Bitcoin era activul principal. Acum, instituțiile își construiesc strategiile în jurul său

Bitcoin devine baza pentru noi forme de finanțare

Bitcoin devine fundamentul pentru o gamă mai largă de produse financiare, potrivit relatărilor TD Cowen de la Conferința Bitcoin Treasuries din 28 septembrie, desfășurată la New York. TD Cowen este o divizie a TD Securities. Analistul său de acțiuni, Lance Vitanza, CFA, a examinat discuțiile privind formarea de capital, garanțiile și structurile de finanțare într-o notă sectorială din 29 septembrie intitulată „Trei teme care conturează următoarea fază a adoptării instituționale a bitcoinului”.

Vitanza a scris:

„Discuția depășește simpla deținere de bitcoin și se îndreaptă către ecosistemul care se construiește în jurul acestuia: piețele de capital, cadrele de implementare și infrastructura instituțională.”

Participanții la conferință au discutat despre obligațiuni garantate cu bitcoin, acțiuni preferențiale (acțiuni cu prioritate față de acțiunile ordinare în ceea ce privește dividendele), titluri convertibile (instrumente care pot fi schimbate cu acțiuni în condiții specificate) și finanțarea companiilor care dețin bitcoin în trezoreriile lor. Ceea ce a ieșit în evidență pentru TD Cowen nu a fost faptul că aceste structuri există, ci că participanții par acum să pornească de la premisa dezvoltării lor continue.

Unele structuri de finanțare sunt deja active. Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) a anunțat pe 28 septembrie că a achiziționat încă 1.665 BTC și a răscumpărat acțiuni preferențiale STRC în valoare de 152 de milioane de dolari. Acțiunile sale preferențiale oferă investitorilor expunere la o companie al cărei bilanț este dominat de bitcoin, cu condiții și riscuri diferite față de deținerea directă a criptomonedei.

Această distincție capătă o importanță tot mai mare pe măsură ce companiile emit mai multe tipuri de titluri de valoare garantate de același activ de trezorerie. Indicatorul intern al Strategy privind acoperirea activelor în bitcoin atribuie praguri diferite acțiunilor sale preferențiale. Indicatorul ilustrează structura de capital a companiei, dar nu reprezintă nici un rating de credit extern, nici o măsură a lichidităților disponibile pentru plata dividendelor.

Întrebarea se mută către modul în care instituțiile dețin bitcoin

Discuțiile instituționale de la conferință s-au îndreptat, de asemenea, către alegeri practice: modul în care bitcoinul se încadrează într-un portofoliu, dacă să se utilizeze un fond tranzacționat la bursă (ETF) sau auto-custodia, în care proprietarul controlează cheile private folosite pentru autorizarea transferurilor, și modul în care o companie ar trebui să gestioneze trezoreria de bitcoin. TD Cowen a raportat că reprezentanții Blackrock au considerat ETF-urile și auto-custodia ca fiind abordări complementare care deservesc diferiți investitori. Ishares Bitcoin Trust al Blackrock oferă expunere la preț prin intermediul unui produs tranzacționat, reducând necesitatea ca acționarii să gestioneze ei înșiși cheile private.

Mecanismul care stă la baza acestor produse se schimbă, de asemenea. În iulie 2025, Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) a permis crearea și răscumpărarea în natură a produselor tranzacționate la bursă bazate pe criptomonede. Decizia permite participanților autorizați – firme financiare care tranzacționează direct cu fondurile – să schimbe active criptografice eligibile cu acțiuni ale fondului sau acțiuni cu active, în loc să se bazeze exclusiv pe tranzacții în numerar. Aceasta vizează modul în care aceste firme tranzacționează cu fondurile.

Împrumuturile reprezintă un alt domeniu în care discuțiile avansează în perspectiva unei implementări pe scară largă. Președintele executiv al Strategy, Michael Saylor, a propus reguli care ar permite băncilor să dețină bitcoin în custodie și să acorde împrumuturi garantate cu acesta. În cadrul unui astfel de împrumut, un proprietar ar gaja bitcoin ca garanție, păstrându-și în același timp expunerea la fluctuațiile de preț. Băncile ar trebui totuși să gestioneze riscul unei scăderi a valorii garanției.

Agenda conferinței a depășit sfera produselor de investiții. Participanții au abordat, de asemenea, planificarea succesorală, cadrele de alocare consultativă și procedurile operaționale de care companiile au nevoie atunci când bitcoinul devine parte a trezoreriei lor. TD Cowen a considerat aceste întrebări drept dovezi că discuția instituțională se îndreaptă spre implementare.

Confidențialitatea și securitatea intră în dezbaterea instituțională

Fiecare tranzacție cu bitcoin apare într-un registru public, ceea ce permite firmelor specializate să monitorizeze transferurile de mare amploare efectuate de instituții. TD Cowen a descris o prezentare din cadrul conferinței referitoare la companiile care identifică și analizează aceste mișcări. Potrivit vorbitorului, analiza istoricului public al tranzacțiilor cu bitcoin le-ar putea permite să deducă intențiile de tranzacționare, transferurile între custodi sau deciziile privind destinația capitalului. Această vizibilitate poate oferi altor participanți la piață indicii despre activitatea unui deținător important, în timp ce instituția își pune în aplicare strategia.

Nota descrie, de asemenea, atenția crescândă acordată controalelor de custodie, asigurărilor și pregătirilor pentru calculatoarele cuantice suficient de puternice încât să submineze semnăturile digitale care protejează bitcoinul. Participanții la dezbatere au discutat această amenințare ca o chestiune de planificare pe termen lung și de guvernanță a Bitcoin, mai degrabă decât ca un eșec iminent. Fidelity Digital Assets Research a examinat compromisurile tehnice ale unei posibile actualizări de securitate, inclusiv semnăturile mai mari pe care le-ar necesita unele proiecte rezistente la tehnologia cuantică.

Prezentarea privind confidențialitatea a adus în discuție decontarea off-chain, schimburile de monede și tehnologia zero-knowledge ca posibile modalități de a limita informațiile dezvăluite de tranzacții, respectând în același timp cerințele de reglementare. TD Cowen le-a prezentat ca propuneri discutate în cadrul conferinței, lăsând deschisă problema adoptării și eficacității acestora.