Além do “Kimchi Premium”: a mudança institucional da Coreia

Da febre do varejo à fronteira institucional

Durante anos, o ecossistema global de criptomoedas via a Coreia do Sul por meio de uma lente única e hipervolátil: o “Kimchi Premium”. Era um mercado definido por day traders de varejo insones que empurravam os preços dos tokens para margens de lucro extremas acima das médias globais. Hoje, essa narrativa está se desintegrando rapidamente.

Quem está impulsionando essa mudança é Andrew Park, CEO da Factblock e organizador da Korea Blockchain Week. Com duas décadas de experiência no setor financeiro tradicional antes de ingressar na Web3, Park já ocupou cargos executivos na Seoul Guarantee Insurance, Woori Card, JPMorgan Chase, Visa e American Express.

De seu ponto de vista, fazendo a ponte entre o setor bancário tradicional e os ativos digitais, a Coreia do Sul está silenciosamente se livrando de sua imagem de “caixa de areia” especulativa para o varejo, a fim de se tornar um centro e um campo de testes para as finanças digitais institucionais.

A evidência mais clara da evolução da Coreia, segundo Park, não está nos volumes de negociação das bolsas, mas nas consultas feitas por empresas estrangeiras nas salas de reunião.

“Há alguns anos, as empresas globais que vinham à Coreia estavam focadas principalmente em tokens, bolsas e preços de mercado”, disse Park. “Hoje, as perguntas são diferentes. Instituições financeiras e empresas globais estão perguntando sobre custódia, tokenização, stablecoins, infraestrutura de pagamentos e liquidação, regulamentação e como entrar no mercado coreano. Acho que o fato de a conversa em si ter mudado é um sinal importante de que a natureza do mercado também está mudando.”

Essa mudança reflete uma transformação fundamental na forma como o capital global percebe a região. Enquanto projetos internacionais antes tratavam Seul como um mercado de alta liquidez para listar ativos e transferir estoques para compradores de varejo, bancos globais, custodiantes e gestores de ativos agora veem o país como uma jurisdição pronta para a implantação empresarial. O diálogo passou de rendimentos especulativos para acesso ao mercado, conformidade com o marco legal e custódia institucional — a base estrutural dos mercados de capitais tradicionais.

O trabalho silencioso da infraestrutura de back-office

Embora os mercados de criptomoedas se alimentem rotineiramente de grandes manchetes regulatórias e picos especulativos repentinos, Park enfatiza que a verdadeira institucionalização não é forjada em altas voláteis. Em vez disso, ela é construída por meio de um trabalho silencioso e sem glamour — uma resolução metódica e passo a passo dos atritos de back-office, da conformidade regulatória e da infraestrutura de mercado.

“Os mercados institucionais não são criados por um único anúncio importante”, disse Park. “Eles surgem quando questões menos glamorosas, como acesso a contas, custódia, pagamentos e liquidações, contabilidade e conformidade, começam a ser resolvidas uma a uma. Na Coreia, esses alicerces estão agora começando a se mover simultaneamente.”

Essa estrutura de base, sem muito brilho, está sendo implementada em várias frentes regulatórias e políticas. Para ilustrar, a Comissão de Serviços Financeiros estabeleceu uma estrutura para abrir contas corporativas de ativos virtuais para aproximadamente 3.500 empresas listadas em bolsa e investidores profissionais registrados.

Além disso, emendas à Lei de Títulos Eletrônicos e à Lei dos Mercados de Capitais foram formalmente aprovadas pela Assembleia Nacional, trazendo ativos do mundo real tokenizados e tokens de segurança para um marco legal unificado. Por sua vez, o Banco da Coreia concluiu os testes iniciais para suas iniciativas de tokens de depósitos do mundo real — parte do Projeto Hangang —, preparando o terreno para a segunda fase de testes institucionais.

Em vez de esperar por uma única e abrangente lei sobre ativos digitais, a Coreia do Sul está construindo liquidez institucional ao resolver questões tediosas de back-office: liquidação final legal, definições contábeis e custódia institucional.

A trajetória profissional de Park no JPMorgan Chase, na Visa e na Samsung Card lhe confere uma visão matizada dos pontos de atrito que retardam a convergência entre Wall Street, Yeouido (o distrito financeiro de Seul) e a Web3. Embora os fundadores de criptomoedas frequentemente descartem os bancos tradicionais como tecnologicamente ineficientes ou deliberadamente lentos, Park destaca que o software bancário é construído em torno de um conjunto de prioridades operacionais fundamentalmente diferente.

“O setor de criptomoedas tende a interpretar mal os bancos. Os bancos não são lentos simplesmente porque não entendem de tecnologia”, explicou Park. “No setor financeiro tradicional, o que muitas vezes mais importa não são os 99% das transações que ocorrem normalmente, mas o que acontece nos 1% restantes. Quem é responsável quando ocorre uma fraude? O que acontece quando um pagamento falha? Como o capital e a liquidez são gerenciados? O que deve ser relatado aos órgãos reguladores? Todas essas questões precisam ser incorporadas ao projeto do sistema.”

A economia máquina a máquina: a IA encontra a liquidação na cadeia de blocos

Por outro lado, os financiadores tradicionais frequentemente sofrem de uma forma oposta de visão limitada: avaliar ativos digitais exclusivamente através do prisma da volatilidade de preços. Ao se concentrarem estritamente no risco de mercado, as instituições tradicionais muitas vezes deixam de perceber a utilidade sistêmica das redes globais de liquidação 24 horas, do dinheiro programável e das arquiteturas de compensação orientadas por contratos inteligentes.

Na visão de Park, o futuro das finanças institucionais na Coreia não pertencerá nem às startups da Web3 que tentam substituir os bancos tradicionais, nem às instituições financeiras conservadoras que ignoram as blockchains públicas. Em vez disso, pertencerá às pontes capazes de gerenciar essa taxa de falha de 1% na cadeia.

Olhando além dos títulos tokenizados e das stablecoins lideradas por bancos, Park vê o próximo grande marco da Coreia do Sul tomando forma na interseção entre inteligência artificial (IA) e infraestruturas programáveis.

“O que mais me interessa é a infraestrutura necessária para uma economia máquina a máquina, particularmente um ambiente no qual agentes de IA possam realizar transações e efetuar pagamentos de forma autônoma”, disse Park. “Se um agente de IA precisa pagar outro agente ou um serviço, ele precisa de uma carteira e de um método de pagamento… Em um ambiente onde um grande número de agentes de IA adquire dados, consome recursos de computação e realiza pequenos pagamentos em tempo real, pode haver áreas em que a infraestrutura de pagamentos existente se torne ineficiente. Essa é uma das razões pelas quais as stablecoins e os pagamentos na cadeia de blocos poderiam se tornar casos de uso importantes.”

Essa mudança teórica já está passando por testes iniciais. Em experimentos técnicos relacionados às iniciativas do Banco Central da Coreia, pesquisadores testaram modelos de IA autônoma utilizando tokens de depósito no atacado para executar transações automatizadas e condicionais. Com a Coreia do Sul ostentando conectividade de alta velocidade quase onipresente, profundo conhecimento digital e investimentos agressivos tanto na infraestrutura da Web3 quanto no desenvolvimento de IA, a península está em uma posição única.

A próxima evolução do mercado coreano não se resumirá apenas à compra de ativos digitais por operadores institucionais — tratará-se de agentes de software autônomos que utilizam canais de liquidação na cadeia de blocos como sua rede monetária padrão.