De nieuwe RWA-memecoin-meta maakt TradFi-CEO's woedend

Robinhood Chain werd op 1 juli gelanceerd als een Arbitrum Orbit Layer-2-blockchain die is opgebouwd rond getokeniseerde Amerikaanse aandelen. De Stock Tokens worden uitgegeven door Robinhood Assets (Jersey) Limited en zijn 1-op-1 gedekt door echte aandelen die in bewaring worden gehouden. Ze bieden economische blootstelling en dividenden maar geen stemrechten of uiteindelijk eigendom, en ze worden niet aangeboden aan personen in de VS.

Een nieuwe memecoin begint met een aandeel

Gedurende ongeveer twee weken na de lancering leek Robinhood Chain grotendeels op nog een plek voor memecoin-speculatie. Toen introduceerden launchpads long.xyz en Bankr, tot ieders verrassing, een functie die creëerde wat handelaren de RWA-meta noemen.

RWA staat voor real-world asset, crypto-jargon voor het vertegenwoordigen van traditionele activa zoals aandelen, grondstoffen en obligaties op een blockchain. Maar deze specifieke trade gaat een stap verder. In plaats van enkel het getokeniseerde aandeel te verhandelen, maken gebruikers er de valuta van die nodig is om een volledig afzonderlijke memecoin te verhandelen.

Zo werkt het.

Een maker lanceert een nieuwe memecoin en kiest een van de ongeveer 90 tot 190 beschikbare Stock Tokens, zoals NVDA, HIMS, AMC of MSTR. Normaal gesproken zou een nieuwe cryptotoken handelen tegen ether of een aan de dollar gekoppelde stablecoin. In de Robinhood RWA-opzet wordt de belangrijkste Uniswap v4-liquiditeitspool in plaats daarvan memecoin/Stock Token.

Stel je een nieuwe token voor genaamd MEME, gekoppeld aan getokeniseerde AMC. Een handelaar die MEME wil, heeft eerst AMC Stock Tokens nodig. De handelaar verwerft getokeniseerde AMC en stuurt die naar de MEME/AMC-pool in ruil voor MEME.

Die AMC verdwijnt niet na de trade. Het blijft in de liquiditeitspool. Naarmate meer handelaren MEME kopen, kan een groeiende stapel getokeniseerde AMC-aandelen in de pool opgesloten raken terwijl MEME in de tegenovergestelde richting stroomt.

Memecoin-kopen begint de stock-token free float leeg te zuigen

Die structuur veroorzaakt twee effecten tegelijk.

Ten eerste creëert elke MEME-aankoop vraag en volume voor getokeniseerde AMC omdat handelaren AMC nodig hebben om de memetrade te kunnen doen. De memecoin wordt daarmee feitelijk een volumemotor voor Robinhoods real-world-assetmarkt.

Ten tweede kan agressief memecoin-kopen een groot deel van de beschikbare voorraad van de Stock Token in één liquiditeitspool opzuigen. Dat is belangrijk omdat de on-chain voorraad van deze wrappers minuscuul kan zijn vergeleken met de honderden miljoenen echte aandelen die op de Amerikaanse markten worden verhandeld.

Op 2 sept. kwam de strategie op stoom. Memecoin-aandeelparen noteerden $217 miljoen aan handelsvolume, vergeleken met $127 miljoen in directe Stock Token-markten. Eerdere golven omvatten Artificial Inu gekoppeld aan NVDA, Saylormoon aan MSTR en Clippy XP aan MSFT.

BONER zet 53% van getokeniseerde HIMS vast

BONER liet zien wat er gebeurt wanneer de feedbacklus op volle toeren draait.

De memecoin werd rond 20 aug. op long.xyz gelanceerd, gekoppeld aan getokeniseerde Hims & Hers. In ongeveer 10 dagen duwden handelaren 31.198 van de 58.714 toen uitstaande getokeniseerde HIMS de BONER/HIMS-pool in.

Dat was 53% van de volledige on-chain free float. Nog eens 1.424 HIMS zat in andere memecoin-pools, waardoor er ruwweg 20.300 tokens beschikbaar bleven voor gewone handel.

Het echte Hims & Hers-aandeel daarentegen had ongeveer 233 miljoen aandelen. De blockchainmarkt was een afrondingsfout naast het werkelijke bedrijf. Dat verschil is cruciaal om te begrijpen wat er daarna gebeurde.

Wall Street sluit en de wrapper begint los te raken

Robinhood staat alleen gelicentieerde authorized participants toe om Stock Tokens te minten of te burnen. Die deelnemers kunnen nieuwe tokens alleen minten terwijl de New York Stock Exchange open is.

Crypto kent niet hetzelfde schema.

Wanneer Wall Street op vrijdagen sluit, kunnen memecoins blijven handelen op zaterdag en zondag, maar wordt de voorraad Stock Tokens vastgezet. Als er al genoeg HIMS in BONER/HIMS geparkeerd staat, moeten handelaren die extra HIMS willen vechten om een ondiepe resterende voorraad.

De NYSE sloot op vrijdag 28 aug. met echte Hims & Hers-aandelen op $28,84. Na een kleine burn na sluitingstijd stond de on-chain voorraad op 15.226,8 HIMS-tokens. Op zaterdag of zondag was er geen nieuwe minting beschikbaar.

Tegen zondagavond zat het grootste deel van de resterende vrije float in de BONER-pool. De gewone HIMS/USDG-markt was slechts tientallen tokens diep.

Een paar trades sturen getokeniseerde Hims boven $100

Automated market makers, of AMM’s, maken deze opzet extra volatiel. In plaats van individuele kopers en verkopers te matchen zoals een traditionele effectenbeurs, berekent een AMM prijzen op basis van hoeveel van elk activum er in een liquiditeitspool overblijft.

Wanneer één kant extreem schaars wordt, kunnen relatief bescheiden aankopen enorme prijsveranderingen veroorzaken.

Getokeniseerde HIMS noteerde zondag om 23:36 UTC $61,15, een premie van 112% ten opzichte van de slotkoers van het echte aandeel op vrijdag. Andere berichten noemden een uurlijkse piek van $132,64 op slechts enkele tienduizenden dollars aan volume.

Opmerkelijk genoeg had Hims & Hers zelf niets gedaan om de beweging te rechtvaardigen. De grotere getokeniseerde markt op Ondo bleef het echte aandeel volgen. Wat werd uitgeknepen was Robinhoods dunne weekend-wrapper, niet het onderliggende bedrijf.

Maandag zet de sluizen open

Robinhoods overnight-aandelensessie opende maandag om 00:00 UTC, waardoor authorized participants weer aan het stuur kwamen.

De eerste mint van 1.000 tokens kwam om 00:43:30 UTC. Binnen 12 minuten stortte de premie in van grofweg 93% naar ongeveer 12%. Tegen 01:59 UTC noteerde getokeniseerde HIMS $29,31.

Tussen middernacht en 09:54 UTC werden 18.750 nieuwe tokens gemint via 294 events, waardoor de voorraad meer dan verdubbelde. Market-making wallets verkochten de nieuwe voorraad de premie in.

De economische prikkel is eenvoudig. Een authorized participant kan echte HIMS rond $29 kopen, de bijbehorende Stock Tokens 1-op-1 minten en die tokens verkopen in een on-chain markt die een veel hogere prijs noteert. Nieuwe voorraad blijft binnenkomen totdat dat gat te klein wordt om de trade de moeite waard te maken.

Dit is geen Gamestop-achtige short squeeze

De reset op maandag legt de grootste misvatting rond de RWA-meta bloot.

Het vastzetten van getokeniseerde HIMS in BONER dwingt short sellers van echte Hims & Hers-aandelen niet om hun posities te sluiten. Robinhood Stock Tokens zijn in Jersey uitgegeven effecten die economische blootstelling bieden. Het zijn geen echte HIMS-aandelen bij de transfer agent van het bedrijf en kunnen niet worden geleverd in een traditioneel aandelen-uitleenboek.

Ook de schaal ondermijnt de squeeze-these. De volledige getokeniseerde HIMS free float vertegenwoordigde slechts een minieme fractie van het echte bedrijf en ongeveer 0,1% van de gerapporteerde short interest.

Wat handelaren uitknepen was de weekend-float van de wrapper.

De Stock Token kan een klap krijgen of meerdere keren boven zijn onderliggende waarde schieten omdat de voorraad tijdelijk beperkt is. Wanneer minting terugkeert, verkopen arbitrageurs verse tokens in die premie en schiet de wrapper terug richting het echte aandeel.

Aan de andere kant wordt de memecoin niet per se geplet wanneer dat gebeurt. BONER stond die dag nog steeds meer dan 1.000% hoger nadat HIMS weer was gepegd, omdat memekopers aandacht en narratief waardeerden, niet de waarde van Hims & Hers.

AMC maakt van de trade een bedrijfsgevecht

Dezelfde RWA-meta heeft inmiddels AMC Entertainment bereikt via een token genaamd MEME, gekoppeld aan getokeniseerde AMC.

MEME genereerde een gerapporteerd 24-uursvolume van $73,5 miljoen, het hoogste binnen de aandelen-memegroep, met een marktkapitalisatie van rond $56 miljoen en ongeveer $2,6 miljoen in zijn belangrijkste liquiditeitspool.

Daarna ging AMC-CEO Adam Aron in de aanval.

Aron zei dat AMC geen connectie had met Robinhoods tokens, ze niet goedkeurde en betwijfelde hoe een in Jersey gevestigd product de naam van AMC kan gebruiken zonder Amerikaanse effectenregistratie. Later noemde hij het systeem een “fictieve synthetische aandelenmarkt,” eiste dat Robinhood stopt met het verhandelen van AMC Stock Tokens, en zei dat externe advocaten en de Securities and Exchange Commission (SEC) erbij betrokken zouden raken.

Robinhood-CEO Vlad Tenev reageerde: “Wat is de zorg?” Chief Legal Officer Dan Gallagher, een voormalig SEC-commissaris, ging ook in de tegenaanval en zei dat Robinhood niet zou stoppen. Het standpunt van Robinhood is dat Stock Tokens duidelijk als in Jersey uitgegeven producten worden toegelicht die economische blootstelling bieden in plaats van eigendom van de onderliggende aandelen.

De controverse wordt brandstof voor een nieuwe memecyclus

Vreemd genoeg werd het gevecht zelf onderdeel van de trade.

AMC draagt al enorme culturele betekenis in meme-aandelenmarkten. Arons kritiek, Tenevs reactie en Gallaghers publieke tegenreactie gaven handelaren een nieuw narratief. Afgeleide memecoin-tickers verschenen rond het conflict, waardoor het debat over tokenisatie veranderde in marketing voor precies de markt die Aron aanviel.

Dat onthult de tweede helft van de Robinhood RWA-meta. De Stock Token levert de mechaniek, maar de memecoin levert de distributie.

Elke nieuwe memekoper moet het getokeniseerde aandeel verwerven. Die aankopen produceren RWA-volume als bijproduct. De tokens stapelen zich vervolgens op in memepools, wat de free float verkleint en de resterende Stock Token-markt makkelijker te bewegen maakt.

Het echte voordeel is voor wie kan minten

Het resultaat is drie trades die op elkaar zijn gestapeld.

Launchpads en makers innen fees terwijl handelaren achter de memecoin aan jagen. Memekopers creëren vraag naar de Stock Token en kunnen de beschikbare free float leegzuigen. En dan, als de wrapper ver boven het onderliggende aandeel breekt, krijgen authorized participants de structurele arbitragekans zodra minting weer begint.

De laatste groep heeft een voordeel dat gewone memehande laren niet hebben: toegang tot een verse voorraad.

Daarom betekent een weekendprint van een getokeniseerde AMC van $100 of een getokeniseerde HIMS van $132 niet dat het echte aandeel daar maandag naartoe gaat. De boodschap is duidelijk zodra authorized participants weer kunnen minten. Zij kunnen het goedkopere echte activum kopen en nieuw gecreëerde wrappers verkopen in de opgeblazen blockchainmarkt.

Robinhoods RWA-experiment krijgt zijn volgende test

De bredere betekenis is dat Robinhood een permissionless blockchain heeft gebouwd rond getokeniseerde traditionele activa, en handelaren vrijwel onmiddellijk een manier vonden om die activa te gebruiken als quote currency voor een memecoin-casino.

De structuur heeft al effect gehad. Begin september noteerden memecoin-aandeelparen meer volume dan directe Stock Token-markten, terwijl BONER aantoonde hoe het vastzetten van een aanzienlijk deel van een dunne wrapper de weekendprijzen volledig uit het spoor kan laten lopen.

Wat er hierna gebeurt, is ieders gok. De confrontatie rond AMC kan voor meer juridische of regulatorische aandacht zorgen, terwijl handelaren nieuwe memecoins kunnen blijven koppelen aan welk getokeniseerd aandeel ook het beste narratief biedt.

Zolang het marktontwerp echter niet verandert, blijft een nieuwe wilde rit in de kaarten zitten. Memetraders kunnen Stock Tokens in liquiditeitspools opzuigen terwijl Wall Street gesloten is, wat oogverblindende schaarsteprints creëert. Wanneer de traditionele markten heropenen, kunnen authorized minters de sluizen openzetten, de premie oogsten en de wrapper terugtrekken richting de echte aandelenkoers.

De memecoin kan blijven doorrennen. De vermeende aandelensqueeze is een ander verhaal.