A próxima decisão do Fed sobre as taxas de juros deixa os operadores de mercado de olho em um sorteio

De cortes nas taxas a outro aumento em um mês

Que diferença um mês faz. Em 19 de agosto, os futuros da CME atribuíam ao Federal Reserve dos EUA 53,6% de chance de reduzir as taxas em 25 pontos-base em sua reunião de outubro. Avançando para o aumento da taxa pelo Fed em 16 de setembro — o primeiro em mais de três anos —, essa mesma possibilidade está agora exatamente em 0%. Em vez disso, os operadores de futuros atribuem 57,6% de probabilidade a outro aumento de um quarto de ponto, contra 42,4% para a manutenção das taxas inalteradas. O mais interessante é que os apostadores do mercado de previsões chegaram, de forma independente, a praticamente a mesma conclusão.

Em 19 de setembro de 2026, os apostadores do Polymarket atribuem atualmente uma probabilidade de 56% a outro aumento de 25 pontos-base na reunião do FOMC de 27 e 28 de outubro, enquanto a manutenção das taxas tem 44%. Um aumento maior, de 50 pontos-base ou mais, tem apenas 1% de probabilidade, e um corte de um quarto de ponto também fica em torno de 1%. Mais de US$ 7,7 milhões foram negociados no mercado desde sua abertura, em 17 de junho.

A Kalshi apresenta um quadro praticamente idêntico. Seu mercado de outubro, avaliado em cerca de US$ 1,93 milhão no sábado, atribui 54% de probabilidade a um aumento de um quarto de ponto e 44% à manutenção da taxa, enquanto um aumento superior a 25 pontos-base fica em 2%. Três mercados diferentes, três maneiras diferentes de investir em uma opinião, e todos os três estão agrupados com uma diferença de apenas alguns pontos percentuais entre si.

Warsh não está dando um roteiro aos operadores

Aqui está o problema. O presidente do Fed, Kevin Warsh, fez questão de não prometer nada disso. Questionado após o aumento de quarta-feira se o Fed estava iniciando o tipo de sequência de aumentos que historicamente se seguiu a um movimento inicial, Warsh evitou dar uma resposta fácil. “Não estou no ramo de orientações prospectivas”, comentou ele, acrescentando que não iria “pré-julgar quaisquer decisões futuras que tomarmos”.

Warsh foi igualmente direto sobre a obsessão do Fed com divulgações econômicas isoladas. Em vez de basear a política monetária nos últimos dados de inflação, ele afirmou que “as tendências são importantes” e que “os dados pontuais são ruidosos”. Em seguida, ele foi um passo além:

“A dependência de dados pontuais é uma preocupação perigosa, não é algo que me preocupe.”

Assim, os operadores estão tentando prever o que acontecerá em outubro, enquanto o chefe do Fed basicamente lhes diz para não esperarem uma trilha de migalhas de pão.

O aumento de setembro mudou tudo

A reunião de setembro fornece algumas pistas bastante óbvias sobre por que as expectativas se inverteram. O FOMC elevou por unanimidade sua meta de juros em 25 pontos-base, para 3,75%–4%, encerrando 1.148 dias sem aumento. Warsh afirmou que a economia parecia estar se fortalecendo e que ele e seus colegas tinham dificuldade em descrever as condições financeiras como restritivas. A inflação, por sua vez, permaneceu acima da meta de 2% do Fed.

Warsh estimou a inflação total dos gastos com consumo pessoal (PCE) de agosto em cerca de 3,6% nos últimos 12 meses, com o PCE básico em torno de 3,2%. Ele afirmou que a inflação vinha se mantendo acima da meta há mais de cinco anos e colocou o problema em uma linguagem excepcionalmente clara:

“O fato é que a inflação está alta demais e já está assim há tempo demais.”

É difícil não notar a mudança nas apostas. As probabilidades da CME para um aumento de um quarto de ponto em outubro estavam em apenas 6,6% há um mês, chegaram a 42,5% há uma semana e agora estão em 57,6%. Enquanto isso, a probabilidade de um corte seguiu na direção oposta, despencando de 53,6% há um mês para 6,5% há uma semana e agora está em 0%.

É em dezembro que os números ficam imprevisíveis

Outubro ainda é uma disputa bastante acirrada. Dezembro é outra história. Os futuros da CME estimam em 90,1% a probabilidade de as taxas ficarem acima da faixa atual de 3,75% a 4% após a reunião de 9 de dezembro. A probabilidade de a faixa atual se manter até dezembro é de apenas 9,9%, enquanto a probabilidade de uma faixa mais baixa é de 0%.

Há um detalhe importante nesses números. Os futuros atribuem uma probabilidade de 46% a uma faixa-alvo de 4% a 4,25% em dezembro e outra de 44,1% a uma faixa de 4,25% a 4,5%. Em linguagem simples, o mercado não está apenas considerando mais um aumento. Quase metade da distribuição de probabilidade situa-se dois movimentos de um quarto de ponto acima da faixa atual até dezembro. Há um mês, esse resultado de 4,25% a 4,5% tinha apenas 2,6% de probabilidade.

Essa é uma reviravolta bastante dramática no cenário das taxas em quatro semanas. Em agosto, os operadores discutiam até que ponto as taxas poderiam cair. Agora, discutem até que ponto elas podem subir.

Trump quer que o elevador vá na direção contrária

O presidente Donald Trump, por sua vez, não quer saber disso. Após o aumento de 16 de setembro, Trump argumentou que as taxas de juros dos EUA “deveriam ser de 1% ou menos, porque somos o melhor crédito do mundo — DE LONGE”. Ele também exigiu:

“REDUZAM AS TAXAS DE JUROS DOS ESTADOS UNIDOS DA AMÉRICA, E RÁPIDO!”

Trump, no entanto, disse que ainda tinha confiança em Warsh, a quem ele mesmo nomeou, enquanto direcionava sua raiva para o restante do conselho do Fed. Ele chamou seus membros de “muito hostis”, “muito políticos” e “um bando de políticos”, embora o material fornecido observe que ele não atacou Warsh nominalmente da mesma forma que havia atacado anteriormente o ex-presidente do Fed, Jerome Powell.

Isso cria um cenário bastante estranho à medida que entramos em outubro. Trump quer taxas drasticamente mais baixas, Warsh se recusa a revelar seu próximo passo, a inflação permanece acima da meta e as pessoas que apostam dinheiro de verdade acreditam cada vez mais que outro aumento está por vir.

De repente, outubro parece ser o grande evento

Por enquanto, ninguém tem outubro garantido. Todos os mercados parecem, no momento, um lance de moeda. O mercado de previsões Polymarket aponta 56% para outro aumento de um quarto de ponto. Kalshi aponta 54%. Os futuros da CME indicam 57,6%. A alternativa, uma simples pausa na faixa de 3,75% a 4%, ainda tem probabilidade suficiente para tornar a decisão de 28 de outubro um verdadeiro jogo de sorte, em vez de um resultado já certo.

É em dezembro que os operadores estão fazendo apostas muito maiores. A probabilidade de 90,1% da CME de que as taxas terminem acima da faixa atual sugere que o mercado vê cada vez mais setembro não como um aumento isolado, mas como potencialmente o início de algo maior. Há um mês, os operadores atribuíam a um corte nas taxas em outubro chances superiores a 50%. Hoje, esse número é zero. O Fed levou 1.148 dias para aumentar as taxas novamente. Os mercados apostam que o próximo aumento poderá ocorrer em apenas 42 dias.