Rob Hadick, de la Dragonfly, afirmă că monedele stabile ar putea crește de 10 ori odată cu extinderea utilizării lor în tranzacții

Monedele stabile și declinul sistemelor de plăți tradiționale

De ani de zile, piața monedelor stabile a fost privită prin prisma emisiunii. Câștigătorii cei mai vizibili au fost companiile care au emis activele, au deținut rezerve și au beneficiat de venituri din dobânzi. Dar Rob Hadick, partener general la Dragonfly, consideră că această perspectivă este prea îngustă pentru direcția în care se îndreaptă piața.

În viziunea lui Hadick, monedele stabile nu doar îmbunătățesc sistemul de plăți existent. Ele comprimă o mare parte din acesta.

„Monedele stabile distrug infrastructura tradițională de plăți și reduc dependența de intermediari”, a spus Hadick. „Când ești un utilizator nativ al monedelor stabile, totul se reduce la un simplu transfer contabil.”

Această schimbare modifică locul în care se acumulează valoarea. În sistemul tradițional de plăți, valoarea era distribuită între bănci, rețele de carduri, procesatori, niveluri de decontare, furnizori de servicii de conformitate și furnizori de middleware. Monedele stabile fac ca multe dintre aceste roluri să fie mai puțin necesare sau, cel puțin, mai puțin justificabile.

Rezultatul, susține Hadick, este o inversare a strategiei fintech din anii 2010. În acea perioadă, marile companii s-au construit prin crearea de conexiuni între startup-urile de software și sistemele tradiționale de plăți bancare. În era monedelor stabile, oportunitatea nu constă doar în conectarea la aceste sisteme tradiționale de plăți bancare. Ci în înlocuirea lor.

Asta înseamnă că, în viitor, cele mai valoroase afaceri ar putea fi cele aflate la marginea sistemului: companiile care dețin distribuția clienților, relațiile cu comercianții, fluxurile de lucru de conformitate, accesul bancar și infrastructura de reglementare.

De la randamentul rezervelor la plăți

În cadrul sectorului monedelor stabile din domeniul criptomonedelor, emitenții de monede stabile au fost cei mai clari câștigători până acum. Tether și Circle au construit rețele mari, au acumulat lichidități și au beneficiat de rate ridicate ale dobânzii la rezerve, pe care nu au fost nevoiți să le transfere utilizatorilor. Acest model s-a dovedit puternic, mai ales în condițiile în care ratele rămân ridicate.

Dar Hadick nu se așteaptă ca randamentul rezervelor să definească singur următoarea etapă a pieței. „În viitor, ambele au început să investească masiv în trecerea de la modele de gestionare a activelor la modele de plăți”, a spus el.

Această tranziție este deja vizibilă. Hadick a subliniat investițiile Tether în companii și ecosisteme precum Whop, Transfi, Rumble și Plasma, în timp ce Circle a lansat Circle Payments Network și Arc. Aceste mișcări sugerează că cei mai mari emitenți înțeleg limitele rolului de administratori de active susținuți exclusiv de rezerve. Cu alte cuvinte, emisiunea a fost primul model de afaceri, dar nu va fi ultimul.

Full Stack-ul începe să se prăbușească

Una dintre cele mai mari întrebări deschise este cum vor arăta de fapt companiile câștigătoare din domeniul stablecoin-urilor. Vor semăna cu bănci, platforme software, rețele de plăți, protocoale sau cu ceva cu totul diferit?

Hadick răspunde că piața de astăzi conține toate cele de mai sus. Dar el crede că monedele stabile creează spațiu pentru un nou tip de companie care combină mai multe funcții financiare într-una singură.
Imaginați-vă o companie care emite propria monedă stabilă, deservește utilizatorii direct, gestionează decontările comercianților și efectuează verificări de identitate, fraudă și conformitate într-un registru deschis. În acea lume, nevoia de bănci emitente separate, bănci comerciale, rețele de carduri, sisteme de compensare și intermediari de decontare începe să se reducă.
„Nu ai nevoie atât de o bancă emitentă, cât și de una comercială”, a spus Hadick. „Nu ai nevoie de rețeaua de carduri dacă comerciantul și consumatorul sunt deja cunoscuți de furnizor. Nu este nevoie de rețea pentru a facilita compensarea și decontarea.”

Pentru Hadick, câștigătorii nu vor fi simpli agregatori de rețea care stau la mijloc. Vor fi companii care controlează ultima etapă, rezolvă problemele de conformitate, se adresează direct clienților și își asumă responsabilitatea operațională reală.

Unde pot participa investitorii de retail

Hadick rămâne puternic optimist în ceea ce privește creșterea monedelor stabile. „Monedele stabile sunt aici pentru a rămâne”, a spus el. „Cred că vor crește de zece ori.”

El a indicat o estimare a McKinsey conform căreia monedele stabile reprezintă aproximativ 3% din plățile transfrontaliere, în creștere față de aproape zero cu un an în urmă. Hadick se așteaptă ca această pondere să continue să crească brusc.

În ceea ce privește investitorii de retail, Hadick consideră că harta investițiilor nu se referă doar la cine emite tokenul, ci la cine deține fluxul.

Middleware surafinanțat și sectorul fintech de consum aglomerat

Nu toate segmentele pieței monedelor stabile par la fel de atractive. Hadick este deosebit de sceptic în privința platformelor API (interfață de programare a aplicațiilor) agregate care pur și simplu încorporează sau conectează servicii terțe fără a-și asuma ele însele riscul de conformitate sau operațional. Aceste companii pot percepe comisioane mari astăzi, dar Hadick consideră că marjele lor sunt vulnerabile.

„Se autointitulează «Plaid pentru stablecoin-uri», uitând că blockchain-urile rezolvă deja multe dintre problemele inițiale pe care Plaid le-a rezolvat pentru sectorul bancar tradițional”, a spus el.

Critica este simplă. Dacă o companie doar agregă API-uri și nu deține clienții, nivelul de conformitate, lichiditatea sau povara operațională, aceasta poate fi strânsă pe măsură ce piața se maturizează. Pentru a rămâne valoroase, aceste platforme ar putea avea nevoie să se apropie mai mult de clientul final sau să preia o parte mai mare din stivă.

Hadick vede, de asemenea, un risc în fintech-ul destinat consumatorilor. Infrastructura monedelor stabile face mai ușoară ca niciodată lansarea unei neobănci sau a unei aplicații de plăți. Dar această accesibilitate creează un domeniu aglomerat.

Branduri consacrate precum Nubank, Robinhood și Revolut pot adăuga funcționalități de monede stabile la bazele de utilizatori existente. Acest lucru face dificilă ieșirea în evidență a noilor startup-uri din domeniul fintech pentru consumatori, cu excepția cazului în care acestea oferă un avantaj clar, o distribuție puternică sau un caz de utilizare regional diferențiat.
Hadick se așteaptă ca ratele de eșec în această categorie să fie ridicate. Cu toate acestea, el nu respinge sectorul în totalitate. Un număr mic de câștigători din domeniul fintech pentru consumatori ar putea deveni mari afaceri globale dacă rezolvă probleme reale ale clienților și utilizează monedele stabile ca infrastructură, mai degrabă decât ca instrument de branding.
Câștigătorii cei mai mari de până acum s-ar putea să nu fie câștigătorii finali. Pe măsură ce structura se prăbușește, valoarea reală se va îndrepta către companiile care dețin utilizatori, fluxuri, conformitate și încredere.