CEO da Xash: alta do ouro tokenizado não conta toda a história

O ouro tokenizado cresce em volume

Apesar do aumento nos volumes de investimento e negociação, o ouro tokenizado tem enfrentado dificuldades para estabelecer uma utilidade significativa nas finanças descentralizadas (DeFi), levantando questões sobre se a tecnologia blockchain está oferecendo vantagens além dos produtos tradicionais de investimento em ouro.

O mercado de ouro tokenizado expandiu-se rapidamente desde o final de 2024, impulsionado pela crescente demanda dos investidores e pela alta nos preços do ouro. No entanto, Kevin Huynh, cofundador e CEO da Xash, argumenta que o crescimento do setor esconde uma fraqueza fundamental: a maior parte do ouro tokenizado permanece amplamente desconectada das aplicações DeFi que, segundo seus defensores, distinguem os ativos baseados em blockchain dos produtos de investimento tradicionais.

De acordo com o Relatório do Mercado de Ouro Digital de 2026 do World Gold Council, o mercado de ouro tokenizado cresceu cinco vezes desde o final de 2024, com o tether gold (XAUT) e o pax gold (PAXG) representando mais de 90% do mercado. Os volumes de negociação à vista atingiram US$ 90 bilhões no primeiro trimestre de 2026, refletindo o crescente interesse dos investidores em representações baseadas em blockchain do ouro físico.

No entanto, Huynh, em entrevista ao Bitcoin.com News, alertou contra a interpretação dessas métricas como evidência de que o ouro tokenizado tenha alcançado ampla adoção prática.

“Comprar não é o mesmo que usar”, disse Huynh. “A melhor medida de adoção é o que os detentores fazem com seus tokens.”

Ele apontou para estimativas que mostram que apenas cerca de US$ 63 milhões em PAXG e XAUT estão sendo utilizados como garantia na Aave e na Morpho, duas importantes plataformas de empréstimos DeFi. Isso representa aproximadamente 1% de sua capitalização de mercado combinada de cerca de US$ 4,9 bilhões, com base nos números que ele citou.

Embora essas estimativas não levem em conta todos os usos potenciais do ouro tokenizado, Huynh acredita que elas ilustram a penetração limitada dos tokens lastreados em ouro nas aplicações financeiras descentralizadas.

O aumento dos preços do ouro explica apenas parte do crescimento do mercado

Huynh reconheceu que a expansão do ouro tokenizado reflete uma demanda genuína dos investidores, e não apenas a valorização do metal precioso subjacente. Ele citou a oferta circulante do PAXG, que mais que dobrou, passando de aproximadamente 198 mil tokens no final de novembro de 2024 para cerca de 448 mil atualmente. No mesmo período, os preços do ouro subiram de aproximadamente US$ 2.660 por onça para US$ 4.030, um aumento de mais de 50%.

Segundo Huynh, aproximadamente dois terços do crescimento do valor de mercado do PAXG nesse período vieram da emissão de tokens adicionais, enquanto a alta nos preços do ouro foi responsável pelo terço restante. No entanto, ele argumentou que a distinção entre comprar ouro tokenizado e utilizá-lo continua sendo crucial ao avaliar as perspectivas de longo prazo do setor.

“O ouro tokenizado registrou US$ 90 bilhões em volume de negociação à vista no primeiro trimestre de 2026, mas isso se deve ao fato de as pessoas estarem negociando o preço do ouro, o que já podem fazer com um ETF”, disse Huynh.

Ele argumentou que a adoção genuína exigiria que o ouro tokenizado desempenhasse funções que as barras físicas e os produtos de investimento tradicionais não conseguem replicar facilmente.

“A adoção genuína ocorre quando o token faz algo que uma barra em um cofre não consegue: garantir um empréstimo, liquidar um pagamento ou ser obtido por meio de atividades. Essa parte ainda está em um estágio inicial.”

A transparência do blockchain não eliminou o problema da confiança

Além da utilidade limitada, Huynh identificou outro obstáculo estrutural enfrentado pelo ouro tokenizado: a tecnologia blockchain não pode garantir, por si só, a existência, a propriedade ou a recuperabilidade dos ativos físicos que respaldam os tokens digitais.

Uma pesquisa do World Gold Council revelou que quase quatro em cada cinco investidores querem confiar em um provedor de ouro digital antes de comprometer seus recursos, sugerindo que as preocupações tradicionais sobre custódia e proteção ao investidor continuam sendo fundamentais para a adoção.

“Uma blockchain comprova o que aconteceu no livro-razão. Ela não pode comprovar o que aconteceu fora dele”, disse Huynh. “Um token de ouro é um direito sobre uma barra que está em um cofre. A cadeia não pode dizer se a barra existe, se ninguém mais tem direito sobre ela ou se um tribunal a entregará a você caso o emissor entre em falência.”

Ele argumentou que, embora a transparência da blockchain permita que os investidores verifiquem a emissão e as transferências de tokens, ela não pode substituir auditorias independentes, contratos de seguro ou direitos de propriedade legalmente exigíveis.

Para os investidores, a possibilidade de resgatar tokens por ouro físico continua sendo particularmente importante. Huynh citou os requisitos de resgate físico da Paxos, que, segundo ele, envolvem um mínimo de 430 PAXG mais taxas, colocando o resgate físico direto fora do alcance de muitos investidores menores.

Em sua opinião, o objetivo do setor deveria, portanto, ser minimizar a dependência de intermediários individuais, em vez de alegar que a tecnologia blockchain pode eliminar totalmente a necessidade de confiança.

“A função da blockchain é tornar essas salvaguardas mais baratas e mais rápidas de verificar, não substituí-las”, afirmou ele.

O ouro tokenizado enfrenta um desafio de distribuição e utilidade

Huynh também questionou se as potenciais vantagens de custo do ouro tokenizado são suficientes para atrair investidores convencionais, afastando-os dos produtos de investimento já estabelecidos. Ele observou que o PAXG não cobra taxas de armazenamento contínuas, enquanto o SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM), um fundo negociado em bolsa (ETF) de ouro de baixo custo dos EUA, cobra uma taxa de administração anual de 0,10%.

Apesar dessa diferença, Huynh citou aproximadamente US$ 31 bilhões em ativos detidos pelo GLDM, valor que excede substancialmente a capitalização de mercado do PAXG.

“Ser mais barato não é suficiente”, afirmou ele.

Em vez disso, ele identificou distribuição, custo e utilidade como os três fatores que provavelmente determinarão se o ouro tokenizado conquistará uma participação significativa no mercado mais amplo de ouro digital, que, segundo estimativas do World Gold Council, poderá atingir de US$ 160 bilhões a US$ 170 bilhões até 2031.

Essa projeção inclui produtos de ouro digital além dos tokens baseados em blockchain.

Huynh destacou o sucesso dos serviços de ouro digital integrados a plataformas de pagamento convencionais e aplicativos bancários, particularmente nos mercados asiáticos. Ele citou a Unified Payments Interface da Índia, onde as compras de ouro digital teriam atingido 254 milhões de transações em março de 2026, e o aplicativo Pegadaian Tring da Indonésia, que atraiu mais de 6 milhões de usuários.

Segundo Huynh, esses exemplos demonstram a importância de tornar o investimento em ouro acessível por meio de plataformas que os consumidores já utilizam. No entanto, ele argumentou que o ouro tokenizado ainda não alcançou uma distribuição comparável por meio dos principais aplicativos bancários e de pagamento nos mercados ocidentais.

Mais importante ainda, ele acredita que o ouro tokenizado deve estabelecer usos que o distingam dos produtos convencionais de investimento em ouro.

“Um token que simplesmente fica em uma carteira concorre com os ETFs apenas em termos de preço”, disse Huynh. “Uma ação de ETF não pode ser gasta ou ganha na blockchain, então essa demanda é uma oportunidade para o ouro tokenizado conquistar.”

A atividade com stablecoins poderia impulsionar a demanda por ouro tokenizado?

Um caminho potencial para uma maior utilidade, segundo Huynh, é vincular as recompensas em ouro tokenizado ao uso crescente de stablecoins nos mercados financeiros descentralizados. Em vez de exigir que os investidores comprem tokens de ouro diretamente, a Xash revelou um modelo que recompensa os usuários com ouro pela participação em atividades como empréstimos de stablecoins, provisão de liquidez e negociação em plataformas DeFi baseadas na Solana.

Huynh acredita que essa abordagem poderia resolver dois desafios simultaneamente: o uso prático limitado do ouro tokenizado e a dificuldade de longa data da DeFi em reter usuários após o término dos incentivos financeiros.

Ele citou programas anteriores de mineração de liquidez que atraíram capital substancial por meio de recompensas em tokens de governança, mas tiveram dificuldade em reter participantes assim que esses incentivos terminaram.

Embora alguns protocolos tenham posteriormente mudado para recompensas denominadas em stablecoins, Huynh argumentou que alterar o ativo de recompensa não muda necessariamente o comportamento dos participantes que buscam retornos de curto prazo.

“Portanto, o problema não é mais o valor da recompensa, mas a quem ela atrai: incentivos em dinheiro atraem ‘yield farmers’ de curto prazo”, disse ele.

A abordagem da Xash se baseia na premissa de que usuários que acumulam ouro como um ativo de longo prazo podem estar mais inclinados a permanecer ativos do que participantes que buscam principalmente pagamentos de incentivos temporários. No entanto, ainda resta demonstrar se recompensas denominadas em ouro podem melhorar a retenção de forma consistente.

Huynh, no entanto, vê oportunidades que vão além dos empréstimos e da negociação em DeFi. Ele sugeriu que cartões de pagamento em stablecoins poderiam, eventualmente, oferecer recompensas em ouro em compras do dia a dia, criando demanda entre consumidores que talvez tenham pouco interesse em negociar criptomoedas diretamente ou investir em ouro.

“A nova demanda por ouro não depende de ninguém decidir que quer exposição ao preço do ouro. Depende de quanto as pessoas querem usar stablecoins”, disse ele.

A implicação mais ampla é que a próxima fase de crescimento do ouro tokenizado pode depender menos do preço do ouro físico e mais de sua integração às atividades financeiras cotidianas.

Por enquanto, a rápida expansão do setor demonstra uma demanda crescente por exposição digital ao ouro. Se essa demanda poderá se traduzir em uma utilidade generalizada da blockchain, ainda é uma questão em aberto.