Strategia lui Saylor a generat pierderi de 102 milioane de dolari din Bitcoin, potrivit Cryptoquant

Un model de vânzare sub cost

Strategy a vândut bitcoin de cel puțin patru ori în ultimii doi ani, rupând o serie de aproximativ patru ani de acumulare pură, sub deviza președintelui executiv Michael Saylor: „nu vinde niciodată niciun satoshi”. Prima vânzare a constat în 3.588 BTC pentru 218,4 milioane de dolari, pentru a finanța dividendele aferente acțiunilor preferențiale. Cea mai recentă vânzare făcută public, referitoare la săptămâna încheiată la 9 august, a constat în vânzarea de către companie a 1.690 de bitcoin pentru 108,6 milioane de dolari, la un preț mediu de aproximativ 64.262 de dolari pe monedă, cu mult sub costul mediu de achiziție de aproape 75.400 de dolari.

Fiecare vânzare s-a situat sub prețul plătit inițial de Strategy, iar calculele Cryptoquant estimează pierderile cumulate realizate în urma programului de monetizare din acest an la peste 102 milioane de dolari. Consiliul de administrație a autorizat vânzări totale de până la 1,25 miliarde de dolari în cadrul programului, ceea ce înseamnă că compania are marjă să continue vânzările, dacă dorește acest lucru.

Cu toate acestea, compania a continuat să cumpere în paralel, adăugând cantități mai mici, ceea ce analiștii au interpretat ca o încercare de a menține vie povestea acumulării, gestionând în același timp discret lichiditatea.

De ce Strategy vinde, de fapt

Vânzările nu reprezintă un răspuns la o urgență de lichidități, conform propriilor declarații ale Strategy, ci o alegere deliberată de gestionare a capitalului. Având în vedere că acțiunile se tranzacționează la un multiplu al valorii activului net sub 1, emisiunea de acțiuni noi pentru a strânge lichidități a devenit mai puțin atractivă decât monetizarea unei părți din rezervele de bitcoin. Veniturile obținute din vânzarea recentă au fost direcționate către finanțarea dividendelor pentru STRC, acțiunile preferențiale cu rată variabilă ale companiei, și către răscumpărarea directă a acțiunilor STRC.

Calculul dividendelor reprezintă o parte importantă a presiunii. Cryptoquant estimează că obligațiile anuale ale Strategy privind dividendele pentru acțiunile preferențiale aproape s-au cuadruplat, ajungând la 1,2 miliarde de dolari, pe măsură ce compania a emis mai multe acțiuni preferențiale pentru a-și finanța achizițiile de bitcoin, reducând acoperirea dividendelor de la peste șapte ani la aproximativ 14 luni, la nivelurile actuale de lichidități. Restabilirea chiar și a unei rezerve de 24 de luni ar necesita rezerve estimate la 2,8 miliarde de dolari, aproape dublul sumei pe care compania o deține în prezent.

Imaginea de ansamblu a pierderilor nerealizate

Cryptoquant estimează că compania se confruntă cu pierderi nerealizate de aproximativ 10,6 miliarde de dolari pentru toate bitcoin-urile achiziționate între 2024 și 2026, întrucât prețul bitcoin-ului s-a menținut o mare parte a anului sub costul mediu ponderat al Strategy, de aproximativ 75.400 de dolari pe monedă. Bitcoin.com News a raportat în iulie că, în rezultatele sale din al doilea trimestru, compania a trecut de la un profit de 14 miliarde de dolari la o pierdere netă de 8,22 miliarde de dolari, situație determinată aproape în totalitate de reducerile de valoare la valoarea justă a activelor proprii, mai degrabă decât de vânzări efective.

Această oscilație contabilă nu obligă Strategy să ia măsuri așa cum ar face-o un deficit de lichidități realizat, dar a atras o atenție sporită asupra unei strategii construite aproape în întregime în jurul menținerii prețului unui singur activ peste cost.

Ce urmăresc investitorii

Acțiunile Strategy au scăzut cu aproape 40% în acest an, tranzacționându-se la un nivel cuprins între 90 și 95 de dolari, departe de maximele înregistrate atunci când bitcoin se tranzacționa peste costul de achiziție. Având deja trei vânzări înregistrate în acest an și o capacitate de vânzare autorizată de consiliul de administrație de 1,25 miliarde de dolari încă disponibilă, traderii sunt, în general, pregătiți pentru continuarea programului de monetizare, mai degrabă decât pentru o pauză.

Saylor a continuat să prezinte vânzările ca o măsură de gestionare a bilanțului, mai degrabă decât ca o schimbare de convingere, iar compania a achiziționat 520 BTC pentru aproximativ 35 de milioane de dolari într-o tranzacție separată, chiar în timp ce vindea din alte poziții. Dacă firma va putea continua să-și finanțeze obligațiile de dividende fără reduceri mai profunde ale rezervelor sale va depinde în mare măsură de nivelul la care se va afla prețul bitcoinului la data următoarei raportări.