As opções “covered call” de Bitcoin poderiam gerar um rendimento de 22% em um mercado lateral, afirma a Grayscale

Por que um mercado de bitcoin dentro de uma faixa de variação poderia favorecer estratégias de opções de compra cobertas?

As estratégias de “covered call” de bitcoin são projetadas para períodos em que os preços se estabilizam, em vez de oscilarem bruscamente em qualquer direção. O chefe de pesquisa da Grayscale, Zach Pandl, explicou em 15 de julho de 2026 que sinais positivos haviam surgido, embora o curso do mais recente mercado de baixa do bitcoin permanecesse incerto. Essa incerteza cria um papel potencial para estratégias de renda com opções.

Pandl detalhou:

“Se o preço do bitcoin tiver encontrado um fundo duradouro, mas estiver oscilando lateralmente antes de se recuperar, as estratégias de covered call podem oferecer uma maneira de ajudar a gerar renda a partir da volatilidade do bitcoin, ao mesmo tempo em que gerenciam a exposição aos preços à vista.”

A estratégia começa com a compra de bitcoin à vista e, em seguida, a venda de uma opção de compra (call) sobre essa posição. Os investidores recebem o prêmio da opção em troca de limitar o ganho futuro caso o bitcoin suba acima do preço de exercício da opção. A estrutura pode gerar renda durante um mercado estável, ao mesmo tempo em que compensa parcialmente as perdas caso o bitcoin caia.

A Grayscale apresentou uma estratégia hipotética de “covered call” utilizando um preço à vista do bitcoin de US$ 65.000 e uma volatilidade implícita de 40% até o final de 2026. Sob essas premissas, a estratégia produziria um rendimento anualizado de aproximadamente 22%, permaneceria lucrativa acima de um preço de equilíbrio de cerca de US$ 58.500 e apresentaria desempenho superior à simples detenção de bitcoins à vista até que o bitcoin atingisse aproximadamente US$ 72.500 no vencimento.

Quais são as contrapartidas que definem os retornos potenciais da estratégia?

Os retornos projetados dependem fortemente de o bitcoin permanecer dentro de uma faixa de preço relativamente limitada. Se o bitcoin fechar próximo ao seu preço inicial, os investidores retêm o prêmio da opção e se beneficiam do rendimento anualizado estimado. O prêmio também reduz as perdas em comparação com uma posição direta em bitcoin caso os preços caiam, embora não as elimine.

O chefe de pesquisa da Grayscale observou:

“O prêmio da opção proporciona renda, bem como proteção contra perdas, em troca da renúncia a parte do ganho caso o bitcoin suba acentuadamente.”

“Se o preço à vista do bitcoin cair abaixo do preço de equilíbrio, a estratégia de call coberto gera prejuízo, mas menor do que uma posição comprada direta (em um valor igual ao prêmio da opção de compra)”, acrescentou ele.

A compensação se torna mais significativa se o bitcoin subir acentuadamente. Quando o bitcoin ultrapassa o limite da opção de compra coberta, os investidores deixam de capturar todo o potencial de ganho disponível ao deter apenas o bitcoin à vista. A estratégia troca uma valorização potencialmente maior por uma receita imediata do prêmio, tornando-se mais adequada para movimentos de preço modestos ou laterais.

A Grayscale também observou que muitos fundos negociados em bolsa (ETFs) de bitcoin com opções de compra cobertas são estruturados para buscar resultados semelhantes por meio da venda de uma carteira renovada de opções de compra de bitcoin. Esses produtos podem utilizar carteiras mais complexas do que o exemplo de opção única, embora o objetivo central continue sendo gerar renda a partir da volatilidade do bitcoin.

Como o ETF de Bitcoin Covered Call da Grayscale aplica a estratégia

A Grayscale oferece o ETF Grayscale Bitcoin Covered Call, negociado sob o código BTCC, que foi projetado para maximizar o potencial de geração de renda por meio da venda de opções de compra cobertas. O fundo não investe diretamente em ativos digitais ou em ofertas iniciais de moedas (ICOs). Em vez disso, ele obtém exposição indireta a ativos digitais por meio de derivativos vinculados a veículos negociados em bolsa que detêm ativos digitais, o que significa que o BTCC pode não acompanhar diretamente os movimentos de preço do Bitcoin.

Em 17 de julho de 2026, o BTCC tinha um preço de mercado de US$ 13,04. A Grayscale informou uma taxa de distribuição de 41,81% em 14 de julho de 2026 e um rendimento SEC de 30 dias de 2,78% em 30 de junho de 2026. Esses números descrevem medidas diferentes e não devem ser tratados como indicadores intercambiáveis do retorno para o investidor.

O que permanece incerto para os investidores em opções de compra cobertas de Bitcoin?

A eficácia de uma estratégia de covered call depende, em última instância, do desempenho do bitcoin ao longo da vigência das opções. O exemplo hipotético pressupõe um preço à vista de US$ 65.000, volatilidade implícita de 40% e dados referentes a 14 de julho de 2026. Ele exclui custos de financiamento e pressupõe que o preço a termo seja igual ao preço à vista.

Os resultados reais podem diferir, à medida que os preços, a volatilidade e os prêmios das opções se alteram. Uma alta substancial do bitcoin poderia fazer com que a estratégia ficasse atrás de uma posição à vista direta, enquanto uma queda abaixo de US$ 58.500 ainda poderia gerar perdas. O prêmio recebido apenas reduziria a magnitude dessas perdas.

A questão central é se o bitcoin permanecerá dentro da faixa em que a receita das opções supera o potencial de ganho sacrificado. Evidências de uma negociação lateral sustentada corroborariam o perfil projetado de risco e retorno da estratégia. Um movimento decisivo acima ou abaixo dos limites estimados mostraria se a arrecadação do prêmio se provou mais eficaz do que manter apenas o bitcoin à vista.