Vaneck: Saylor’s Strategy heeft voor 135 miljoen dollar aan bitcoin verkocht zonder een beroep te doen op zijn programma voor het te gelde maken van 1,25 miljard dollar

Enigszins in het voordeel van Strategy

Volgens Matthew Sigel, hoofd Digital Assets Research bij Vaneck, hebben de recentste bitcoinverkopen van Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) geen invloed gehad op het eerder aangekondigde BTC-monetisatieprogramma van het bedrijf ter waarde van 1,25 miljard dollar. Dat betekent dat de volledige door de raad van bestuur goedgekeurde verkoopcapaciteit van 1,25 miljard dollar nog steeds beschikbaar is, zelfs nadat het bedrijf vorige week ongeveer 135 miljoen dollar aan bitcoin van de hand heeft gedaan.

Het bedrijf verkocht eerst 1.363 BTC tegen een gemiddelde prijs van 59.256 dollar, en vervolgens nog eens 2.225 BTC tegen een gemiddelde van 60.773 dollar. De opbrengst werd gebruikt voor uitkeringen op preferente aandelen en om de USD-reserve van het bedrijf aan te vullen tot 2,55 miljard dollar.

Sigel was duidelijk over wat deze verschuiving betekent voor de manier waarop beleggers het bedrijf zouden moeten waarderen. In de podcast van Scott Melker op zondag zei de Vaneck-directeur:

„Je koopt een hedgefonds dat in vijf dingen kan handelen: zijn eigen kapitaalstructuur en Bitcoin. Welke koers-winstverhouding (P/E) betaal je voor zo’n hedgefonds? Ik betaal een zeer lage.”

Twee bronnen van verkoopkracht

Het BTC Monetization Program is een door de raad van bestuur van Strategy goedgekeurd kader voor kapitaalbeheer dat het bedrijf toestaat, maar niet verplicht, om bitcoin te verkopen om tot 1,25 miljard dollar op te halen voor zijn reserve, preferente dividend- en rentebetalingen, of de terugkoop van zijn digitale kredieteffecten en gewone aandelen. Sigel wijst erop dat de verkopen van vorige week buiten dat programma om zijn uitgevoerd, wat betekent dat Strategy de volledige bevoegdheid als ‘dry powder’ behoudt.

Samen geven de twee mechanismen het bedrijf veel meer flexibiliteit bij de verkoop dan veel aandeelhouders ooit hadden verwacht dat het zou gebruiken. Jarenlang hield uitvoerend voorzitter Michael Saylor vol dat het bedrijf zijn bitcoin nooit zou verkopen, een standpunt dat hij dit jaar formeel heeft losgelaten.

Door de recente verkopen is de positie van Strategy teruggelopen van 847.363 BTC naar ongeveer 843.775 BTC, wat nog steeds ver boven die van elke andere bedrijfskas ligt. Het bedrijf heeft te maken met ongeveer 1,5 miljard dollar aan jaarlijkse dividendverplichtingen op zijn preferente aandelen, verplichtingen die de softwareactiviteiten alleen niet kunnen dekken.

Analisten verdeeld over de nieuwe strategie

Niet iedereen beschouwt het geformaliseerde verkoopkader als onschadelijk, aangezien analisten van JPMorgan hebben opgemerkt dat het vastleggen van een beleid voor de verkoop van bitcoin een „vermijdbaar tweezijdig risico“ introduceert in de cryptomarkten. Grayscale stelde daarentegen dat de verkoop van 216 miljoen dollar „het staartrisico vermindert“ door ongeveer 17 maanden aan dividenden vooraf te financieren en de druk op gedwongen verkopen bij dalingen te verlichten.

Volgens Sigel is Strategy niet langer een puur op hefboomwerking gebaseerd bitcoin-instrument, maar een actief beheerd vehikel dat zijn gewone aandelen, vier preferente instrumenten en zijn bitcoin-positie tegen elkaar in verhandelt (een mechanisme dat in beide richtingen waarde kan creëren, maar dat een lagere waardering verdient dan een groeibedrijf). Hoe dan ook, de komende weken zullen op zijn zachtst gezegd interessant worden.