Raoul Pal: Bitcoins 87 % korrelasjon med global likviditet slår inntjening og overskrifter

En detaljert forklaring

Pal, grunnlegger av den finansielle medieplattformen Real Vision og pensjonert hedgefondforvalter fra Goldman Sachs, er en av de mest fulgte makrostemmene i krypto. Han har brukt mye av de siste sju månedene på å argumentere for at likviditetsforhold, ikke fundamentale forhold, driver prisene på digitale aktiva. I et innlegg på X forklarte Pal:

“Bitcoin er 87 % korrelert med global likviditet. Nasdaq er 97 % korrelert. Det forteller deg noe de fleste aldri innser. Disse aktivaene handler egentlig ikke på resultater, eller nyheter, eller hva enn ukens historie er. De følger mengden penger i systemet.”

Global likviditet viser til den totale pengemengden som er tilgjengelig for å flyte inn i finansmarkedene, vanligvis målt gjennom sentralbankenes balanser, global M2 (bred pengemengde) og vekst i bankkreditt.

Analytikere hos kryptomarkedsmaker Keyrock har utviklet en åtte måneders etterslepmodell som sporer hvordan utstedelse av statskasseveksler forplanter seg inn i bitcoin-avkastning, et rammeverk som samsvarer med Pals korrelasjonspåstand. Selskapets netto likviditetsmåler, definert som Federal Reserves balanse minus statskassens kontantbeholdning og reverse repo-saldoer, er utformet for å isolere hvor mye kjøpekraft som faktisk når markedene til enhver tid.

En kjent tese, oppdaterte tall

Pals tall bygger på et syn han la fram mer detaljert i mai, da han fortalte Real Vision-seere at bitcoin opprettholder omtrent 90 % korrelasjon med global pengemengde, og hevdet at myndighetenes avhengighet av kortsiktig gjeldsutstedelse tvinger sentralbanker til å tilføre likviditet i en gjentakende syklus.

“Hvert fjerde år rulleres global gjeld, og sentralbankene tvinges til å pumpe inn likviditet for å unngå systemkollaps,” sa Pal den gang. Den tesen ligger til grunn for hans kursmål på 450 000 dollar for bitcoin, som han har sagt er avhengig av at sentralbankene øker likviditeten betydelig før utgangen av året.

Nasdaqs enda strammere korrelasjon

Det mest oppsiktsvekkende tallet i Pals innlegg kan være korrelasjonen på 97 % han tilskrev Nasdaq, den teknologitunge amerikanske aksjeindeksen. En så tett korrelasjon ville antyde at bitcoin og megacap-teknologiaksjer nå handles som nær identiske proxyer for de samme likviditetsforholdene, snarere enn som separate aktivaklasser som reagerer på ulike katalysatorer. En slik posisjonering går på tvers av ideen om at bitcoin primært handles på egne tilbudsdynamikker, halveringssykluser eller adopsjonsoverskrifter.

Pal er ikke alene om å fremme det argumentet, ettersom Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) sin styreleder (Executive Chairman) Michael Saylor tidligere denne måneden sa at bitcoins tradisjonelle fireårige, halveringsdrevne syklus er “ikke lenger den dominerende modellen,” og pekte i stedet på ETF-innstrømninger, oppbygging i selskapers treasury-beholdninger, statlige reserver og globale likviditetsforhold som de viktigste driverne. Han la til:

I løpet av det neste tiåret vil bitcoins utviklingsbane bli drevet mindre av utstedelse fra minere og mer av kapitalstrømmer.

Når det er sagt, verken Pal eller korrelasjonstallene i innlegget hans kommer med et underliggende datasett eller publisert metodikk, og styrken i forholdet mellom bitcoin og likviditet har variert gjennom 2026 etter hvert som likviditetsimpulser steg og falt. Keyrocks egen sporing fant at bitcoins reaksjon på statskasseutstedelse har et etterslep på omtrent åtte måneder, noe som betyr at enhver nåværende korrelasjonsavlesning sannsynligvis gjenspeiler likviditetsforhold fastsatt måneder tidligere snarere enn i sanntid.

Den neste store avgjørende testen for Real Vision-grunnleggerens tese vil være om sentralbankene følger opp med den balanseutvidelsen han sier er nødvendig for å holde kursmålet på 450 000 dollar i spill.