«Калши» обращается к CFTC за разрешением на бессрочные ставки на 500 акций и медь

В двух заявках от 18 августа запрашивается разрешение на листинг контрактов US500 и COPPERPERP. KalshiEX LLC является зарегистрированной в CFTC специализированной контрактной биржей. Торговля ни одним из этих контрактов не может начаться без разрешения CFTC.

Что Kalshi хочет вывести на рынок

Бессрочный фьючерс, часто называемый «перп», позволяет трейдеру делать ставку на рост или падение цен без покупки самих акций или металла. В отличие от стандартного фьючерсного контракта, он не имеет установленной даты окончания. Kalshi описывает его в своих заявках как «фьючерсный контракт с расчетом наличными, не имеющий фиксированной даты истечения или поставки».

Вместо истечения срока действия контракт предусматривает периодические платежи по рефинансированию между трейдерами, занимающими противоположные позиции. Эти платежи призваны привести цену контракта в соответствие с ценой базового рынка. Проще говоря, такая структура направлена на то, чтобы не допустить отклонения цены этой постоянно открытой ставки на реальном рынке слишком далеко от реальной рыночной цены.

US500 будет отслеживать индекс MerQube US Large Cap — бенчмарк, состоящий из 500 крупнейших компаний, зарегистрированных на биржах США. Один контракт будет равен 1 доллару за один пункт индекса и будет торговаться с вечера воскресенья до полудня пятницы, при этом расчеты будут производиться наличными, а не поставкой акций.

COPPERPERP будет отслеживать спотовую цену на медь в долларах за фунт с использованием ценового фида от Pyth Network. Каждый контракт будет представлять 1 000 фунтов меди, но расчеты по нему также будут производиться исключительно наличными. Kalshi предлагает установить ограничение в 25 000 контрактов на чистые длинные или короткие позиции, с возможностью исключений для некоторых законных операций по хеджированию и спред-трейдингу.

Почему медь и акции имеют значение

В поданных документах эти продукты позиционируются как инструменты для компаний и инвесторов, чьи риски не заканчиваются в дату квартального истечения срока действия контракта. Медь является жизненно важным промышленным сырьем для производства электропроводки, строительства, автомобилей и оборудования для центров обработки данных. Производитель, обеспокоенный устойчивыми ценами на медь, может использовать контракт, предназначенный для постоянного действия, вместо того, чтобы постоянно заменять истекающие позиции.

Компания Kalshi утверждает, что бессрочный контракт может «устранить затраты на пролонгацию и базисный риск, связанный с датой пролонгации» для пользователей с постоянными рисковыми позициями. Фьючерсы с фиксированной датой исполнения по-прежнему обладают характеристиками, необходимыми некоторым трейдерам, включая четкие даты расчетов и возможность торговать разницей между различными месяцами исполнения контрактов.

Контракт на фондовый индекс представляет собой еще одно испытание. Он предоставил бы трейдерам практически непрерывный доступ в рабочие дни к широкому американскому фондовому индексу, но сам индекс рассчитывается только в течение обычных часов работы фондового рынка. Предлагаемый компанией Kalshi способ расчета финансирования на рынке прогнозов будет использовать цены, сформированные в эти обычные часы, в то время как торговля контрактом может продолжаться в ночное время.

Следующий шаг за регуляторами

Kalshi выбрала путь добровольного рассмотрения CFTC в соответствии с Положением 40.3, а не просто самосертификацию контрактов. Компания заявляет, что намерена вывести их на рынок «вскоре после одобрения Комиссией», что делает решение американского регулирующего органа ближайшим важным этапом.

Поданные документы также вписываются в более широкую дискуссию о том, как регулирующие органы США должны классифицировать бессрочные контракты. Kalshi утверждает, что ее продукты являются фьючерсами, поскольку они стандартизированы, торгуются на открытом рынке и проходят централизованный клиринг. CME Group оспорила подход CFTC к более раннему бесконечному продукту Kalshi на биткоины в федеральном суде, утверждая, что бесконечные контракты следует рассматривать как свопы — отдельную категорию с иными правилами.

На данный момент практические вопросы заключаются в том, одобрит ли CFTC какую-либо из поданных заявок, какие изменения она может потребовать и будут ли трейдеры использовать новые продукты наряду с устоявшимися фьючерсами на фондовые индексы и медь. Ответ на эти вопросы поможет понять, сможет ли формат торговли, получивший широкое распространение на криптовалютных рынках, занять прочное место в регулируемой финансовой системе США.