„Ani wiarygodna, ani atrakcyjna”: zarząd eBay odrzuca nieproszoną ofertę przejęcia Gamestop o wartości 56 mld dolarów

Oferta Gamestop dotycząca przejęcia Ebay zakończyła się odrzuceniem w związku z niepewnością finansową

W ostatecznym posunięciu zarząd Ebay Inc. odrzucił nieproszoną ofertę przejęcia o wartości 56 mld dolarów złożoną przez GameStop Corp. Odrzucenie tej oferty stanowi poważną porażkę dla dyrektora generalnego Gamestop, Ryana Cohena, który dążył do połączenia fizycznej sieci sklepów detalicznych giganta gier wideo z rozległym zasięgiem internetowym platformy handlowej z siedzibą w San Jose.

Proponowana transakcja, po raz pierwszy przedstawiona 3 maja 2026 r., wyceniała Ebay na 125 dolarów za akcję w proporcji 50/50 gotówki i akcji zwykłych Gamestop. Stanowiło to znaczną premię w wysokości 46% w stosunku do niezmienionej ceny zamknięcia z początku lutego. Jednak skala transakcji natychmiast wzbudziła zdziwienie na Wall Street, ponieważ Gamestop próbował przejąć firmę o kapitalizacji rynkowej prawie czterokrotnie większej od własnej.

W bezpośrednim liście do Cohena prezes eBay, Paul S. Pressler, nie przebierał w słowach, oceniając realność propozycji. Pressler zauważył, że po dokładnej analizie przeprowadzonej wraz z doradcami finansowymi i prawnymi zarząd uznał, iż oferta ma braki w kilku kluczowych obszarach. List ten stanowił zdecydowaną obronę obecnego kierunku rozwoju firmy pod kierownictwem dyrektora generalnego Jamiego Iannone.

„Rada, przy wsparciu niezależnych doradców, dokładnie przeanalizowała Państwa propozycję i postanowiła ją odrzucić” – napisał Pressler w oficjalnej odpowiedzi. W liście tym wielomiliardowa oferta została ponadto określona jako „ani wiarygodna, ani atrakcyjna” dla obecnych udziałowców firmy.

Ebay podał kilka głównych powodów odrzucenia oferty, skupiając się przede wszystkim na wysokim zadłużeniu i ryzyku operacyjnym związanym z tak ogromną fuzją. Zarząd wyraził konkretne wątpliwości co do struktury finansowania, która opierała się na „wysoce wiarygodnym” piśmie od TD Securities dotyczącym zadłużenia zewnętrznego w wysokości 20 mld dolarów. Agencja Moody’s Investors Service już wcześniej oceniła potencjalną transakcję jako negatywną dla ratingu kredytowego.

„Wzięliśmy pod uwagę takie czynniki, jak: 1) perspektywy samodzielnego funkcjonowania Ebay, 2) niepewność co do Państwa propozycji finansowania, 3) wpływ Państwa propozycji na długoterminowy wzrost i rentowność Ebay” – stwierdzono w piśmie. To ostrożne podejście odzwierciedla preferencje zarządu dotyczące istniejącego planu naprawczego, skoncentrowanego na kolekcjonerskich przedmiotach o wysokiej wartości oraz usługach autoryzacji.

Cohen przedstawił fuzję jako sposób na stworzenie prawdziwego konkurenta dla Amazona poprzez wykorzystanie 1600 sklepów Gamestop w Stanach Zjednoczonych jako centrów realizacji zamówień i przyjmowania towarów. Twierdził, że pod jego kierownictwem uda się osiągnąć 2 mld dolarów rocznych oszczędności w ciągu pierwszego roku. Cohen zaproponował nawet, że obejmie stanowisko dyrektora generalnego połączonego podmiotu bez wynagrodzenia i premii, wiążąc swoje wynagrodzenie wyłącznie z wynikami.

Pomimo tych obietnic zarząd Ebay pozostał niewzruszony, wskazując na odporny model biznesowy firmy i 136 milionów aktywnych użytkowników. W 2025 roku platforma wygenerowała około 11,6 miliarda dolarów przychodów, głównie dzięki ustabilizowanym źródłom prowizji i reklam. Pressler podkreślił, że obecne kierownictwo jest w lepszej pozycji, by generować wartość bez rozpraszania uwagi ryzykownym połączeniem.

„Ebay to silna, prężna firma, która w ciągu ostatnich kilku lat osiągnęła znaczące wyniki” – czytamy dalej w piśmie odrzucającym ofertę. Zarząd wyraził również obawy dotyczące ładu korporacyjnego i systemów motywacyjnych dla kadry kierowniczej w Gamestop, sugerując, że struktura przywództwa połączonego podmiotu byłaby problematyczna.

Reakcja rynku na tę wiadomość była umiarkowana w przypadku Ebay, ale bardziej burzliwa w przypadku konkurenta. Akcje Ebay nie uległy większym zmianom, ponieważ od momentu ogłoszenia oferty były notowane znacznie poniżej ceny 125 dolarów. Tymczasem akcje Gamestop spadły o około 4% na początku sesji, gdy inwestorzy przetrawili niepowodzenie tej śmiałej próby ekspansji. Gamestop posiada również w pewnym stopniu bitcoiny w swoim bilansie, a czynnik ten nie daje spokoju obserwatorom rynku kryptowalut.

Incydent ten podkreśla rosnący sceptycyzm wobec ogromnych transakcji fuzji i przejęć, wiążących się ze znacznymi dysproporcjami wielkości i finansowaniem warunkowym. Chociaż Cohen sygnalizował wcześniej gotowość do skierowania swojej sprawy bezpośrednio do akcjonariuszy, stanowcze stanowisko zarządu Ebay sprawia, że droga w kierunku wrogiego przejęcia staje się coraz trudniejsza.

Na razie Ebay nadal koncentruje się na sektorze kart kolekcjonerskich i przedmiotów kolekcjonerskich, który był głównym motorem ostatnich ulepszeń platformy. Na przykład w 2024 r. firma nawiązała strategiczną współpracę z Goldin Auctions. Gamestop musi teraz ocenić swój następny ruch po tej nieudanej próbie konsolidacji w sektorze e-commerce na dużą skalę. W momencie ogłoszenia nie zaplanowano żadnych dalszych rozmów między obiema stronami.