Валенте из ARK считает, что торговля RWA изменит экономику DeFi-платформ

Специализированные платформы RWA могут изменить структуру ликвидности в цепочке

Рост рынка реальных активов (RWA) меняет характер конкуренции торговых площадок за ликвидность и экономическое влияние в сфере децентрализованных финансов (DeFi). В комментариях, предоставленных эксклюзивно для Bitcoin.com News, директор по исследованиям цифровых активов ARK Invest Лоренцо Валенте рассмотрел вопрос о том, останется ли расширение рынков деривативов, связанных с RWA, сосредоточенным на крипто-ориентированных торговых площадках.

Исторически для успешной торговли криптовалютами требовались биткойн и значительная ликвидность на уровне Layer-1, что привлекало профессиональных трейдеров и способствовало углублению рынков. В результате новые платформы сталкивались с прямой конкуренцией со стороны таких устоявшихся бирж, как Binance и Coinbase.

Валенте кратко охарактеризовал изменения в конкурентной среде, с которыми сталкиваются новые ончейн-платформы и устоявшиеся криптовалютные биржи:

«Теперь можно создавать крупные ончейн-решения и базовые инструменты, практически не занимая долю рынка BTC/ETH, если вместо этого специализироваться на RWA».

В качестве наиболее наглядного примера он указал на Trade.xyz, а в качестве другой возможности — на Robinhood Chain. По его словам, вместо того чтобы сосредотачиваться на криптовалютной деятельности, ликвидность RWA может «фрагментироваться по классам активов», что позволит разным площадкам лидировать в отдельных категориях.

Эти замечания последовали за постом от 23 июля в X, где он написал: «Мы вступаем в новую эру DeFi». В посте упоминались данные Blockworks, показывающие, что RWA составили 54 % недельного объёма Hyperliquid, впервые превзойдя криптовалюты.

В рамках этой структуры отдельные акции составили 61 % активности по RWA после того, как в июне они обогнали индексы и сырьевые товары на рынках бессрочных контрактов, развернутых с помощью конструктора HIP-3 на платформе Hyperliquid. По всем децентрализованным биржам общий объем бессрочных контрактов за неделю достиг 79 млрд долларов, из которых 50 млрд пришлось на долю Hyperliquid, включая 26 млрд долларов от бессрочных контрактов HIP-3, привязанных к реальным активам.

Поток ордеров может дать Trade.xyz большее преимущество в сборах

Продолжающийся рост Trade.xyz может изменить его коммерческие отношения с Hyperliquid, если приложение станет основным источником активности биржи.

Распределение комиссий создает напряжение на нескольких уровнях блокчейн-стека. Участники рынка должны определить, как распределяется стоимость между сетями L2 и L1, приложениями и хост-цепочками, а также между брокерами или кодом разработчиков и основными биржами.

Валенте затронул вопрос о том, как сконцентрированный поток ордеров может повлиять на экономические отношения между Trade.xyz и Hyperliquid:

«Если доля Trade.xyz вырастет до 90 % от объёма Hyperliquid, что, на мой взгляд, вполне возможно, я не вижу причин, по которым они не стали бы требовать большей доли от общей комиссии пользователей».

Хотя Валенте отметил, что «полный уход из Hyperliquid — это отдельный вопрос», он ожидает переговоров по экономическим условиям, как только приложение обретет достаточное влияние.

Независимые цепочки, вероятно, подойдут лишь небольшому числу приложений

Pump.fun демонстрирует ту же самую напряженность в вопросе распределения комиссий между приложением и его базовой инфраструктурой. Валенте считает привлечение клиентов текущим приоритетом платформы и полагает, что форк виртуальной машины Solana (SVM) — это ненужное отвлечение внимания, пока существующая модель продолжает приносить более 1 миллиарда долларов дохода за весь срок существования.

По его словам, управление независимой сетью усилило бы контроль над выполнением операций, комиссиями и дизайном продукта. Это также потребовало бы дополнительных инженерных ресурсов и подвергло бы приложение рискам миграции, которых нет, пока оно интегрировано с Solana.

Валенте сформулировал это решение в терминах «какова альтернативная стоимость приложения» и «насколько легко оно может отделиться от инфраструктуры, не потеряв своих пользователей?». Удержание пользователей в конечном итоге определяет, остается ли техническая независимость коммерчески жизнеспособной.

Директор по исследованиям ARK Invest обозначил порог, который приложению необходимо преодолеть, прежде чем запускать собственную цепочку:

«Запуск собственных цепочек самыми популярными приложениями — это один из возможных ответов, но он имеет смысл только тогда, когда сумма комиссий приложения превышает стоимость ликвидности, пользователей и безопасности, которые оно арендует. Некоторые дойдут до этого, но большинство — нет».

Более широкая дискуссия, которую Валенте называет «вопросом на миллион долларов для отрасли», сосредоточена на способности L1 к монетизации, устойчивости сетевых эффектов и том, платят ли приложения адекватную цену за блокчейн-пространство и распространение.