Почему токенизированные активы не набирают популярность, несмотря на ажиотаж — что сдерживает инвесторов

Фрагментированные стандарты ограничивают масштабирование

Токенизированные фонды, ценные бумаги и денежные инструменты вышли за рамки технических демонстраций, однако различия между блокчейнами первого уровня, системами взаимодействия, а также сетями с разрешенным и неразрешенным доступом по-прежнему ограничивают масштабируемость. Компания Franklin Templeton (NYSE: BEN), которая по состоянию на 31 мая 2026 года сообщила об активах под управлением в размере 1,78 трлн долларов, входит в число крупнейших управляющих активами компаний, разрабатывающих инвестиционные продукты на основе блокчейна.

В эксклюзивном интервью Bitcoin.com News руководитель Franklin Templeton Четан Карханис, отвечающий за партнерские отношения в сфере цифровых активов в Азиатско-Тихоокеанском регионе, описал технические проблемы, с которыми сталкивается сектор:

«С технологической точки зрения самой большой проблемой, вероятно, является отсутствие единых стандартов в наборе продуктов».

Активы и платежи часто обращаются в отдельных сетях, в то время как расчеты могут осуществляться с использованием стейблкоинов, токенизированных банковских депозитов или цифровых валют центральных банков (CBDC), регулируемых разными системами. «Даже простым токенизированным денежным продуктам не хватает общих механизмов конвергенции», — отметил Карханис.

Банк международных расчетов (БМР) описал, как взаимосовместимые сети, связывающие токенизированные активы с резервами центральных банков и деньгами коммерческих банков, могли бы сократить объем сверки, обеспечить одновременные расчеты и сделать возможными программируемые транзакции. Однако без общей инфраструктуры эти преимущества могут остаться ограниченными отдельными платформами.

Регулирование и дистрибуция ограничивают внедрение

Помимо технологий, несогласованные трансграничные правила определяют, где могут продаваться продукты, кто может ими владеть и как регулируются вопросы хранения и расчетов. Карханис указал на более широкий набор ограничений:

«Более серьезными вызовами, вероятно, являются ясность регулирования на трансграничном уровне, а также осведомленность, внедрение и просвещение — что может привести к более широкому внедрению токенизированных реальных активов (RWA), если все будет сделано правильно».

В отчете о токенизации, опубликованном в ноябре 2025 года Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO), в качестве постоянных барьеров были аналогичным образом указаны регуляторный режим, взаимодействие, механизмы расчетов и операционные зависимости. Более тесная координация могла бы расширить пулы капитала, в то время как продолжающаяся фрагментация может ограничить распространение продуктов отдельными юрисдикциями и экосистемами блокчейна.

Устоявшиеся банки, брокерские компании, консультанты и фондовые платформы уже обеспечивают хранение активов, отчетность и доступ к розничному и институциональному капиталу, в то время как многие традиционные платформы распространения по-прежнему экспериментируют с доказательствами концепции (POC), а не с коммерческим внедрением в широких масштабах.

«Традиционные платформы распространения пока не готовы. Некоторые из них экспериментируют и запускают POC, но не осуществляют коммерческое внедрение в широких масштабах», — отметил руководитель Franklin Templeton. «Технология существует, но ликвидность токенизированных реальных активов (RWA) и объемы их эмиссии ничтожно малы по сравнению с традиционными активами».

Традиционные и цифровые каналы могут сблизиться

Вместо того чтобы вытеснять существующую финансовую систему, токенизация может расширить её возможности за счёт традиционных счетов, бирж, кошельков и блокчейн-приложений. Карханис сказал:

«Я полагаю, что предложения будут разнообразными — как у действующих игроков, так и у представителей DeFi нового поколения будет возможность принять участие».

Традиционные игроки сохраняют за собой большинство отношений с инвесторами и активов, в то время как децентрализованные финансовые платформы могут привлечь новое поколение инвесторов и их потоки активов. Конкуренция, вероятно, будет зависеть от доступности, ассортимента продуктов, регулируемого хранения активов, консолидированной отчетности и эффективности расчетов, а не только от самой инфраструктуры блокчейна.

Привычные продукты, включая токенизированные акции, облигации и биржевые инвестиционные фонды, могут стать наиболее очевидным путем к более широкому распространению, поскольку инвесторы уже понимают связанные с ними риски и доходность. Токенизация может продемонстрировать наибольшую ценность на рынках, характеризующихся сложной структурой владения, ограниченным доступом или частыми перемещениями залогового обеспечения.

Использование в портфеле определит успех

Карханис считает, что «главная роль, которую такие управляющие активами, как мы, могут сыграть на данном этапе, заключается в просвещении, повышении осведомленности и повышении привлекательности продуктов».

Обычные инвесторы будут по-прежнему оценивать доходность, риски, затраты, ликвидность и соответствие своим потребностям, а не саму технологию учета прав собственности. Фонд Franklin Templeton Onchain U.S. Government Money Fund иллюстрирует эту модель, сочетая регулируемый денежный рыночный фонд, зарегистрированный в США, с ведением учета и администрированием на основе блокчейна.

Заглядывая на пять лет вперед, руководитель ожидает, что инфраструктура блокчейна отойдет на второй план, а инвесторы будут извлекать выгоду из токенизированных продуктов, не нуждаясь в понимании лежащей в их основе технологии — точно так же, как сегодня они пользуются мобильными телефонами и смарт-устройствами. В конечном итоге, широкое внедрение будет зависеть от значительного роста активов, более широкого участия инвесторов и устойчивой ликвидности вторичного рынка. Он сформулировал критерии успеха в практических терминах:

«Упрощение этого опыта и обеспечение его беспрепятственности гарантируют более широкое внедрение, а успех будет действительно измеряться уровнем роста активов и степенью принятия инвесторами».