Grayscale заявляет, что трейдерам биткоина не стоит опасаться текущего цикла ФРС

Grayscale видит другой цикл ФРС для биткоина

Согласно анализу, опубликованному Grayscale 17 сентября, трейдерам биткоина не следует рассматривать последнее повышение процентных ставок ФРС как агрессивный цикл ужесточения денежно-кредитной политики, сопровождавший последний медвежий рынок криптовалют. Зак Пандл, руководитель отдела исследований Grayscale, охарактеризовал шаг, предпринятый в среду, как «корректировку в середине цикла», а не как начало значительного сдвига в денежно-кредитной политике.

16 сентября Комитет по открытым рынкам ФРС повысил целевой диапазон на 25 базисных пунктов до 3,75%–4%. Центральный банк сослался на повышенный уровень инфляции и заявил, что это повышение будет способствовать более своевременному возвращению к целевому уровню инфляции в 2%.

Пандл резюмировал прогноз Grayscale:

«По нашему мнению, повышение ставки ФРС на 25 базисных пунктов в среду — а также возможное второе повышение ещё в этом году — вряд ли вызовут значительные изменения на рынках цифровых активов».

Внимание компании сосредоточено на масштабах и продолжительности ужесточения монетарной политики, а не на направлении последнего шага. Grayscale ожидает, что текущий цикл окажет более ограниченное влияние на распределение капитала, чем продолжительная кампания по ужесточению монетарной политики, начавшаяся в 2022 году.

Последнее повышение также положило конец длительному периоду без ужесточения со стороны ФРС: центральный банк повысил ставки впервые с 2023 года. Ранее ФРС несколько раз снижала ставки с сентября 2024 года по декабрь 2025 года, прежде чем на этой неделе изменила курс.

Почему Grayscale утверждает, что это не повторение 2022 года

Контраст с 2022 годом лежит в основе аргументации Grayscale для трейдеров, работающих с биткоином. Начиная с марта 2022 года ФРС начала длительную кампанию ужесточения денежно-кредитной политики, в результате которой к июлю 2023 года базовая ставка была повышена на 525 базисных пунктов, что резко увеличило доходность денежных средств и других процентных активов.

Такая ситуация повысила альтернативную стоимость владения биткойном, который не приносит процентов, одновременно ужесточив финансовые условия для всех рисковых активов. Для инвесторов, отслеживающих влияние политики ФРС на финансовые рынки, эта длительная кампания представляет собой иной контекст по сравнению с текущим, когда однократное повышение ставок следует за несколькими годами их повышений, снижений и сохранения на прежнем уровне.

Ранее в этом году компания Grayscale уже установила связь между относительной динамикой биткоина и изменением ожиданий относительно ставок. В июне компания утверждала, что биткоин может сократить отставание в доходности от акций, если ФРС воздержится от ужесточения политики, после того как рост ожиданий относительно ставок совпал с отставанием биткоина по доходности от акций.

Пандл указал на март 1997 года как на исторический прецедент для нынешней ситуации. ФРС под руководством Гринспена 25 марта повысила целевую ставку на 25 базисных пунктов до 5,5%, но не последовала за этим шагом длительной серией повышений. Данные Федеральной резервной системы показывают, что единственное повышение 1997 года было единственным изменением ставки в том году.

Повышение ставок может по-разному повлиять на отдельные секторы криптовалютного рынка

Grayscale не утверждает, что повышение ставок не оказывает влияния на цифровые активы. Напротив, компания ожидает, что последствия будут варьироваться по криптовалютному рынку, причем некоторые бизнес-модели могут выиграть даже в условиях, когда ужесточение денежно-кредитной политики создает проблемы для активов, не приносящих процентного дохода.

Одним из примеров являются эмитенты стейблкоинов. Такие компании, как Circle и Tether, могут получать более высокий процентный доход по резервам, хранящимся в виде наличных средств и краткосрочных государственных ценных бумаг, когда доходность растет. Grayscale также считает, что более высокая доходность токенизированных облигаций и фондов денежного рынка может стимулировать переток капитала в финансовые продукты на основе блокчейна.

Между тем биткоин после решения ФРС сохранил волатильность, а не вошел в устойчивый спад после повышения ставок. 17 сентября биткоин ненадолго поднялся выше отметки в 77 000 долларов после того, как менее чем за 24 часа до этого достиг месячного минимума, а во время отскока были ликвидированы криптовалютные короткие позиции на сумму почти 260 млн долларов.

Для Grayscale ключевым фактором по-прежнему остается ожидаемый масштаб ужесточения денежно-кредитной политики. Компания считает, что одно или два повышения ставок в 2026 году будут существенно отличаться от цикла быстрого ужесточения на 525 базисных пунктов, который изменил структуру распределения капитала с 2022 по середину 2023 года.