CEO-ul Startale afirmă că Japonia trebuie să interconecteze stablecoin-urile concurente bazate pe yen, altfel riscă fragmentarea

Dincolo de speculații: stakingul ca infrastructură

De ani de zile, ecosistemul Web3 din Japonia a menținut un echilibru între sprijinul instituțional de nivel mondial și un climat fiscal intern dificil. Deși guvernul a promovat țara ca un hub global pentru inovarea în domeniul activelor digitale — susținut de marile corporații care explorează infrastructura blockchain și integrarea proprietății intelectuale — participanții individuali s-au confruntat cu bariere fiscale semnificative.

Un moment cheie a fost reprezentat de reclasificarea criptomonedelor în conformitate cu Legea privind instrumentele financiare și bursele (FIEA) și de un nou cadru care aplică o rată forfetară de 20% a impozitului pe câștigurile de capital pentru anumite active criptografice tranzacționate la vedere. Deși aceasta reprezintă o victorie majoră pentru tranzacționarea de retail și instituțională, rămâne un punct principal de fricțiune: randamentele din finanțarea descentralizată (DeFi), recompensele din staking și alte activități generatoare de randament pe lanț sunt încă impozitate ca venituri diverse progresive, rata ajungând până la 55%.

Într-o discuție recentă, Sota Watanabe, CEO al Startale Group și membru al consiliului de administrație al Asociației Japoneze de Blockchain (JBA), a prezentat strategia necesară pentru a elimina această discrepanță. El a avertizat că fuga de capital rămâne un risc real dacă autoritățile de reglementare nu reușesc să înțeleagă fundamentele mecanismelor din lanțul de blocuri.

Provocarea politică este de natură conceptuală. Autoritățile de reglementare care nu sunt familiarizate cu criptomonedele interpretează adesea „randamentul” prin prisma categoriilor financiare convenționale, considerând randamentele ridicate drept tranzacționare speculativă sau venit pasiv, mai degrabă decât funcții esențiale ale rețelei. Watanabe susține că legiuitorii trebuie să recunoască faptul că randamentele DeFi și staking-ul nu sunt doar speculative. În sistemele de tip proof-of-stake și în fondurile de lichiditate descentralizate, staking-ul și generarea de randamente servesc drept mecanismul de bază pentru consens, rezistența la atacuri și adâncimea de piață fundamentală.

Impozitarea validării rețelei cu rate de până la 55% penalizează participanții pentru furnizarea unei utilități esențiale de infrastructură. Pentru ecosistemul japonez, fricțiunile fiscale ridicate asupra activităților de bază creează o scurgere structurală. Atunci când participarea în lanț implică o povară fiscală mai grea decât deținerea de active spot sau tranzacționarea de acțiuni tradiționale, capitalul local se mută în mod natural în altă parte.

„Dacă utilizatorii și dezvoltatorii se confruntă cu incertitudine sau cu sarcini fiscale foarte mari asupra activității normale pe lanț, lichiditatea se va muta în străinătate”, a spus Watanabe. „Acest lucru nu este benefic pentru utilizatori, nu este benefic pentru startup-uri și nu este benefic pentru poziția Japoniei în economia digitală globală.”

Scurgerea de capital: de ce lichiditatea pe lanț este importantă

O economie criptografică durabilă nu poate depinde exclusiv de tranzacționarea spot localizată. Fără lichiditate nativă pe lanț — susținută de utilizatorii interni care interacționează cu bursele descentralizate, protocoalele de împrumut și staking-ul — startup-urile cu sediul în Japonia se confruntă cu un slippage mai mare, piețe mai subțiri și o dificultate sporită în a reține local talentele aflate în stadiu incipient.

Potrivit lui Watanabe, abordarea JBA reprezintă o evoluție pas cu pas, bazată pe dovezi, mai degrabă decât o rescriere peste noapte a întregului cod fiscal.

Cu toate acestea, reforma fiscală reprezintă doar jumătate din ecuație; Japonia are nevoie, de asemenea, de infrastructuri de nivel enterprise capabile să transfere moneda suverană pe lanț. Pe măsură ce marile grupuri financiare — inclusiv MUFG, SMBC și SBI — se îndreaptă spre emiterea de stablecoin-uri în yeni comerciale, garantate cu monedă fiduciară, în conformitate cu cadrul de reglementare actualizat al Japoniei, accentul se mută de la emisiune la utilitate.

Pentru Watanabe, valoarea reală a acestor active depășește cu mult simpla digitalizare a bilanțului.

„Stablecoin-urile în yeni reglementate pot deveni o infrastructură de decontare foarte importantă, dar numai dacă pot fi utilizate dincolo de un mediu închis”, a afirmat Watanabe. „Oportunitatea nu constă doar în emiterea yenului digital. Oportunitatea constă în a face lichiditatea în yeni programabilă, interoperabilă și disponibilă pentru cazuri de utilizare reale — plăți, operațiuni de trezorerie, remitențe, monetizarea creatorilor și active tokenizate.”

Pentru a gestiona diferența dintre implicarea consumatorilor și conformitatea instituțională, abordarea Startale se bazează pe o arhitectură specializată și modulară. În loc să impună unui singur blockchain să rezolve toate problemele, fiecare strat al stivei îndeplinește un mandat operațional specific.

Cadrul de reglementare al Japoniei permite căi distincte de emisiune, de la bănci fiduciare la instituții de plăți electronice. Deși acest lucru încurajează o concurență sănătoasă pe piață între consorțiile corporative, introduce un risc imediat de fragmentare a lichidității. Watanabe respinge ideea că o singură monedă stabilă corporativă va elimina toți concurenții într-un monopol de tip „câștigătorul ia totul”.

„Nu cred că monedele stabile în yeni vor duce neapărat la un scenariu de tip «câștigătorul ia totul»”, a spus Watanabe. „Emitenți diferiți pot deservi cazuri de utilizare diferite. Unii pot fi mai puternici în sectorul bancar. Alții pot fi mai potriviți pentru decontările întreprinderilor. Alții se pot concentra pe plățile consumatorilor, piețele de capital sau fluxurile transfrontaliere. Această diversitate nu este automat un lucru rău.”

Cu toate acestea, diversitatea fără o infrastructură de conectare riscă să reproducă compartimentarea sistemelor bancare tradiționale.

„Riscul este fragmentarea. Dacă fiecare monedă stabilă devine un fond închis de lichiditate, atunci recreăm aceeași problemă pe care blockchain-ul ar trebui să o rezolve”, a explicat Watanabe. „Utilizatorii și întreprinderile nu doresc să gestioneze 10 versiuni diferite ale yenului digital, cu integrări, surse de lichiditate și căi de răscumpărare diferite. Așadar, elementul cheie va fi interoperabilitatea.”

Acces reglementat la infrastructura deschisă

Pentru a rezolva problema fragmentării, ecosistemul are nevoie de standarde comune și surse de lichiditate unificate, capabile să convertească monedele stabile concurente fără a încălca cerințele de conformitate. Watanabe pledează pentru „accesul reglementat la infrastructura deschisă” — integrarea verificărilor de conformitate direct în limitele contractelor inteligente, în loc de blocarea activelor în interiorul unor „grădini închise”.

„Pentru Soneium, obiectivul este de a oferi o infrastructură în care întreprinderile și dezvoltatorii să poată crea aplicații care să fie conforme la nivel de margine, dar care să beneficieze în continuare de canalele blockchain-ului public”, a spus Watanabe. „Activele puternic reglementate nu trebuie să însemne neapărat sisteme complet închise. Se pot avea controale privind identitatea, conformitatea, custodia și emisiunea, permițând în același timp o interoperabilitate mai largă.”

Implementarea acestui cadru hibrid va fi etapizată și metodică. Pe măsură ce standardele de conformitate, elementele de bază ale identității și mesageria între lanțuri se maturizează, aceste active reglementate se pot extinde în siguranță către rețele globale de lichiditate mai ample.

Între timp, pe măsură ce FIEA stabilește baza de referință de reglementare pentru fondurile tranzacționate la bursă (ETF-uri) pe criptomonede spot din Japonia, piața se confruntă cu o întrebare strategică crucială: lichiditatea instituțională va curge strict către ETF-uri pasive sau se va extinde pentru a revigora finanțarea directă de tip venture pentru fondatorii locali din domeniul Web3?

Din punct de vedere istoric, reglementările stricte privind capitalul de risc și restricțiile impuse parteneriatelor limitate (LP) au împiedicat fondurile japoneze de capital de risc să dețină direct tokenuri criptografice native în bilanțurile lor. Deși ETF-urile spot oferă instituțiilor tradiționale o cale ușoară și familiară de expunere la prețuri, Watanabe avertizează împotriva considerării acestora ca o soluție miraculoasă pentru economia startup-urilor.

Deși ETF-urile normalizează activele digitale ca o clasă de active recunoscută, ele nu generează în mod inerent progrese tehnice și nici nu susțin echipele aflate în faza incipientă.

„ETF-urile reprezintă un pas important, deoarece fac expunerea la criptomonede mai ușor de înțeles pentru investitorii tradiționali”, a remarcat Watanabe. „Acestea creează un cadru reglementat, mecanisme de custodie familiare și un acces mai clar pentru instituții. Însă ETF-urile, singure, nu construiesc următoarea generație de companii Web3.”

Dacă fluxurile instituționale rămân limitate la produse de urmărire pasivă, Japonia riscă să devină un simplu consumator de active criptografice globale, mai degrabă decât un arhitect al noii infrastructuri de protocoale. În cele din urmă, Watanabe vede produsele financiare pasive și capitalul de risc activ ca piloni complementari ai unei piețe mature, mai degrabă decât forțe concurente.

Planul general prezentat de Watanabe îmbină modernizarea legislativă cu o infrastructură special concepută. Prin promovarea unor reguli fiscale echitabile privind staking-ul și randamentele DeFi, prin stabilirea unor niveluri unificate de lichiditate pentru emitenții concurenți de yeni digitali și prin asigurarea faptului că capitalul de risc poate susține fondatorii aflați în faza incipientă, alături de adoptarea ETF-urilor spot, Japonia construiește un cadru cuprinzător. Obiectivul final este clar: un mediu în care capitalul global să poată pătrunde fără probleme, lichiditatea locală să rămână dinamică, iar inovația internă să se poată extinde în mod organic pe scena mondială.

Sursa imaginii principale/de prezentare: x.com/StartaleGroupJP