Uma nota da Citizens JMP publicada na segunda-feira revelou que a Kalshi ofereceu preços mais baixos para a 1ª semana da NFL do que a DraftKings e a FanDuel. Seus números mostram que a vantagem decorre inteiramente dos mercados de “acima/abaixo”: no que diz respeito aos resultados dos jogos, a FanDuel é mais barata. A comparação também não leva em conta a taxa de transação da Kalshi, que a mesma nota estima entre 1,6% e 1,8% por 100 contratos.
Kalshi supera as casas de apostas nas apostas de total da NFL, mas perde para a Fanduel nas apostas diretas
ESCRITO POR
PARTILHAR
Principais conclusões
- A Citizens estimou a margem implícita da Kalshi para a 1ª semana em 4,32%, contra 4,44% e 4,51% nas casas de apostas.
- Somente nos resultados dos jogos, a Fanduel era mais barata, com 4,08% contra 4,14% da Kalshi.
- A taxa de vig das apostas combinadas da Kalshi foi de 23,8%, contra 22,0% em ambas as casas de apostas, antes das taxas.
Uma vantagem baseada nos totais, medida antes das taxas
Jordan Bender e Isabelle Slavin, da Citizens JMP Securities, acompanharam os preços pré-jogo na tarde de sexta-feira antes da 1ª semana da NFL, analisando as linhas de dinheiro e os totais (acima/abaixo) em 28 pontos de dados na Fanduel, na DraftKings e na Kalshi. A conclusão principal foi que a bolsa saiu vencedora: a comissão implícita da Kalshi ficou em 4,32%, abaixo dos 4,44% da Fanduel e dos 4,51% da DraftKings. Há um ano, a Kalshi ficava atrás das duas outras em 30 a 40 pontos-base durante toda a temporada da NFL.
Nos resultados dos jogos, a Fanduel cobrou 4,08% e a Kalshi, 4,14%, com a Draftkings em terceiro lugar, com 4,31%. Nas apostas de “acima/abaixo”, a Kalshi cobrou 4,50% contra os 4,71% da DraftKings e os 4,80% da Fanduel. O valor geral de 4,32% é a média direta dos dois índices da Kalshi, o que significa que a vantagem da bolsa está nos totais. O valor de 4,84% citado como a margem implícita da Kalshi na última temporada reflete uma média de toda a temporada ao longo de 17 semanas; seu preço na Semana 1 de 2025 foi de 5,31%, o que torna a melhoria em termos comparáveis de 99 pontos-base, em vez de 52.
A Kalshi não incorpora uma margem ao preço da mesma forma que uma casa de apostas; em vez disso, cobra uma taxa de transação sobre a negociação. A Citizens relata essa taxa separadamente, com uma média de US$ 1,62 por 100 contratos nos mercados acompanhados (1,6% em resultados e 1,8% em over/unders na Semana 1). A comparação da margem de lucro para apostas combinadas é apresentada como “antes de considerar as taxas de transação”. A nota não menciona o mesmo para os números de eventos únicos, mas nada nela indica o contrário; e quando a Citizens realizou esse exercício anteriormente, em setembro de 2025, comparou as duas plataformas com as taxas incluídas e concluiu que a Kalshi era mais cara. Com base nos números deste ano, adicionar a taxa colocaria a Kalshi acima das duas casas de apostas nos dois tipos de aposta.
As combinações ou parlays mostram uma diferença ainda maior, já que a comissão da Kalshi para combinações foi de 23,8% contra 22,0% nas duas casas de apostas, calculada com base em 14 pontos de dados pela média entre o over e o favorito em cada jogo. Ambas as casas melhoraram em relação à última temporada (Kalshi de 25,9%, Fanduel de 24,4% e DraftKings de 25,0%), mas as casas de apostas melhoraram mais rapidamente. O spread em relação à Fanduel passou de 150 pontos-base para 180. Bender e Slavin estão observando se a introdução, pela Kalshi, de uma taxa de formação de mercado para combinações em agosto alterará os spreads – em agosto, a própria tabela publicada pela bolsa não listava esse ajuste.
A Citizens define a tendência como auto-reforçadora, argumentando que volumes maiores, maior participação e concorrência entre os provedores de liquidez estreitam os spreads, o que atrai mais negociações, o que os estreita ainda mais. A Kalshi bateu recordes diários consecutivos no fim de semana, com US$ 2,426 bilhões e US$ 2,433 bilhões, arrecadando mais de US$ 32 milhões em taxas nos dois dias, sendo que as apostas combinadas representaram mais da metade do total. Os apostadores perderam US$ 2,1 milhões antes das taxas no domingo e US$ 15,2 milhões após; nas apostas combinadas, foram US$ 200 mil antes das taxas e US$ 4,1 milhões após.
A Citizens também argumenta que a canibalização das casas de apostas regulamentadas “não está piorando e pode estar diminuindo”, que os clientes estão dividindo seus gastos em vez de mudar de casa, e que a Kalshi está “atraindo principalmente um grupo de apostadores que, de outra forma, apostariam em casas de apostas no exterior”. Isso é o oposto do que a American Gaming Association afirmou este mês, quando previu a primeira temporada de apostas na NFL sem crescimento desde 2018 e atribuiu a culpa a mercados de previsão.
Parte do contexto dessa análise é que a Citizens JMP classifica a DraftKings, a Flutter, a PENN e a Rush Street com “Desempenho Superior ao do Mercado” e a MGM com “Desempenho em Linha com o Mercado”. Ela atua como formadora de mercado em quatro das cinco empresas e recebeu remuneração por serviços de banco de investimento da DraftKings e da MGM nos últimos doze meses. A Citizens JMP atuou como gestora ou co-gestora das ofertas públicas da PENN e da Rush Street no mesmo período e afirma que espera buscar remuneração por serviços de banco de investimento de todas as cinco empresas nos próximos três meses. Sua conclusão é que as bolsas de apostas “não representam uma ameaça competitiva à lucratividade das operadoras existentes”, citando cada uma delas.
Este artigo foi traduzido do inglês usando IA. A versão original em inglês é a fonte autorizada; traduções automáticas podem conter imprecisões, especialmente em terminologia jurídica e regulatória.
