Kalshi presteert beter dan de voorspellingen bij de NFL-totals, maar verliest van Fanduel bij de moneylines

Een voordeel gebaseerd op totalen, gemeten vóór kosten

Jordan Bender en Isabelle Slavin van Citizens JMP Securities volgden de prijzen vóór de wedstrijden op de vrijdagmiddag voorafgaand aan week 1 van de NFL, waarbij ze moneylines en over/unders over 28 gegevenspunten bij Fanduel, DraftKings en Kalshi in kaart brachten. Hun conclusie was dat de beurs won: de impliciete vig van Kalshi kwam uit op 4,32%, lager dan de 4,44% van Fanduel en de 4,51% van DraftKings. Een jaar geleden lag Kalshi gedurende het volledige NFL-seizoen 30 tot 40 basispunten achter op beide.

Wat de wedstrijdresultaten betreft, rekende Fanduel 4,08% en Kalshi 4,14%, terwijl DraftKings op de derde plaats stond met 4,31%. Voor over/unders rekende Kalshi 4,50% tegenover 4,71% bij DraftKings en 4,80% bij Fanduel. Het totale cijfer van 4,32% is het rechtstreekse gemiddelde van de twee percentages van Kalshi, wat betekent dat het voordeel van de beurs een voordeel op het gebied van totalen is. Het cijfer van 4,84% dat wordt aangehaald als de impliciete vig van Kalshi van vorig seizoen weerspiegelt een gemiddelde over het volledige seizoen van 17 weken; de prijs in week 1 van 2025 bedroeg 5,31%, waardoor de verbetering op vergelijkbare basis 99 basispunten bedraagt in plaats van 52.

Kalshi bouwt geen marge in de prijs in zoals een sportsbook dat doet; in plaats daarvan brengt het transactiekosten in rekening. Citizens rapporteert deze vergoeding apart, met een gemiddelde van $ 1,62 per 100 contracten over de gevolgde markten (1,6% op uitkomsten en 1,8% op over/unders in week 1). De vergelijking van de vig voor parlays wordt vermeld als „vóór aftrek van transactiekosten”. In de toelichting wordt dit niet vermeld voor de cijfers van enkele weddenschappen, maar er staat ook niets in dat het tegendeel aangeeft, en toen Citizens deze analyse eerder in september 2025 uitvoerde, vergeleek het de twee aanbieders inclusief kosten en concludeerde het dat Kalshi duurder was. Op basis van de cijfers van dit jaar zou Kalshi, als de kosten worden meegerekend, bij beide weddenschapsvormen boven beide bookmakers uitkomen.

Bij combo’s of parlays is het verschil nog groter: de vig van Kalshi voor combo’s bedroeg 23,8% tegenover 22,0% bij beide bookmakers, berekend op basis van 14 gegevenspunten door het gemiddelde te nemen van de over en de favoriet in elke wedstrijd. Beide partijen hebben zich ten opzichte van vorig seizoen verbeterd (Kalshi van 25,9%, Fanduel van 24,4%, DraftKings van 25,0%), maar de bookmakers verbeterden sneller. De spread ten opzichte van Fanduel steeg van 150 basispunten naar 180. Bender en Slavin houden in de gaten of de invoering door Kalshi van een market-making-vergoeding voor combo's in augustus de spreads beïnvloedt – in augustus stond deze aanpassing nog niet vermeld in het eigen, door de beurs gepubliceerde schema.

Citizens beschrijft de trend als zelfversterkend en stelt dat hogere volumes, bredere deelname en concurrentie onder liquiditeitsverschaffers de spreads verkleinen, wat meer handel aantrekt, waardoor ze nog verder verkleinen. Kalshi vestigde afgelopen weekend achtereenvolgende dagrecords van 2,426 miljard dollar en 2,433 miljard dollar, en incasseerde in die twee dagen meer dan 32 miljoen dollar aan vergoedingen, waarbij parlays goed waren voor meer dan de helft van het totaal. Gokkers verloren zondag 2,1 miljoen dollar vóór provisies en 15,2 miljoen dollar erna; bij combinatieweddenschappen was dat 200.000 dollar vóór provisies en 4,1 miljoen dollar erna.

Citizens stelt ook dat de kannibalisering van gereguleerde bookmakers „niet erger wordt en mogelijk afneemt”, dat spelers hun inzet spreiden in plaats van overstappen, en dat Kalshi „voornamelijk een groep spelers aantrekt die anders wellicht bij offshore-bookmakers zouden wedden”. Dat is het tegenovergestelde van wat de American Gaming Association deze maand stelde, toen zij het eerste NFL-wedseizoen met een vlakke omzet sinds 2018 voorspelde en de schuld daarvoor bij voorspellingsmarkten legde.

Een deel van de context van deze analyse is dat Citizens JMP DraftKings, Flutter, PENN en Rush Street beoordeelt als „Market Outperform“ en MGM als „Market Perform“. Het is marktmaker voor vier van de vijf, en heeft in de afgelopen twaalf maanden vergoedingen voor investeringsbankdiensten ontvangen van DraftKings en MGM. Citizens JMP was in dezelfde periode manager of co-manager van beursintroducties voor PENN en Rush Street, en geeft aan dat het verwacht binnen de komende drie maanden vergoedingen voor investeringsbankdiensten te zullen vragen aan alle vijf. De conclusie luidt dat weddenschapsbeurzen „geen concurrentiedreiging vormen voor de winstgevendheid van bestaande exploitanten”, waarbij elk van hen bij naam wordt genoemd.