Prezes Strategy: Firma wznowi zakupy bitcoinów jeszcze w tym roku

Zmiana kursu po czterech rundach sprzedaży

Dyrektor generalny Strategy, Phong Le, powiedział w wywiadzie dla Fox Business, że firma powróci do zwiększania zakupów bitcoinów w pozostałej części 2026 r., odrzucając sugestię, że ostatnia seria sprzedaży oznacza odejście od strategii akumulacji.

Le zwrócił uwagę na dane liczbowe, stwierdzając, że od początku roku Strategy zakupiła około 175 000 BTC, sprzedając jedynie około 7 000 BTC – co, jak podkreślił, oznacza, że tempo zakupów jest około 25 razy wyższe niż tempo sprzedaży.

Ta sprzedaż nadal budzi zainteresowanie, ponieważ stanowi odejście od długoletniej postawy Strategy opartej na zasadzie „nigdy nie sprzedawać”, którą firma realizowała pod przewodnictwem prezesa Michaela Saylora. Od maja firma czterokrotnie pozbywała się bitcoinów, ostatnio między 3 a 9 sierpnia, kiedy to sprzedała 1 690 BTC po średniej cenie 64 262 USD, uzyskując około 108,6 mln USD.

Strategy posiada obecnie 840 447 BTC, nabytych za łączną kwotę blisko 63,36 mld dolarów przy średniej cenie zakupu wynoszącej 75 385 dolarów za monetę, co oznacza, że ostatnie transakcje sprzedaży zostały zrealizowane poniżej własnego kosztu nabycia firmy.

Dlaczego rynek bacznie obserwuje tę sytuację

Akcje Strategy historycznie notowano z premią w stosunku do posiadanych przez nią bitcoinów; różnicę tę śledzono za pomocą wskaźnika mNAV (wielokrotność wartości aktywów netto), który porównuje kapitalizację rynkową firmy z wartością jej rezerw bitcoinowych. Premia ta osiągnęła szczyt na poziomie około 3,4x w listopadzie 2024 r. Do 3 sierpnia podstawowy wskaźnik mNAV Strategy spadł do około 0,68x, co oznacza, że rynek wyceniał spółkę poniżej wartości jej własnych zasobów bitcoinów.

Wypowiedzi Le'a przedstawiają te transakcje nie jako utratę przekonania, ale jako krótkoterminowe zarządzanie bilansem, w ramach którego wpływy zostały przeznaczone na dywidendy z akcji uprzywilejowanych, wykup akcji uprzywilejowanych STRC oraz budowanie rezerwy w dolarach amerykańskich (a nie na wydatki całkowicie wykraczające poza strategię związaną z bitcoinem).

Sprzedaż ta oznacza również zmianę tonu ze strony samego Saylora, który zbudował reputację Strategy w oparciu o etos „nigdy nie sprzedawaj”. Naciskany w sprawie tej zmiany stanowiska, Saylor stwierdził, że w rzeczywistości nigdy nie obiecał, iż sama firma nigdy nie dokona sprzedaży, przekształcając to sformułowanie w osobistą radę dla indywidualnych posiadaczy, a nie w zobowiązanie korporacyjne.

Zmiana stanowiska nastąpiła po trudnym drugim kwartale, w którym Strategy odnotowała stratę netto w wysokości 8,6 mld dolarów za II kwartał 2026 r., spowodowaną niemal wyłącznie stratą niegotówkową z wyceny rynkowej portfela bitcoinów w wysokości 8,3 mld dolarów, w związku ze spadkiem ceny BTC do poziomu 58 700 dolarów pod koniec kwartału.

Odbudowa pozycji gotówkowej

Najwyraźniejszym dowodem tych działań bilansowych jest sama rezerwa dolarowa. Rezerwa Strategy w USD wzrosła do rekordowego poziomu 4,65 mld dolarów, w porównaniu z 871 mln dolarów pod koniec maja, co oznacza ponad pięciokrotny wzrost w ciągu około dziesięciu tygodni. Zgromadzenie tych środków zostało sfinansowane poprzez połączenie emisji akcji i sprzedaży bitcoinów; sama ostatnia runda przyniosła 653,1 mln dolarów dzięki sprzedaży akcji MSTR w ramach programu „at-the-market”, co stanowi dodatek do 108,6 mln dolarów uwolnionych ze sprzedaży 1 690 BTC.

Strategy nie jest jedyną firmą zarządzającą aktywami w bitcoinach, która w tym roku zmienia swoją strategię – również kopacz bitcoinów MARA sprzedał w pierwszej połowie 2026 roku 23 093 BTC za około 1,6 mld dolarów, powołując się na przejście w kierunku bardziej elastycznego zarządzania aktywami zamiast czystej akumulacji (co jest oznaką, że panująca w całym sektorze zasada „kupuj i nigdy nie sprzedawaj” ustępuje miejsca bardziej aktywnym strategiom bilansowym, nawet wśród największych instytucjonalnych posiadaczy bitcoinów).

Patrząc w przyszłość, komentarze Le'a wskazują, że firma zamierza powrócić do akumulacji netto, gdy tylko obecna faza intensywnego zarządzania kapitałem dobiegnie końca. Dyskonto mNAV stanowi drugą zmienną, ponieważ utrzymujący się poziom poniżej 1x może wywierać presję na Strategy, by nadal priorytetowo traktować wykup akcji i budowanie rezerw zamiast nowych zakupów bitcoinów, ponieważ wykup niedowartościowanych akcji MSTR może być bardziej korzystny dla akcjonariuszy niż nabywanie bitcoinów z premią.