O JPYC chegou à Upbit, da Coreia do Sul, a 1 iene, e os traders fizeram com que seu valor disparasse para mais de 3

A paridade de 1:1 do JPYC com o iene atende à corrida dos investidores de varejo na Upbit

Lançado sob rígidas regulamentações nacionais, o JPYC é lastreado por títulos públicos e depósitos bancários, projetado exclusivamente para manter uma paridade de 1:1 com o iene japonês. Antes de sua estreia na Upbit, a plataforma de negociação mais movimentada do JPYC era a Uniswap, onde era negociado principalmente contra a stablecoin USDC. Quando as negociações foram abertas na Upbit a um preço de referência de 8,81 won, o JPYC saltou imediatamente para 12 won.

Em seguida, ultrapassou rapidamente os 27 won e, em menos de uma hora, os traders coreanos estavam pagando 35,7 won por um único token. O gráfico da Upbit mostra uma sombra de vela atingindo a faixa de 37 won, onde um token projetado para manter uma paridade de 1:1 com o iene foi negociado brevemente a mais de três vezes seu valor pretendido. A Upbit anunciou a listagem do JPYC na manhã de 17 de setembro, emparelhando a stablecoin com o won, o Tether e o bitcoin.

Após dois atrasos distintos que adiaram sua estreia, as negociações finalmente foram abertas. Quando a pressão de compra coreana se chocou com o pequeno estoque de tokens disponíveis, a paridade do JPYC rapidamente se desintegrou. A distorção se espalhou também para a Uniswap, onde efeitos residuais empurraram brevemente os preços para cerca de três ienes. Ativos criptográficos como o bitcoin vêm sendo negociados com prêmios na Coreia do Sul há anos, mas, em todos os cenários, o mecanismo usual de arbitragem para puxar o preço de volta à sua paridade é efetivamente inexistente.

Cunhagem recorde do JPYC reativa a máquina de arbitragem

Essa rota de arbitragem ausente, no entanto, não permaneceu ausente por muito tempo. Assim que a JPYC Inc. restabeleceu as reservas de emissão, os traders tiveram um forte incentivo para cunhar JPYC a 1 iene e enviar nova oferta para mercados que pagavam duas, três ou até quatro vezes esse valor. A resposta foi enorme.

O painel de controle do JPYC mostrou 1,68678 bilhão de ienes cunhados somente no dia 17 de setembro, mais de 12 vezes o recorde anterior de um único dia, de 139,16 milhões de ienes. Em cerca de 48 horas, a oferta em circulação teria subido de aproximadamente 1,9 bilhão de ienes para mais de 4,2 bilhões de ienes, e o prêmio extraordinário começou a desaparecer quase tão rapidamente quanto havia surgido. No fim das contas, a estreia turbulenta do JPYC na Upbit tornou-se uma demonstração clássica do que acontece quando uma forte demanda de investidores de varejo colide com uma oferta dolorosamente escassa.

A stablecoin japonesa nunca deixou de ser resgatável por 1 iene por meio da JPYC Inc., mas, durante algumas horas frenéticas, o mercado secundário contou uma história totalmente diferente. Novas emissões acabaram por compensar a demanda, os mecanismos de arbitragem — e não os arbitradores — entraram em ação, e o preço voltou a se aproximar de sua paridade pretendida. No entanto, o episódio deixou uma primeira impressão extraordinária para a stablecoin em iene regulamentada do Japão: sua primeira grande listagem em uma bolsa internacional transformou, por breves instantes, um iene em três e, nas cotações mais extremas da Upbit, quase quatro.