Fed pod przewodnictwem Kevina Warsha zachowuje stanowcze stanowisko w obliczu wzrostu inflacji spowodowanego cenami surowców energetycznych

Fed utrzymuje stopy procentowe w obliczu ponownego wzrostu CPI

Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) 17 czerwca przegłosował stosunkiem głosów 12:0 utrzymanie docelowego przedziału stóp funduszy federalnych na poziomie 3,5%–3,75%, kontynuując restrykcyjną politykę pieniężną, ponieważ inflacja utrzymuje się powyżej wyznaczonego przez bank centralny celu na poziomie 2%.

Posiedzenie to jest historyczne dla Fed kierowanego przez Warsha, ale sama decyzja nie była żadnym monetarnym fajerwerkiem. Żadnej obniżki. Żadnego okrążenia zwycięzcy. Żadnego delikatnego ukłonu w stronę upartego problemu inflacji.

„Komitet zapewni stabilność cen” – głosi oświadczenie, a zdanie to ma w sobie tyle ciepła, co zamknięty sejf, i tyle subtelności, co ustawa podatkowa.

Fed stwierdził, że aktywność gospodarcza rozwija się w solidnym tempie pomimo podwyższonej niepewności, częściowo związanej z konfliktem na Bliskim Wschodzie. Wzrost wydajności i inwestycje kapitałowe pozostają na wysokim poziomie, a przyrost miejsc pracy dotrzymuje kroku wzrostowi liczby osób aktywnych zawodowo, a stopa bezrobocia uległa jedynie niewielkiej zmianie.

Inflacja daje Fedowi pretekst

Najnowsze dane dotyczące wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI) wyjaśniają, dlaczego decydenci postawili na ostrożność zamiast na oklaski. CPI wzrósł w maju o 0,5% po wzroście o 0,6% w kwietniu, podnosząc roczną inflację w maju do 4,2% – najwyższego odczytu w ujęciu rok do roku od kwietnia 2023 r.

W kwietniu inflacja wzrosła już do 3,8%, w porównaniu z 3,3% w marcu. Wcześniej w 2026 r., w lutym, inflacja bazowa spadła do około 2,4% w ujęciu rok do roku, co było na tyle bliskie celu Fed, że skusiło optymistów oczekujących obniżki stóp procentowych.

Wtedy jednak ceny energii wkroczyły z błotnistymi butami.

Ceny energii wzrosły w maju o 3,9% po wzroście o 3,8% w kwietniu i stanowiły ponad 60% miesięcznego wzrostu inflacji ogółem. W maju indeks cen energii wzrósł o 23,5% w ujęciu rok do roku, podczas gdy ceny benzyny skoczyły o około 7% w ujęciu miesiąc do miesiąca i o ponad 40% w ujęciu rok do roku według najnowszych danych.

Wzrost ten nastąpił w wyniku napięć geopolitycznych związanych z Iranem i całym Bliskim Wschodem, które wywarły presję na rynek energii. W oświadczeniu Fed przyznano, że podwyższona niepewność wynika częściowo z konfliktu regionalnego.

Bazowy wskaźnik CPI jest niższy, ale sytuacja nie jest jeszcze komfortowa

Bazowy wskaźnik CPI, który nie uwzględnia cen żywności i energii, wykazał mniej dramatyczne wyniki, ale nie oznacza to całkowitego odwrócenia tendencji. Ceny bazowe wzrosły w maju o 0,2% i o 2,9% w ujęciu rok do roku, co stanowi niewielki wzrost w porównaniu z 2,8% odnotowanym w kwietniu.

Ceny żywności wzrosły w maju o 0,2%, a w ujęciu rok do roku o 3,1%. Koszty mieszkaniowe wzrosły o 0,3% w ujęciu miesięcznym i o 3,4% w ujęciu rocznym, co wskazuje, że koszty utrzymania gospodarstw domowych pozostają na wysokim poziomie, mimo że w niektórych kategoriach nastąpiło spowolnienie.

Utrzymuje się aktywność w zakresie zarządzania płynnością

W komunikacie wykonawczym utrzymano oprocentowanie rezerw obowiązkowych na poziomie 3,65%, ze skutkiem od 18 czerwca. Rada Gubernatorów jednogłośnie przegłosowała również utrzymanie podstawowej stopy kredytowej na poziomie 3,75%.

Biuro Operacji Rynku Otwartego Fed w Nowym Jorku otrzymało polecenie przeprowadzania operacji odkupu overnight po stopie 3,75% oraz operacji odwrotnego odkupu overnight po stopie 3,5%, z limitem 160 mld dolarów dziennie na każdego kontrahenta.

Fed oświadczył również, że może zwiększyć stan środków na rachunku System Open Market Account poprzez zakupy bonów skarbowych oraz, w razie potrzeby, innych papierów skarbowych o terminie zapadalności nieprzekraczającym trzech lat, w celu utrzymania wystarczających rezerw.

To sformułowanie dotyczące rezerw ma znaczenie, ponieważ pokazuje, że bank centralny dąży do zapewnienia wystarczającej płynności w systemie bankowym, aby zapobiec zacinaniu się mechanizmów, jednocześnie odmawiając przedwczesnego złagodzenia polityki pieniężnej.

Kolejny raport dotyczący wskaźnika CPI, obejmujący czerwiec, ma zostać opublikowany w połowie lipca 2026 r. Do tego czasu Fed pod przewodnictwem Warsha jasno przekazał swoje przesłanie: należy przedstawiać dane wskazujące na spadek inflacji, a nie opierać się na pobożnych życzeniach.

Reakcja rynków

Rynki nie wysłały Fedowi listu z podziękowaniami. Po ogłoszeniu decyzji główne amerykańskie indeksy akcji zanotowały spadki: indeks Nasdaq Composite stracił 106,88 punktów, Dow Jones Industrial Average spadł o 54,33 punktów, a S&P 500 o 30,32 punkty, a na giełdzie Bitstamp nastąpiła również wyprzedaż bitcoina, którego cena spadła z poziomu 66 000 dolarów w kierunku dolnej granicy przedziału 65 000 dolarów, gdy inwestorzy przetrawili komunikat o braku obniżki stóp, wyższe dane o wskaźniku CPI oraz odmowę Fed udawania, że inflacja cen energii jest problemem kogoś innego.

Na razie rynki i prasa będą bacznie śledzić wypowiedzi Warsha podczas jego pierwszej konferencji prasowej jako prezesa Fed.