Giełdowe kopalnie straciły 21% mocy obliczeniowej sieci Bitcoin w związku z rosnącymi przychodami z AI

Artykuł ten po raz pierwszy ukazał się w „Miner Weekly” – cotygodniowym biuletynie wydawanym przez Blocks Bridge Consulting, zawierającym najświeższe wiadomości z dziedziny energetyki, bitcoina i obliczeń dla sztucznej inteligencji, zaczerpnięte z serwisu The Energy Mag. Zapisz się, aby otrzymywać go raz w tygodniu na swoją skrzynkę e-mailową.

Analiza wykazała znaczącą redystrybucję pod pozornie stabilnym wskaźnikiem zagregowanym: Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) oraz Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) rezygnowały z wydobywania bitcoinów, podczas gdy Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) oraz American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) przejęły znaczną część utraconego udziału w sieci.

W tamtym czasie system pozostawał w przybliżeniu zrównoważony.

Wyniki finansowe za drugi kwartał sugerują, że równowaga ta zaczyna się zachwiać.

Górnicy ograniczający zaangażowanie w bitcoiny nadal wyłączali maszyny, ale zbyt mało operatorów rozszerzyło działalność na skalę wystarczającą, by to zrekompensować. Jednocześnie przychody z kolokacji gwałtownie wzrosły wśród firm, które najdalej posunęły się w procesie przekształcania działalności.

W drugim kwartale firma Core Scientific wygenerowała 136,7 mln dolarów przychodów z kolokacji, co stanowiło prawie pięciokrotność jej przychodów z wydobycia bitcoinów, wynoszących 27,5 mln dolarów. Według wyników finansowych firmy za drugi kwartał kolokacja stanowiła 83% kwartalnej sprzedaży, co oznacza wzrost z 67% odnotowanych w pierwszym kwartale.

TeraWulf podążała tą samą ścieżką. Przychody z wynajmu HPC wzrosły do 31,9 mln dolarów, co stanowiło 71% całkowitych przychodów, w porównaniu z 12,8 mln dolarów z wydobycia bitcoinów. Udział HPC osiągnął już 62% w pierwszym kwartale, gdy zakontraktowana moc obliczeniowa w Lake Mariner zaczęła generować przychody.

Dla kilku podmiotów zajmujących się wydobywaniem kryptowalut kolokacja staje się istotnym źródłem przychodów. W firmach Core Scientific i TeraWulf przychody z kolokacji już przewyższyły przychody z wydobycia.

Pozostała część sektora znajduje się na wcześniejszym etapie tej transformacji. Firma Riot Platforms odnotowała 23,2 mln dolarów przychodów z centrów danych w porównaniu z 113,7 mln dolarów z wydobycia. Bitdeer wygenerował 14 mln dolarów z usług chmury AI w porównaniu z 197,1 mln dolarów z działalności związanej z wydobyciem. Hut 8 (NASDAQ: HUT) i MARA odnotowały mniejszy udział przychodów z usług obliczeniowych, podczas gdy Cipher i Keel Infrastructure nie zaksięgowały jeszcze przychodów z HPC.

Równoważenie tych wpływów nie nadąża już za tempem zmian

Korzystając z rozszerzonej grupy analizowanej oraz zaktualizowanych danych dotyczących sieci, serwis TheEnergyMag szacuje, że publiczne przedsiębiorstwa zajmujące się wydobywaniem kryptowalut, objęte niniejszą analizą, osiągnęły łączną zrealizowaną moc obliczeniową na poziomie 368,3 EH/s w IV kwartale 2025 r., 344,4 EH/s w pierwszym kwartale 2026 r. oraz 319,0 EH/s w drugim kwartale.

Oznacza to spadek o 13,4% w ciągu sześciu miesięcy.

Średnia kwartalna sieci Bitcoin spadła w tym samym okresie z 1 071 EH/s do 993 EH/s, a następnie do 957 EH/s, co stanowi spadek o 10,6%. Grupa spółek publicznych kurczyła się zatem szybciej niż sama sieć.

W pierwszym kwartale ekspansja kilku kopaczy w znacznym stopniu przesłoniła skalę zamknięć w innych miejscach. W drugim kwartale nawet te przyrosty nie były już wystarczające, aby utrzymać stabilność tej grupy.

Największym czynnikiem równoważącym pozostała firma Bitdeer. Jej zrealizowana moc obliczeniowa wzrosła o 44% od IV do II kwartału, osiągając poziom 63,0 EH/s. Wyłączając Bitdeer, zrealizowana moc obliczeniowa pozostałej części grupy spadła o 21,2%, z 324,6 EH/s do 255,9 EH/s.

Rozwój Bitdeer wynika z własnego łańcucha produkcyjnego SEALMINER. W czerwcu firma odnotowała 73 EH/s mocy wydobywczej we własnym zakresie oraz 15,9 EH/s mocy wydobywczej w ramach kopania wspólnego. W ciągu miesiąca wyprodukowała 990 bitcoinów, czyli o 388% więcej niż rok wcześniej.

MARA i American Bitcoin również kontynuowały ekspansję, ale ich przyrosty nie wystarczyły, by zrównoważyć spadki odnotowane w Cango (NYSE: CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf i IREN.

Cango stanowi najbardziej jaskrawy przykład tego, jak szybko zmieniła się ekonomika wydobycia.

Firma rozpoczęła wydobycie bitcoinów pod koniec 2024 r. i osiągnęła 50 EH/s mocy zainstalowanej w 2025 r., po czym zaczęła wycofywać z eksploatacji nieefektywne maszyny, wynajmować moc obliczeniową oraz przenosić moce produkcyjne do regionów o niższych kosztach.

Jej rzeczywista moc obliczeniowa spadła z 44,8 EH/s w IV kwartale 2025 r. do 31,3 EH/s w I kwartale. Serwis TheEnergyMag szacuje, że w II kwartale moc obliczeniowa spadnie do 16,5 EH/s — co oznacza spadek o 63% w ciągu sześciu miesięcy.

Keel Infrastructure posunęła się w tej transformacji jeszcze dalej. W drugim kwartale zakończyła wycofywanie wszystkich amerykańskich operacji wydobywczych bitcoinów w ramach przygotowań do budowy centrum danych. Wydobycie w Kanadzie jest kontynuowane w trakcie stopniowej transformacji. Tymczasem przychody z nowych inwestycji jeszcze nie nadeszły.

Wyścig zbrojeń po wycofaniu się z Chin dobiega końca

W dłuższej perspektywie sytuacja po drugim kwartale również wygląda bardziej uderzająco.

Chiński zakaz wydobywania z 2021 r. spowodował chwilową utratę około połowy mocy obliczeniowej sieci Bitcoin. Hashrate osiągnął najniższy poziom 57,5 EH/s w czerwcu 2021 r., ale górnicy przenieśli się w inne miejsca, a do grudnia sieć niemal całkowicie się odbudowała. Stany Zjednoczone stały się największym ośrodkiem wydobywczym.

To ożywienie pomogło zapoczątkować wyścig o ekspansję instytucjonalną, który serwis TheEnergyMag śledził w kolejnych latach. Publiczni górnicy pozyskali kapitał, nabyli obiekty energetyczne i zamówili kolejne generacje układów ASIC, ostatecznie zwiększając moc sieci powyżej jednego zettahasha na sekundę.

Od początku tej ekspansji miało miejsce tylko jedno halving.

Obecnie maszyny i infrastruktura energetyczna zgromadzone podczas wyścigu po wycofaniu się Chin są wyłączane z eksploatacji, tracą na wartości lub ulegają szybszej amortyzacji, aby ich moc mogła zostać przekierowana na procesory graficzne (GPU). Branża rozrosła się łącznie ogromnym kosztem, by po jednym cyklu halvingu niektórzy z jej najbardziej widocznych operatorów zaczęli likwidować te moce produkcyjne.

W przeciwieństwie do chińskiego zakazu, obecna redukcja nie ma jednego konkretnego czynnika wywołującego. Jest to połączenie słabej rentowności wydobycia oraz konkurencyjnych sposobów wykorzystania kapitału i energii elektrycznej.