Três meses atrás, analisamos como mineradores públicos de bitcoin estavam começando a desmontar ou reaproveitar suas frotas de mineração para infraestruturas de IA e computação de alto desempenho.
Mineradoras de capital aberto perdem 21% do hashrate de bitcoin à medida que a receita com IA cresce
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Este artigo foi publicado originalmente no Miner Weekly, um boletim informativo semanal da Blocks Bridge Consulting, que reúne as últimas notícias sobre energia, bitcoin e computação para IA da The Energy Mag. Inscreva-se para recebê-lo em sua caixa de entrada uma vez por semana.
A análise revelou uma redistribuição notável por trás de um agregado aparentemente estável: A Core Scientific (NASDAQ: CORZ), a IREN, a Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), a TeraWulf (NASDAQ: WULF) e a Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) estavam abandonando a produção de bitcoin, enquanto a Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), a Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) e a American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) absorviam grande parte da participação na rede que havia sido deslocada.
Na época, o sistema permaneceu aproximadamente equilibrado.
Os resultados do segundo trimestre sugerem que esse equilíbrio está começando a se romper.
As mineradoras que reduziram sua exposição ao bitcoin continuaram a desligar máquinas, mas poucas operadoras se expandiram o suficiente para compensar. Ao mesmo tempo, a receita de colocation aumentou acentuadamente entre as empresas mais avançadas em suas conversões.
A Core Scientific gerou US$ 136,7 milhões em receita de colocation no segundo trimestre, quase cinco vezes mais do que sua receita de US$ 27,5 milhões com mineração de bitcoin. A colocation representou 83% das vendas trimestrais, ante 67% no primeiro trimestre, de acordo com os resultados do segundo trimestre da empresa.
A TeraWulf seguiu a mesma trajetória. A receita com locação de HPC aumentou para US$ 31,9 milhões, ou 71% da receita total, em comparação com US$ 12,8 milhões provenientes da mineração de bitcoin. Sua participação no HPC já havia atingido 62% no primeiro trimestre, à medida que a capacidade contratada no Lake Mariner começou a gerar receita.
Para várias mineradoras, a colocation está se tornando um contribuinte significativo. Na Core Scientific e na TeraWulf, ela já ultrapassou a mineração.
O restante do setor ainda se encontra em um estágio inicial dessa transição. A Riot Platforms registrou US$ 23,2 milhões em receita de data center, contra US$ 113,7 milhões provenientes da mineração. A Bitdeer gerou US$ 14 milhões com serviços de nuvem de IA, em comparação com US$ 197,1 milhões provenientes de atividades relacionadas à mineração. A Hut 8 (NASDAQ: HUT) e a MARA relataram contribuições menores da área de computação, enquanto a Cipher e a Keel Infrastructure ainda não haviam reconhecido receita de HPC.
As compensações não estão mais acompanhando o ritmo
Utilizando uma coorte ampliada e séries de rede atualizadas, a TheEnergyMag estima que as mineradoras de capital aberto acompanhadas para esta análise produziram um hashrate realizado combinado de 368,3 EH/s no 4º trimestre de 2025, 344,4 EH/s no primeiro trimestre de 2026 e 319,0 EH/s no segundo trimestre.
Isso representa um declínio de 13,4% em seis meses.
A média trimestral da rede de Bitcoin caiu de 1.071 EH/s para 993 EH/s e, em seguida, para 957 EH/s no mesmo período, uma redução de 10,6%. A coorte de empresas de capital aberto, portanto, se contraiu mais rapidamente do que a rede.
No primeiro trimestre, a expansão de um pequeno grupo de mineradores ocultou em grande parte a magnitude das paralisações em outros setores. No segundo trimestre, mesmo esses acréscimos já não eram suficientes para manter o grupo estável.
A Bitdeer continuou sendo o maior fator de compensação. Sua taxa de hash efetiva aumentou 44% do quarto para o segundo trimestre, atingindo 63,0 EH/s. Excluindo a Bitdeer, o hashrate realizado do restante do grupo caiu 21,2%, passando de 324,6 EH/s para 255,9 EH/s.
A expansão da Bitdeer provém de seu próprio pipeline de produção SEALMINER. Em junho, a empresa relatou 73 EH/s de capacidade de mineração própria e 15,9 EH/s de capacidade de mineração conjunta. Ela produziu 990 bitcoins durante o mês, 388% a mais do que no ano anterior.
A MARA e a American Bitcoin também continuaram se expandindo, mas seus acréscimos não foram suficientes para compensar as reduções nas empresas Cango (NYSE: CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf e IREN.
A Cango é o exemplo mais marcante de quão rapidamente a economia da mineração mudou.
A empresa entrou no mercado de mineração de bitcoins no final de 2024 e atingiu 50 EH/s de capacidade implantada durante 2025, mas logo começou a desativar máquinas ineficientes, alugar hashrate e transferir capacidade para regiões de menor custo.
Seu hashrate efetivo caiu de 44,8 EH/s no 4º trimestre de 2025 para 31,3 EH/s no 1º trimestre. A TheEnergyMag estima que sua capacidade no 2º trimestre cairia para 16,5 EH/s — uma redução de 63% em seis meses.
A Keel Infrastructure levou a transição ainda mais adiante. Durante o segundo trimestre, concluiu o descomissionamento de todas as operações de mineração de bitcoin nos EUA, em preparação para a construção de um data center. A mineração continua no Canadá durante a transição gradual. Enquanto isso, a receita proveniente da substituição ainda não chegou.
A corrida armamentista pós-China chega ao fim
O contexto de longo prazo também parece mais marcante após o segundo trimestre.
A proibição da mineração na China em 2021 removeu brevemente cerca de metade do poder de computação da rede de Bitcoin. O hashrate atingiu seu nível mais baixo, de 57,5 EH/s, em junho de 2021, mas os mineradores se realocaram e a rede havia se recuperado quase totalmente em dezembro. Os Estados Unidos emergiram como o maior centro de mineração.
Essa recuperação ajudou a desencadear a corrida pela expansão institucional que a TheEnergyMag acompanhou nos anos seguintes. Mineradores de capital aberto levantaram capital, adquiriram instalações de energia e encomendaram sucessivas gerações de ASICs, levando a rede, por fim, a ultrapassar um zettahash por segundo.
Apenas um halving ocorreu desde o início dessa expansão.
Agora, as máquinas e a infraestrutura elétrica acumuladas durante a corrida pós-China estão sendo ociosas, prejudicadas ou se desvalorizando mais rapidamente para que sua energia possa ser reatribuída às GPUs. O setor se expandiu coletivamente a um custo enorme, apenas para que alguns de seus operadores mais visíveis começassem a desmantelar essa capacidade após um ciclo de halving.
Ao contrário da proibição na China, a contração atual não tem um único fator desencadeador. Trata-se de uma combinação entre a fraca rentabilidade da mineração e o uso concorrente de capital e eletricidade.
Este artigo foi traduzido do inglês usando IA. A versão original em inglês é a fonte autorizada; traduções automáticas podem conter imprecisões, especialmente em terminologia jurídica e regulatória.
