SEC åpner døren på gløtt for at Wall Street-aksjer kan handles onchain

Wall Street får en onchain-prøvetur

En amerikansk aksje kan nå bevege seg inn i territorium som vanligvis forbindes med kryptohandel. 17. september godkjente Securities and Exchange Commission sitt midlertidige «Innovation Exemption», som tillater begrenset handel med tokeniserte NMS-aksjer gjennom automatiserte markedsmakere og likviditetspooler onchain.

SEC lar ikke bare alt passere. Den setter rammer rundt eksperimentet, samler inn data og følger med på hva som skjer videre i tokeniserte realverdiaktiva (RWA)-området.

Aksjer møter likviditetspoolen

Under unntaket får kvalifiserte Tokenized Securities Venues, eller TSV-er, midlertidig lettelse fra bekymringer om at aktivitetene deres kan gjøre dem til en «børs» under Securities Exchange Act av 1934.

Det betyr at tokeniserte aksjer kan handles gjennom automatiserte markedsmakere og likviditetspooler, mekanismer bedre kjent fra desentralisert finans (DeFi). I stedet for å være helt avhengig av den tradisjonelle børsstrukturen, kan programvare og kapitalpooler bidra til å tilrettelegge handler.

Det finnes en hake. TSV-er må oppfylle vilkår som dekker offentlige kunngjøringer, transaksjonsgjennomsiktighet, koordinering av handelsstans, journalføring og teknologiske sikringstiltak. Symbolbegrensninger og volumtak knyttet til limit up–limit down-nivåer holder også eksperimentet avgrenset.

SEC vil se kvitteringene

Tilsynsmyndigheten ønsker også et detaljert spor av hva som skjer inne i disse markedene. Transaksjonsinformasjon denominert i amerikanske dollar må være offentlig tilgjengelig med jevne mellomrom, inkludert pris, størrelse, tidspunkt og likviditetspoolens adresse. Poolstørrelse ved dagens slutt og daglig volum må også offentliggjøres.

I praksis gjør den amerikanske verdipapirtilsynsmyndigheten eksperimentet til et regulatorisk laboratorium. I stedet for å skrive permanente regler før de ser maskineriet i drift, får regulatorene observere reell handel og studere dataene som kommer ut av det. SEC-kommissær Mark Uyeda beskrev tilnærmingen som en måte å «eksperimentere ansvarlig, lære og oversette gamle beskyttelser til nye kontekster».

Likviditetstilbydere får sin egen bane

Unntaket tilbyr også skreddersydd lettelse for enkelte likviditetstilbydere som tilfører egen kapital til disse markedene, forutsatt at de oppfyller krav til offentliggjøring og journalføring.

Interessant nok pekte Uyeda på pengemarkedsfond, indeksfond og børsnoterte fond som eksempler på produkter eller modeller som tidligere har nytt godt av SECs unntaksmyndighet før de ble velkjente deler av moderne finans.

Eksperimentet kommer før regelverket

SEC ber nå om offentlig tilbakemelding støttet av måltall, casestudier, hendelsesanalyser og erfaringer fra live- eller testmiljøer. På den andre siden kan det som skjer inne i disse tokeniserte markedene påvirke de permanente reglene som til slutt vil regulere dem.

Wall Street brukte flere tiår på å gå fra papirsertifikater til elektronisk handel. Nå lar SEC en kontrollert del av dette bevege seg inn i likviditetspooler før det endelige regelverket i det hele tatt er skrevet.