Por que a tokenização de criptomoedas fracassa — e o único erro que as instituições continuam cometendo

Unindo as finanças tradicionais e a infraestrutura descentralizada

Por décadas, os back-offices da gestão de patrimônio global têm funcionado com um mecanismo silencioso, caro e profundamente fragmentado. Os fundos institucionais tradicionais permanecem ancorados em camadas complexas e legadas de liquidação — sistemas nos quais a compensação de um ativo ou a verificação de um único investidor pode levar dias, exigindo uma montanha de papelada.

À medida que o mundo financeiro avança em direção à tokenização de ativos do mundo real (RWAs) e do crédito privado, o setor enfrenta um obstáculo fundamental: como escalar mantendo a conformidade, a segurança e a hiper-eficiência.

Para entender a solução, conversamos com Abdul Rafay Gadit, cofundador da Zignaly e da rede de Camada 1 Zigchain. Com experiência em transações bancárias no Standard Chartered e em saídas de empresas de tecnologia como a Cloudways (US$ 350 milhões), Gadit faz a ponte entre as finanças tradicionais e a infraestrutura descentralizada. Sua perspectiva: o avanço da blockchain não está na velocidade, mas em uma mudança estrutural na forma como a confiança e a conformidade são construídas.

Nas estruturas bancárias tradicionais, a conformidade é tratada como um processo reativo e defasado. Quando um ativo muda de mãos, uma reação em cadeia de verificações manuais é acionada.

“A conformidade tradicional é cara porque ninguém confia na última verificação, então todos a repetem”, diz Gadit. “E o que se tem, então, é um intermediário após o outro verificando a mesma coisa que o anterior já havia verificado. É simplesmente muito ineficiente.”

Como os participantes operam em silos de dados, cada parte precisa reconstruir manualmente o estado de conformidade. O resultado é um jogo de telefone sem fio institucional lento e propenso a erros.

Enquanto a infraestrutura tradicional depende de verificações externas, as blockchains de Camada 1 desenvolvidas especificamente para esse fim integram a conformidade diretamente ao próprio ativo. Nessa arquitetura, os requisitos de elegibilidade, as restrições geográficas e as leis de transferência não ficam em bancos de dados corporativos separados — eles acompanham o token.

“Na blockchain, as regras de elegibilidade e transferência acompanham o ativo. E como o ativo já sabe quem pode detê-lo e como ele pode ser movimentado, nada precisa ser reconstruído a cada vez que ele é transferido”, explica Gadit.

Essa integração une execução, propriedade, liquidação e reconciliação em um único estado verificável.

“A conformidade deixa de ficar para trás na transação como mera burocracia e passa a fazer parte da infraestrutura na qual a transação opera. O verdadeiro ganho não é a velocidade… É o fato de que emissores, distribuidores, custodiantes e investidores estão finalmente consultando a mesma fonte de verdade, em vez de reconstruir cinco versões ligeiramente diferentes dela.”

Os alocadores institucionais continuam céticos em relação aos tokens de utilidade especulativos. Para superar essa divisão, é preciso descartar modelos impulsionados pelo hype em favor de métricas mensuráveis e orientadas pela utilidade.

“As instituições não respondem realmente à linguagem da governança; elas respondem a algo mensurável”, observa Gadit. “Um token precisa ter utilidade. Ele precisa estar ligado a um uso real, a um fluxo real de taxas e, se não puder ser vinculado a nada disso, então, na verdade, não importa muito.”

Em vez de usar emissões para alugar liquidez temporariamente, modelos sustentáveis vinculam a demanda por tokens diretamente à atividade de transações, às taxas de rede e às recompras programáticas.

“Se você conseguir que os alocadores interpretem a oferta, a emissão, a captação de taxas e as recompras da mesma forma que interpretariam a diluição ou a alocação de capital em uma empresa de capital aberto, isso já será um grande avanço. Passe nesse teste e você estará na conversa”, acrescenta Gadit.

O equívoco sobre RWA: o token é a última etapa

Enquanto isso, à medida que o capital institucional se volta para a tokenização de RWA, persiste um grande equívoco. Muitos participantes do mercado presumem que o principal obstáculo da tokenização é técnico — simplesmente a cunhagem do próprio token. Segundo Gadit, essa visão ignora fundamentalmente o que torna um ativo passível de investimento.

“Tudo o que realmente importa está por trás disso: propriedade legal, estruturas que se mantêm firmes caso algo falhe, quem é elegível para deter o ativo, custódia, administração, avaliação e se o resgate realmente funciona quando alguém o solicita. Um token não pode resgatar um ativo fraco ou uma estrutura fraca; ele apenas faz com que algo fraco se mova mais rápido.”

Resolver esse atrito requer o projeto de redes nas quais as estruturas jurídicas e regulatórias subjacentes estejam profundamente entrelaçadas no DNA do livro-razão. É nesse ponto, segundo Gadit, que a Zigchain está se posicionando — alinhando a velocidade do blockchain com padrões regulatórios de nível institucional.

Em vez de pedir aos participantes tradicionais que contornem os padrões legados, as redes financeiras de próxima geração devem incorporar a conformidade diretamente em sua infraestrutura.

Embora a Zignaly tenha construído seu sucesso na camada de aplicativos — alcançando 500 mil usuários e mais de US$ 10 bilhões em volume —, a migração para uma Camada 1 dedicada do Cosmos SDK foi uma evolução arquitetônica natural para dar suporte ao escalonamento institucional.

“À medida que trabalhávamos com instituições maiores, ficou claro que o gargalo não era o aplicativo, e sim a infraestrutura subjacente”, explica Gadit. “Por mais bem construído que seja um aplicativo, ele ainda depende das regras de terceiros para liquidação, emissão de ativos, custódia e finalidade. Você pode continuar melhorando a experiência do usuário, mas ainda assim se verá limitado pelas decisões tomadas em camadas inferiores da pilha.”

O desenvolvimento de uma Camada 1 personalizada permite que conformidade, emissão de ativos, liquidez e distribuição sejam codificadas nativamente no protocolo base.

No entanto, construir esse nível de infraestrutura institucional requer mais do que apenas contratos inteligentes; exige um ambiente regulatório ativo e com visão de futuro. Atuar nos Emirados Árabes Unidos proporcionou a Gadit uma visão privilegiada de um dos centros de ativos digitais que mais crescem no mundo.

Em vez de ver os reguladores como um obstáculo, a Gadit considera o ecossistema integrado dos Emirados Árabes Unidos (EAU) um colaborador fundamental.

“O DIFC e a estrutura mais ampla dos Emirados Árabes Unidos reúnem reguladores, estruturas de fundos, custodiantes e redes de blockchain no mesmo ecossistema”, afirma a Gadit, “tornando muito mais fácil desenvolver produtos institucionais de forma colaborativa, em vez de paralela”.

Ao alinhar a conformidade na cadeia, a tokenômica semelhante à de ações e ambientes regulatórios favoráveis, a divisão entre o setor financeiro tradicional e a blockchain continua a diminuir.