Saylor: Kurs bitcoina spadł o 47%, podczas gdy fundusz STRC firmy Strategy zyskał 9% w ciągu roku

STRC osiąga lepsze wyniki w czasie spadków bitcoina

Według wykresu rocznych stóp zwrotu, który Michael Saylor, prezes wykonawczy Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), opublikował 16 sierpnia na platformie X, w ciągu ostatniego roku STRC osiągnął wyniki o 56 punktów procentowych lepsze od bitcoina. Wykres przedstawiał stopy zwrotu do zamknięcia rynku 14 sierpnia i podkreślał różnicę w wynikach między bitcoinem a papierami wartościowymi Strategy generującymi dochód w okresie spadków.

Saylor napisał:

„W ciągu ostatniego roku kurs $BTC spadł o 47%. Nasze instrumenty Digital Credit odnotowały wyniki od -27% do +9%, a $STRC wzrósł o 9%”.

Z dołączonego wykresu wynikało, że STRD stracił 8%, STRF 9%, a STRK 27%, przy czym 16 sierpnia cena bitcoina oscylowała w okolicach 63 000 USD. Strategy oświadczyła, że obliczenia za okres jednego roku obejmowały okres od 14 sierpnia 2025 r. do 14 sierpnia i uwzględniały dywidendy pieniężne oraz wypłaty, dzięki czemu dane te odzwierciedlają szerszy obraz sytuacji niż same zmiany cen akcji.

Stretch, notowany pod symbolem STRC, to wieczysta akcja uprzywilejowana o zmiennej rocznej stopie dywidendy, zaprojektowana w celu zachęcania do obrotu w pobliżu jej wartości nominalnej wynoszącej 100 USD. Oficjalna strona informacyjna Strategy poświęcona STRC podaje roczną stopę dywidendy na poziomie 12% za sierpień, przy czym dywidendy pieniężne są wypłacane dwa razy w miesiącu, z zastrzeżeniem decyzji zarządu.

STRD to wieczysta akcja uprzywilejowana Strategy o ustalonej stałej rocznej dywidendzie w wysokości 10%, wypłacanej kwartalnie. STRF to najwyższego rzędu wieczysta akcja uprzywilejowana spółki, oferująca ustaloną stałą roczną dywidendę gotówkową w wysokości 10%, wypłacaną kwartalnie. STRK to zamienna wieczysta akcja uprzywilejowana o ustalonej rocznej dywidendzie w wysokości 8%, wypłacanej kwartalnie. Dywidendy nie są gwarantowane.

Dywidendy zmieniają obraz porównania zwrotów

Roczny zysk STRC na poziomie 9% różni się od obecnej rocznej stopy dywidendy wynoszącej 12%, która miała zastosowanie tylko do części badanego okresu. Akcje uprzywilejowane zostały wprowadzone w lipcu 2025 r. ze stopą 9% i odnotowały siedem kolejnych miesięcznych wzrostów, zanim osiągnęły poziom 12% dla dat ustalenia uprawnień przypadających 1 lipca lub później. Ich cena rynkowa może wzrosnąć lub spaść, natomiast dywidendy zostały uwzględnione w podanej rocznej stopie zwrotu.

W swoich wynikach finansowych za drugi kwartał firma Strategy określiła kredyt cyfrowy jako główny kanał finansowania. Spółka poinformowała, że emisje STRC przyniosły od początku 2026 r. do 26 lipca 7,53 mld dolarów, co stanowi wzrost o 254%, podczas gdy skumulowane dywidendy wypłacone z tytułu wszystkich akcji uprzywilejowanych osiągnęły 1,06 mld dolarów.

W ramach firmowej struktury kapitałowej Digital Credit Capital Framework ustanowiono politykę rezerw gotówkowych, zrewidowano politykę dywidendową STRC oraz zatwierdzono wykup papierów wartościowych uprzywilejowanych o wartości do 1 mld dolarów, a także odrębny program wykupu akcji zwykłych o wartości 1 mld dolarów. Firma Strategy zatwierdziła również sprzedaż bitcoinów na określone cele, w tym na finansowanie rezerw, dywidend, spłat odsetek oraz zatwierdzonych wykupów.

Saylor przedstawił STRC jako warstwę generującą dochód w czteroczęściowej strukturze pieniądza cyfrowego. Jego model przypisuje bitcoinowi rolę kapitałową, wykorzystując jednocześnie papiery wartościowe uprzywilejowane do tworzenia instrumentów dochodowych o różnej zmienności i charakterystyce ryzyka.

Niższa zmienność nie eliminuje ryzyka

Pomimo dodatniej rocznej stopy zwrotu, 26 czerwca kurs akcji STRC spadł do historycznego minimum wynoszącego 71,25 USD i od tego czasu utrzymuje się poniżej swojej wartości nominalnej wynoszącej 100 USD. Strategy utrzymała 12-procentową stopę dywidendy w sierpniu po tym, jak akcje uprzywilejowane zamknęły lipiec na poziomie 89,46 USD, co odzwierciedla wysiłki spółki mające na celu wsparcie jej ceny rynkowej.

Wykup cyfrowych papierów wartościowych rozpoczął się pod koniec lipca, kiedy to firma nabyła 288 930 akcji STRC za około 25 mln USD, po średniej cenie 86,53 USD za akcję, co stanowiło 13,47% dyskonta w stosunku do wartości nominalnej wynoszącej 100 USD. Od początku roku firma Strategy sprzedała bitcoiny o wartości około 218,4 mln USD, aby sfinansować część dywidend z akcji uprzywilejowanych.

Struktura dywidendy zależy częściowo od zdolności firmy Strategy do wywiązywania się z bieżących zobowiązań gotówkowych przy jednoczesnym utrzymaniu bilansu skoncentrowanego na bitcoinach. Akcje uprzywilejowane nie są zabezpieczone posiadanymi przez spółkę bitcoinami. Saylor stwierdził wcześniej, że aby zyski kapitałowe z czasem pokryły dywidendy STRC, roczny wzrost wartości bitcoina musiałby przekroczyć próg rentowności BTC ustalony przez spółkę.

Bitcoin jako klasa aktywów charakteryzuje się historycznie znacznie większą zmiennością niż tradycyjne akcje, obligacje i surowce, a struktury akcji uprzywilejowanych Strategy mają na celu zmniejszenie tej luki.

Pozycja akcji zwykłych Strategy

Roczny wykres przedstawiał cztery papiery wartościowe uprzywilejowane Strategy wraz z bitcoinem, podczas gdy MSTR, akcje zwykłe klasy A spółki, znajdują się poniżej nich wszystkich w strukturze kapitałowej. 14 sierpnia kurs akcji MSTR zamknął się na poziomie 93,04 USD, czyli około 75,52% poniżej poziomu sprzed roku.

Akcjonariusze akcji zwykłych mają prawo do pozostałej części zysku po wypłaceniu dywidend z akcji uprzywilejowanych, które tylko w drugim kwartale wyniosły 400,7 mln USD. Strategy odnotowała w drugim kwartale stratę netto w wysokości 8,22 mld USD, czyli 24,45 USD na jedną rozwodnioną akcję zwykłą, wynikającą z niezrealizowanej straty w wysokości 8,32 mld USD na aktywach cyfrowych. Program wykupu akcji MSTR o wartości 1 mld dolarów pozostaje w pełni dostępny, a spółka oświadczyła, że rozważy wykup akcji, gdy kierownictwo uzna, że kurs akcji jest niższy od wartości wewnętrznej.