Strategia prezintă în detaliu 6 titluri de valoare construite în jurul Bitcoin-ului său

Strategy separă capitalul propriu de veniturile din titlurile preferențiale

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) a anunțat pe 19 august că a publicat informări pentru investitori referitoare la acțiunile sale ordinare și la cinci titluri preferențiale. Președintele executiv Michael Saylor a amplificat comunicatul pe X, repostând anunțul companiei cu un comentariu de patru cuvinte: „Șase titluri. O singură Strategy.” Fiecare instrument răspunde unui obiectiv diferit al investitorilor, deși toate rămân expuse situației financiare a Strategy și deciziilor de gestionare a capitalului.

Strategiile corporative privind bitcoinul finanțează de obicei achizițiile prin capital propriu obișnuit, datorii convertibile și acțiuni preferențiale, creând drepturi distincte și obligații recurente. Companiile pot strânge capital prin emisiunea de acțiuni preferențiale fără a dilua imediat acționarii ordinari, deși structura adaugă plăți recurente de dividende și drepturi prioritare asupra activelor corporative. Titlurile Strategy aplică această structură la mai multe niveluri de risc, în loc să ofere proprietate directă, unu la unu, asupra bitcoin-ului.

MSTR se situează la baza piramidei de capital și absoarbe câștigurile sau pierderile rămase după achitarea datoriilor și a creanțelor preferențiale. Structura de capital social obișnuit a MSTR oferă acționarilor o expunere reziduală la rezervele nete, plus activitățile Strategy din domeniul software-ului și al piețelor de capital. Deținătorii nu au niciun drept asupra unui bitcoin specific, în timp ce diluarea, costurile de finanțare, volatilitatea bitcoinului și modificările primelor de evaluare pot amplifica rezultatele în ambele sensuri.

Cinci titluri preferențiale împart fluxul de numerar și rangul de prioritate

STRC oferă un dividend variabil și cumulativ, stabilit în prezent la 12% anual pentru o valoare nominală de 100 USD, cu plăți în numerar programate de două ori pe lună la momentul declarării. Condițiile acțiunilor preferențiale STRC permit Strategy să revizuiască rata lunar, urmărind în același timp un obiectiv de tranzacționare între 99 și 100 de dolari. STRC rămâne perpetuu, nu are o dată generală de rambursare a sumei de 100 de dolari și nu deține niciun drept de garanție asupra bitcoin-ului companiei.

STRF se situează deasupra celorlalte emisiuni de acțiuni preferențiale, plătind un dividend anual cumulativ fix de 10% la valoarea nominală de 100 USD atunci când sunt declarate distribuiri trimestriale în numerar. STRK se situează la un nivel inferior și combină un dividend cumulativ de 8% cu dreptul de a converti fiecare acțiune în 0,1 acțiune MSTR, sub rezerva ajustării. Niciunul dintre aceste instrumente nu are o scadență programată și ambele rămân subordonate creditorilor și datoriilor subsidiare.

STRD are o rată a dividendului anual de 10%, dar oferă cel mai slab drept preferențial din gamă. Dividendele sale trimestriale în numerar sunt necumulative, astfel încât o plată omisă nu devine o obligație restantă. În schimb, STRE, denominat în euro, oferă un dividend cumulativ de 10% asupra unei sume stabilite de 100 de euro, plătibil trimestrial în numerar la momentul declarării, ocupând un rang superior față de STRK și STRD, dar inferior față de STRF și STRC.

Randamentele ridicate implică riscuri corporative și legate de Bitcoin

Cadrul mai amplu al Strategy, denumit „Digital Credit Capital Framework”, stabilește o rezervă în dolari dedicată dividendelor preferențiale și dobânzilor la datorii, alături de autorizații de răscumpărare a acțiunilor preferențiale și ordinare. Politica din 29 iunie permite, de asemenea, vânzări limitate de bitcoin pentru finanțarea rezervelor, obligațiilor și răscumpărărilor eligibile. Aceste măsuri oferă instrumente de lichiditate, dar nu transformă titlurile preferențiale în creanțe garantate asupra deținerilor de bitcoin ale Strategy.

Stiva de bani digitali mai amplă, alcătuită din patru părți, a lui Saylor plasează bitcoinul la nivelul de capital și STRC la nivelul creditului digital, separând deținerea de active volatile de titlurile corporative orientate spre venit. Această clasificare reflectă mai degrabă viziunea strategică a Strategy decât o garanție juridică. Fiecare acțiune preferențială depinde de declarațiile consiliului de administrație, de fondurile disponibile din punct de vedere legal, de lichiditatea pieței și de capacitatea emitentului de a-și gestiona obligațiile.

Strategy a prezentat anterior STRC ca un mecanism de împărțire a economiei corporative legate de bitcoin între capitalul rezidual și investitorii care urmăresc obținerea de venituri. Argumentul lui Saylor privind extinderea pieței STRC a pus accentul pe scală, lichiditate și supracollateralizare la nivel de întreprindere. Cu toate acestea, acțiunea preferențială în sine reprezintă capital propriu negarantat, iar bitcoin-ul companiei rămâne disponibil pentru a satisface creanțele din bilanțul său general, mai degrabă decât să fie gajat în mod specific în favoarea deținătorilor.

Investitorii se confruntă cu mai multe riscuri dincolo de prețul de piață al bitcoinului, inclusiv riscul de credit al emitentului, modificările ratei dobânzii, deciziile privind dividendele, lichiditatea și prioritatea structurii capitalului. Spre deosebire de obligațiuni sau de acțiunile care plătesc dividende, bitcoinul nu generează flux de numerar. Titlurile preferențiale ale Strategy adaugă un venit potențial din dividende la acea expunere subiacentă, ceea ce face ca randamentele să depindă de situația financiară a companiei, de performanța bitcoinului și de deciziile conducerii privind alocarea capitalului.