Moody’s присваивает Sky Protocol свой первый кредитный рейтинг стейблкоина

Кредитная машина Уолл-стрит официально добралась до децентрализованных финансов (DeFi). Moody’s присвоило Sky Protocol долгосрочный рейтинг риска контрагента (CRR) B3 со стабильным прогнозом — это первая оценка агентства для протокола стейблкоина. Sky, ранее MakerDAO, курирует привязанные к доллару USDS и DAI.

Самое бросающееся в глаза здесь — не только рейтинг. В отчёте Moody’s было указано, что примерно $90 млн материального обыкновенного капитала приходится на приблизительно $10 млрд материальных активов под управлением по состоянию на сентябрь — такую позицию по капиталу агентство назвало «существенной кредитной слабостью».

Знакомая система рейтингов встречается с DeFi

Рейтинговое агентство Moody’s отметило у Sky низкие исторические кредитные потери, ликвидные активы и высокую прибыльность относительно риска. С 2020 года протокол зафиксировал около $15 млн совокупных убытков, при этом примерно 45–50% его активов составляют стейблкоины и токенизированные фонды денежного рынка. Ещё около 25% приходится на кредиты, обеспеченные криптовалютой.

Однако есть нюанс. Moody’s заявило, что тонкая капитализация Sky, обязательства по стейблкоинам, чувствительные к доверию, и структура децентрализованной автономной организации (DAO) существенно ухудшают его кредитный профиль. У Sky также отсутствуют аудированная финансовая отчётность, формальная регистрация, сотрудники, должностные лица и совет директоров.

«Рейтинг B3 CRR отражает прочную, хотя и ограниченную, операционную историю Sky Protocol в сфере децентрализованных финансов, относительно ликвидный характер значительной части его активов, низкие исторические кредитные потери и высокую прибыльность относительно риска активов», — говорится в рейтинге Moody’s.

Рейтинговая компания добавила:

«Эти позитивные факторы уравновешиваются очень низкой капитализацией Sky Protocol, обязательствами по стейблкоинам, чувствительными к доверию, а также изначально повышенными операционными, управленческими, юридическими и регуляторными рисками, связанными с его DAO-структурой, инфраструктурой смарт-контрактов и безразрешительной моделью стейблкоина».

Камень преткновения — капитальная подушка

Цели управления DeFi-проекта Sky предусматривают достижение материального обыкновенного капитала в $150 млн в среднесрочной перспективе. Если убытки превысят доступный капитал, протокол будет выпускать и пытаться продать новые токены управления. Если этот резервный механизм не сработает, тогда USDS и DAI могут быть списаны.

Moody’s заявило, что повышение рейтинга становится возможным, если коэффициент капитала Sky поднимется выше 2,5% и будет удерживаться на этом уровне, при условии что прибыльность, ликвидность и риск активов останутся стабильными. Снижение ниже 0,5%, последовательные квартальные убытки или ухудшение ликвидности могут сдвинуть рейтинг в противоположную сторону.

«Рейтинг CRR Sky Protocol может быть повышен, если капитализация (измеряемая как TCE к TMA) увеличится и мы ожидаем, что она будет оставаться выше 2,5%; при сохранении текущих уровней прибыльности, ликвидности и риска активов; либо если появятся доказательства существенных дополнительных мер по снижению операционных, управленческих, юридических и регуляторных рисков», — говорится в отчёте Moody’s.

Для стейблкоинов, привязанных к фиатным валютам, и DeFi сейчас на столе более любопытный вопрос: старый кредитный мерил Уолл-стрит наконец-то приложили к DAO.