MSCI schrapt strategie van Saylor uit wereldwijde indexen

Wat heeft MSCI nu eigenlijk besloten?

Op 15 oktober publiceerde MSCI de resultaten van zijn raadpleging over „niet-operationele bedrijven“. Dit zijn bedrijven die voornamelijk activa vergaren en aanhouden in plaats van een bedrijf te runnen, en die niet langer in aanmerking komen voor de MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI). Triljoenen dollars aan passief beleggingskapitaal volgen deze benchmarks.

De screening werkt als volgt:

• Een onderneming wordt eerst onderworpen aan een basistoets om te bepalen of de operationele activa meer dan de helft van de balans uitmaken.
• Als het hier niet aan voldoet, worden vijf financiële ratio’s beoordeeld die betrekking hebben op de intensiteit van operationele activa, de kostenintensiteit, de kasstroom, de reële-waarde-intensiteit en de kapitaalafhankelijkheid, zoals uiteengezet in het voorstel van augustus.
• Als het bedrijf op vier van de vijf punten niet voldoet, komt het niet in aanmerking.

Nergens wordt in de regel bitcoin genoemd, en dat hoeft ook niet.

Valt Strategy buiten de boot?

Nog niet, maar de cruciale detail is dat in het consultatiedocument een simulatie is uitgevoerd op basis van gegevens uit mei 2026, waarbij Strategy, Metaplanet en de uraniumhouder Yellow Cake werden aangemerkt voor verwijdering uit de MSCI ACWI Investable Market Index. De definitieve lijst van betrokken componenten wordt op 11 november bekendgemaakt en de nieuwe regels treden in werking na sluitingstijd op 30 november.

Er is ook een buffer, aangezien bestaande indexleden over het algemeen bij twee opeenvolgende jaarlijkse beoordelingen niet aan de criteria moeten voldoen voordat ze worden verwijderd. Sharplink, een beheerbedrijf voor Ethereum, werd op een watchlist geplaatst in plaats van op de verwijderingslijst.

Ten slotte heeft MSCI aangegeven dat het de tijdelijke beperkingen zal opheffen die het had opgelegd aan bedrijven met digitale activa ter waarde van ten minste 50% van de totale activa, en deze in plaats daarvan volgens de nieuwe methode zal beoordelen. De oude cryptospecifieke bevriezing is verdwenen en wordt vervangen door een strengere, cryptoneutrale toets.

Wie moet verkopen, en hoeveel?

Analisten van JPMorgan schatten dat een verwijdering zou kunnen leiden tot een uitstroom van ongeveer 2,8 miljard dollar uit Strategy-aandelen, en mogelijk nog meer als andere indexaanbieders deze aanpak overnemen. Indexfondsen discussiëren niet over de methodologie; ze herschikken simpelweg hun portefeuille.

Vervolgens daalde MSTR na sluitingstijd met maar liefst 4,3%, nadat het de reguliere handelssessie had afgesloten op 151,29 dollar, een stijging ten opzichte van 143,24 dollar een dag eerder. Bitcoin bewoog nauwelijks, maar de koers daalde wel met ongeveer 0,5% na het nieuws en noteerde vrijdag vroeg rond de 82.000 dollar.

Ter illustratie: Strategy meldde op 11 oktober 848.250 BTC in bezit te hebben, gekocht voor 64 miljard dollar tegen een gemiddelde prijs van 75.444 dollar per munt. Het bedrijf voegde die week 250 BTC toe, terwijl het bijna 2 miljoen STRC-aandelen terugkocht.

Waarom steeg Metaplanet dan toch?

De meest veelzeggende reactie kwam uit Tokio, waar Metaplanet, het andere bitcoin-treasurybedrijf dat in de simulatie van MSCI werd genoemd, vrijdag noteerde op $ 1,76 (¥ 278), een stijging van ongeveer 4,9% ten opzichte van de slotkoers van $ 1,86 (¥ 265). Een deel van de angst was duidelijk al sinds augustus in de koers verwerkt.

Online optimisten op het gebied van strategie voerden hetzelfde argument aan en Michael Saylor beschrijft het bedrijf al lang als een operationele onderneming met naast zijn treasury-activiteiten ook een softwaretak. Hij vertelde Bloomberg deze week bovendien dat de bodem van de bitcoin-koers is bereikt.

Of de ratio’s van MSCI hiermee overeenkomen, is nu een kwestie van rekenwerk, niet van een overkoepelend verhaal.

De agenda vanaf nu

• 11 november: MSCI publiceert de definitieve lijst van betrokken componenten.
• 30 november: De regels treden in werking bij het sluiten van de beurs, waarbij schrappingen worden doorgevoerd bij de indexherziening van november.
• Volgende jaarlijkse controle: elk bedrijf dat voor de tweede keer op rij niet voldoet aan de criteria, wordt op grond van de buffer uit de index verwijderd. Op zijn zachtst gezegd staat ons een interessante maand te wachten!