W miarę ustępowania zmienności bitcoin może przynieść w tym cyklu zyski rzędu 3–5-krotności inwestycji

Potencjał zwrotu z bitcoina wiąże się z innym kompromisem

Według Ki Young Ju, założyciela i dyrektora generalnego Cryptoquant – platformy analitycznej zajmującej się kryptowalutami – inwestorzy w bitcoiny mogą liczyć się z mniejszymi zyskami w ramach cyklu oraz mniej dotkliwymi stratami w miarę wzrostu udziału inwestorów instytucjonalnych. W swojej prognozie cyklu bitcoina opublikowanej 22 września na platformie X argumentował, że większy rynek ogranicza skrajności związane z wcześniejszymi boomami spekulacyjnymi.

Ju stwierdził:

„Spodziewam się, że obecny cykl hossy bitcoina przyniesie 3–5-krotny wzrost, a nie kolejny paraboliczny wzrost o wartości 10x+, po którym nastąpi łagodniejsza bessy”.

„Kiedy rynek bitcoina był mniejszy i dominowali na nim inwestorzy detaliczni, gorący kapitał napędzał gwałtowne wzrosty i spadki rzędu 80%. Dzisiaj znacznie większy rynek i rosnący udział inwestorów instytucjonalnych łagodzą obie te skrajności. Te same siły, które ograniczają wzrosty, łagodzą również spadki” – wyjaśnił.

Prognoza Ju pokrywa się z analizą historyczną przeprowadzoną przez Fidelity Digital Assets, która udokumentowała spadającą zmienność bitcoina w maju 2024 r. Ten finansowy gigant wyjaśnił, że kapitał napływający na większy rynek powinien mieć mniejszy wpływ na ceny. Jego badania udokumentowały spadającą zmienność w miarę upływu czasu, odróżniając jednocześnie historyczne korelacje od dowodów wskazujących, że musi nastąpić konkretny wynik cenowy.

Rentowność posiadaczy potwierdza prognozę Ju

Ocena Ju opiera się na wskaźniku rentowności, który, jak twierdzi, wykazuje mniej ekstremalne szczyty i coraz bardziej stabilne minima cykliczne. Indeks zysków i strat (PnL) śledzi zagregowaną rentowność posiadaczy. Ju zwrócił również uwagę na kształtujący się zwrot w jego 365-dniowej średniej kroczącej – wskaźniku o wolniejszym tempie zmian, który wygładza krótkoterminowe wahania i zazwyczaj reaguje dopiero po rozpoczęciu zmian warunków rynkowych.

Wykres porównuje cenę bitcoina (kolor szary) z 365-dniową średnią ruchomą wskaźnika (kolor fioletowy). Ostatnie szczyty rentowności są niższe niż wcześniejsze maksima cyklu, co potwierdza tezę Ju, że skrajności rynkowe ulegają złagodzeniu. Jednak fioletowa linia pozostaje poniżej zera i nadal opada na prawym skraju wykresu.

Analityk poinformował, że nawet na najniższych poziomach obecnego cyklu cena bitcoina utrzymywała się powyżej średniego kosztu nabycia posiadaczy w łańcuchu bloków. Powołał się na wskaźnik stosunku wartości rynkowej do wartości zrealizowanej, który porównuje kapitalizację rynkową z wyceną opartą na ostatnich ruchach monet w łańcuchu bloków i utrzymuje się powyżej jedności. Według jego interpretacji niektórzy inwestorzy ponieśli straty, podczas gdy grupa posiadaczy jako całość pozostała powyżej szacowanego kosztu nabycia.

Według Glassnode historycznie niska zmienność bitcoina jest ściślej powiązana z podażą ze strony długoterminowych posiadaczy niż z wielkością rynku. W analizie z 8 września podano, że podaż długoterminowych posiadaczy jest najsilniejszą zmienną wyjaśniającą spośród badanych, odpowiadającą za prawie 19% wariancji zmienności po wyeliminowaniu trendu. Kapitalizacja rynkowa wyjaśniała około 3%, co pokazuje, że sama wielkość rynku nie wystarcza do pełnego wyjaśnienia stabilności cen.

Popyt instytucjonalny może zmienić cykle bitcoina

Ju wskazał rosnącą kapitalizację zrealizowaną, wstrzymanie sprzedaży przez długoletnich dużych posiadaczy oraz znaczne bycze pozycje na kontraktach terminowych jako sygnały potwierdzające tę tezę. Rosnącą kapitalizację zrealizowaną zinterpretował jako napływ świeżego kapitału na rynek i poinformował, że duzi inwestorzy na rynku kontraktów terminowych budowali długie pozycje w pobliżu dna.

Jego najnowsza teza jest kontynuacją wcześniejszej prognozy, zgodnie z którą międzynarodowy popyt instytucjonalny oraz dostęp do funduszy ETF mogą wpłynąć na szczyt cyklu bitcoina. W sierpniu Ju zwrócił uwagę na rynki, na których regulowany dostęp do inwestycji pozostawał ograniczony. Spodziewał się szerszej dostępności funduszy, większej płynności stablecoinów oraz infrastruktury finansowej wykorzystującej aktywa tokenizowane, które miałyby wspierać uczestnictwo poza Stanami Zjednoczonymi.

Najnowsze dane dotyczące portfeli przedstawiają inny obraz zmian w strukturze własnościowej – dwie grupy mniejszych posiadaczy zmniejszyły się o 69 494 adresów przed odbiciem bitcoina powyżej 85 000 USD. Santiment powiązał spadek w okresie lipiec–sierpień z kapitulacją. Liczby te opisują zmiany w kategoriach sald adresów, a nie potwierdzają, że równoważna liczba inwestorów indywidualnych porzuciła bitcoina.

Ju zauważył:

„Rezygnacja z 10-krotnego wzrostu oznacza również rezygnację z 80-procentowego załamania, a to właśnie przyciąga cierpliwy kapitał o długoterminowej perspektywie zamiast kapitału spekulacyjnego”.

Niższa zmienność, czyli tempo i skala zmian cen, ma kluczowe znaczenie dla długoterminowej argumentacji Ju dotyczącej upowszechnienia bitcoina. Jego szersza teza wykracza poza kwestie zwrotów: większa stabilność mogłaby ostatecznie sprawić, że bitcoin stanie się bardziej praktyczny w użyciu jako środek płatniczy.