Согласно 10-летнему прогнозу JPMorgan, биткоин превосходит все акции и облигации

Что сказали аналитики JPMorgan в своих отчетах

LTCMA — это ежегодный прогноз J.P. Morgan Asset Management по доходности на 10–15 лет для более чем 200 классов активов. Версия 2027 года, 31-е по счету издание, вышла вчера, и на её стартовой странице среди основных моментов указан «первый взгляд на биткоин», где говорится, что банк теперь «определил диапазон доходности биткоина».

Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган после публикации высказался в X и оставил следующий комментарий:

Сначала тебя игнорируют, потом над тобой смеются… а потом включают тебя в свой доклад «Long-Term Capital Markets Assumptions» и предсказывают, что ты станешь самым доходным активом следующего десятилетия.

Как выглядит показатель в 10 % на фоне других активов?

Ниже приведены активы, выделенные в отчете JPMorgan (с использованием совокупной годовой доходности):

• Биткойн: 10,0%, с годовой волатильностью 55%
• Американские REIT: 8,2%
• Акции компаний с малой капитализацией в США: 7,7%
• Акции американских компаний с большой капитализацией: 7,5%, по сравнению с 6,7% в прошлом году, согласно пресс-релизу банка
• Высокодоходные облигации США: 6,6%
• Золото: 5,5%, волатильность 17,2%
• Наличные средства в США: 3,2%

Даже частный капитал, доходность которого, согласно пресс-релизу, составляет 9,8%, не дотягивает до этого показателя. Прогнозируется, что классический портфель акций и облигаций в соотношении 60/40 будет приносить 7,0% в год.

Цена биткоина в настоящее время составляет около 81 900 долларов, и при годовом приросте в 10% через 10 лет она составит около 212 500 долларов, а к концу 15-летнего периода, указанного JPMorgan, — примерно 342 000 долларов. Это расчёты Bitcoin.com News, а не целевой показатель банка.

Однако этот прогноз всё же более скромный, чем многие другие прогнозы по криптовалютам, включая собственное предположение Хоугана о том, что рыночная капитализация биткоина может достичь 30 триллионов долларов, как у золота.

Постойте, здесь есть подвох!

Во-первых, в пресс-релизе прямо указано, что «биткоин не включён в структуру портфеля». JPMorgan определил диапазон доходности этого актива, но в своих модельных портфелях его не держит.

Во-вторых, показатель волатильности играет здесь важную роль. В таблице JPMorgan указана арифметическая доходность 20,9 %, но совокупная доходность составляет всего 10,0 %. Разница объясняется влиянием волатильности: при годовых колебаниях в 55 % сглаженное среднее значение завышает реальный доход владельца.

В-третьих, на стартовой странице отмечается, что биткойн пока не входит в основные данные компании по корреляции. Это означает, что банк пока не может сказать, как биткойн вписывается в портфель наряду со всеми остальными активами.

Почему Хоуган считает этот подход слишком консервативным?

Хуган, похоже, согласен с рейтингом, но не с исходными данными, поскольку считает, что допущение JPMorgan о волатильности слишком высокое, а допущение о доходности — слишком низкое. Другими словами, он полагает, что модель банка представляет биткоин как более рискованный и менее доходный актив, чем он есть на самом деле.

Время публикации отчета в некоторой степени подтверждает его точку зрения, учитывая, что вчера американские биржевые фонды (ETF), торгующие биткоином на спотовом рынке, привлекли 527 млн долларов, причем лидером стал IBIT от Blackrock. На прошлой неделе криптовалютные ETF потеряли 593 млн долларов.

Это также вписывается в более широкий сдвиг в политике банка, который только что вывел JPM Coin на Ethereum. Джон Билтон, глобальный руководитель отдела стратегических исследований по мультиактивным решениям JPMorgan, охарактеризовал этот прогноз как руководство для «рынков, преобразованных экономическим национализмом». Биткойн теперь имеет собственную строку в этом руководстве. Следующим шагом станет решение о том, получит ли он квоту.