«Ситуация на биткоин-рынке напоминает 2015 год», — заявляет Вилли Ву на фоне растущих споров

Расхождение между биткоином и акциями вновь вызывает сравнение с 2015 годом

6 сентября аналитик рынка биткоина Вилли Ву заявил, что взаимосвязь BTC с фондовым рынком достигла максимального расхождения за почти десятилетие, что потенциально напоминает раннюю стадию цикла, кульминацией которого стал бычий рынок 2017 года. Ву опубликовал на X долгосрочный график соотношения биткоина и индекса S&P 500 и написал:

«Прошло почти десятилетие с тех пор, как это происходило в последний раз… Последний раз BTC отрывался от акций в такой степени в 2015 году (предвестник бычьего рынка 2017 года)».

Ву расширил сравнение, охарактеризовав 2014 год как период, когда акции оставались в бычьем тренде, в то время как биткоин переживал некоррелированный медвежий рынок. Он охарактеризовал 2015 и 2016 годы как контрастный этап, когда BTC перешел в «бычий режим», в то время как фондовый рынок колебался в медвежьей тенденции, прежде чем оба рынка синхронизировались в 2017 году. Ву добавил: «На мой взгляд, ситуация выглядит похожей… Ликвидность BTC продолжает укрепляться, в то время как фондовый рынок начинает демонстрировать признаки неустойчивости».

Ранее проведенное на основе данных Glassnode сравнение с циклом 2015–2018 годов выявило схожие модели коррекции и потоков капитала, хотя в нем анализировались другие показатели. Способность биткоина двигаться независимо от других рынков отчасти отражает его рыночную структуру, включая непрерывную глобальную торговлю, заранее определенный график эмиссии и факторы спроса, отличающиеся от корпоративных прибылей.

Фиксированное предложение сети, составляющее примерно 21 миллион BTC, также отличает этот актив от фондовых индексов, стоимость которых зависит от прибыли компаний, процентных ставок, оценок и экономических ожиданий.

Аналитик оспаривает сигнал о разрыве корреляции, выдвинутый Ву

Эта историческая интерпретация встретила сопротивление со стороны автора Cryptoquant Darkfost, который опубликовал отдельный график, отражающий динамику биткоина, индекса S&P 500 и их коэффициента корреляции с января 2020 года по июль 2026 года. В отличие от графика Ву, последние данные по корреляции оставались в положительной зоне. Аналитик написал, поставив под сомнение временной интервал (TF):

«Я не знаю, как это рассчитывается, но сейчас я этого не вижу. Думаю, вы использовали среднее значение для высокого TF, но даже в этом случае это трудно представить, потому что в последнее время не было периода сильного отрыва».

На противоположном графике видно, что коэффициент корреляции неоднократно колебался между положительной и отрицательной зоной, а не входил в фазу длительного расхождения. Его последнее значение было ниже предыдущих пиковых значений, но оставалось выше нуля, что подтверждает аргумент о том, что по данным этого расчета биткоин и индекс S&P 500 не демонстрировали сильного расхождения.

Коэффициент корреляции измеряет, насколько тесно взаимосвязаны доходности двух активов, но результат меняется в зависимости от выбранного периода, частоты данных и учета неторговых дней. На изображении, представленном Ву, в качестве поставщика данных указан Glassnode, однако настройки расчёта не отображаются. Серия индексов американского фондового рынка от Glassnode содержит ежедневные данные, начиная с января 2009 года, при этом индекс не торгуется по выходным и в праздничные дни, когда биткоин продолжает торговаться.

Более ранние измерения показывают, как выбор временного интервала может изменить вывод. Старший стратег по сырьевым рынкам Bloomberg Intelligence Майк Макглоун 12 апреля сослался на 200-дневную корреляцию между биткойном и акциями, близкую к 0,5, что свидетельствует об умеренно положительной взаимосвязи за этот более длительный период. Долгосрочный показатель корреляции не опровергает более низкий недавний показатель; он учитывает месяцы более ранней совместной динамики, которые могут быть исключены при расчете на более коротком периоде.

Последние данные свидетельствуют об изменении рыночных взаимосвязей

Общие рыночные условия в некоторой степени подтверждают опасения Ву относительно уязвимости фондового рынка, хотя и не доказывают, что сценарий 2015 года повторится. Компания Grayscale недавно сослалась на рекордную долю акций в портфелях американских домохозяйств и завышенные оценки акций в своей оценке риска концентрации в акциях, утверждая, что сконцентрированные портфели могут стать более уязвимыми к развороту на фондовом рынке.

Другие показатели корреляции указывают на то, что в последнее время биткоин отдалился от технологических акций, одновременно сблизившись с золотом. Данные Bitwise показали, что 90-дневная корреляция биткоина с золотом превысила 0,5, в то время как данные Glassnode продемонстрировали, что 30-дневная корреляция биткоина с индексом S&P 500 снизилась к нулю во время августовского ралли. Изменяющийся профиль корреляции подтверждает более широкую дискуссию о «развязке», не подтверждая при этом конкретное историческое сравнение, приведённое Ву.

Тезис Ву о бычьем рынке в конечном счете опирается не только на направление одной линии корреляции. Он сочетает в себе укрепление ликвидности биткоина, ослабление конъюнктуры на рынке акций и предполагаемое сходство с рыночной динамикой, начавшейся в 2015 году. Контр-график Darkfost показывает, почему выбранный временной интервал остается ключевым для определения того, сохраняется ли в настоящее время эта историческая параллель.