepodobnosť ďalšieho zvýšenia o štvrť percentuálneho bodu. Kalshi uvádza 54 %. Futures na CME uvádzajú 57,6 %. Alternatíva, jednoduchá pauza na úrovni 3,75 % – 4 %, má stále dostatočnú pravdepodobnosť na to, aby sa rozhodnutie z 28. októbra stalo skutočným hodom mincou, a nie vopred jasným záverom.
Obchodníci vsádzajú oveľa viac na december. Pravdepodobnosť 90,1 % podľa CME, že sadzby skončia nad dnešným rozpätím, naznačuje, že trh čoraz viac vníma september nie ako ojedinelé zvýšenie, ale ako potenciálny začiatok niečoho väčšieho. Pred mesiacom obchodníci pripisovali zníženiu sadzieb v októbri pravdepodobnosť vyššiu ako 50 %. Dnes je táto hodnota nulová. Fed potreboval 1 148 dní, aby opäť zvýšil sadzby. Trhy stávkujú na to, že ďalšie zvýšenie by mohlo nastať už za 42 dní.
Tento článok bol preložený z angličtiny pomocou umelej inteligencie. Pôvodná anglická verzia je autoritatívnym zdrojom; automatické preklady môžu obsahovať nepresnosti, najmä v právnej a regulačnej terminológii.
