Walaupun Berdepan Halangan Tradfi, Tanda-tanda Dasar Semakin Ketara – Minggu dalam Ulasan

Sejak Jumaat lalu, Bitcoin bergerak daripada sekitar $64,000 naik melepasi $66,500 sebelum turun ke $65K setakat awal pagi Jumaat. Bitcoin kekal kukuh walaupun ekuiti A.S. tidak menentu dan secara meluas lebih rendah, ditekan kebanyakannya oleh teknologi mega-cap. Tiga risiko membebankan pasaran ekuiti: kebimbangan capex AI, harga minyak yang meningkat, dan hasil bon yang meningkat.

Sedangkan kebimbangan AI minggu lalu tertumpu pada Kimi K3, minggu ini kebimbangan AI jelas berkisar tentang kebimbangan capex berikutan pendedahan pendapatan suku tahunan. Selepas mencatat suku pertama aliran tunai bebas negatif dalam sekurang-kurangnya sedekad, Google (Alphabet) ditutup di bawah purata pergerakan 100 harinya hanya untuk kali kedua sejak April. Tesla jatuh 14% susulan perbelanjaan capex AI & tersasar keuntungan. Sekali lagi, pasaran bergelut dengan persoalan sama ada hyperscalers mampu membiayai komitmen capex yang sangat besar ini walaupun aliran tunai bebas merudum. Walaupun mereka mampu, bagaimanakah saham mereka patut dinilai selepas ini? Ada yang melihat peluang, seperti dalam kes Google, kerana permintaan untuk AI masih jauh melebihi bekalan, dan akan berterusan untuk agak lama.

Minyak naik ke lebih $100/bbl, mencetuskan kebimbangan ramalan harga minyak yang jauh lebih tinggi. Namun, pihak bullish minyak perlu berhati-hati, harga boleh jatuh menjunam dengan satu pengumuman Trump. Jelas sekali, harga minyak yang lebih tinggi bersifat inflasi pada awalnya, lalu mengurangkan kemungkinan pemotongan kadar faedah oleh Fed.

Hasil bon A.S. yang kekal tinggi juga menjadikan pemotongan kadar Fed dalam masa terdekat kurang berkemungkinan. Ini menjadi halangan untuk aset berisiko apabila hasil 30 tahun A.S. kini telah didagangkan melebihi 5% untuk tempoh paling lama sejak 2007. Mujurlah, terdapat tanda-tanda bahawa ketakutan terhadap hasil mungkin sudah memuncak, sekurang-kurangnya buat sementara. Malah, jualan besar-besaran bon baru-baru ini mungkin telah menyediakan peluang membeli generasi.

Beralih kepada kripto, panggilan “bottom” semakin meningkat! Banyak daripada panggilan ini berdasarkan perasaan atau deria spidey, tetapi yang lain menggunakan data untuk isyarat bottom. Di tengah-tengah ialah mereka seperti DonAlt, berpandukan sentimen bercampur teknikal. Atau Algod, yang terkejut betapa kualiti projek telah bertambah baik berbanding lima tahun lalu dan berpendapat ada beberapa 1000x yang belum disedari di luar sana. Malah Pledditor yang sentiasa skeptikal pun nampaknya mula menjadi bullish.

Sebelum meneruskan dengan isyarat-isyarat bottom yang bullish, satu peringatan berjaga-jaga adalah wajar. Astekz memberi amaran anda mungkin perlu bertahan satu lagi kejatuhan curam sebelum tahun berakhir sebelum ayunan berbentuk V “ke syurga.” Itu pun belum mengambil kira semua halangan ekuiti dan makro yang telah dibincangkan tadi.

Teruskan. Isyarat bottom yang paling boleh dipercayai mungkin ialah kematian Digital Asset Treasuries (DAT) yang terkemuka. Satsuma Technology yang disokong Mark Moss mengundi untuk menjual kesemua baki 668 BTC, memulangkan modal, dan menutup operasi. Jack Maller mengumumkan beliau meletakkan jawatan sebagai CEO Twenty One, iaitu sebuah DAT yang mengumpul berbilion dan kehilangan 92% nilai pemegang saham dalam 1 tahun. Matthew Sigel menyimpan senarai DAT yang meninggalkan strategi pengumpulan kripto mereka, bukan kerana dia kejam, tetapi kerana dia menganggap ini petanda yang baik. Felix dari Forward Guidance bersetuju.

Strategy turut bekerjasama dengan menghasilkan isyarat bottomnya sendiri. Untuk minggu ketiga berturut-turut, syarikat itu meningkatkan Rizab USD-nya, kali ini sebanyak $225 juta.

Pemangkin bullish yang semua orang perhatikan ialah CLARITY. Bitcoin melonjak selepas Setiausaha Perbendaharaan Bessent berkata rang undang-undang itu berada di garisan satu ela. Komplikasi datang dari Rumah Putih, yang menyokong keperluan etika. Senator Lummis memuji keperluan etika itu sebagai seorang presiden memilih standard lebih tinggi daripada yang dikehendaki undang-undang. Reaksi keseluruhan, boleh dikatakan, tidak begitu bersemangat.

Satu akaun X yang besar memerhatikan bahawa Trump membuat berbilion daripada TRUMP dan MELANIA dan kemudian menarik tangga selepas dirinya, manakala yang lain pula jauh kurang beradab. Austin Campbell, bukan orang partisan, berpendapat keseluruhan perkara ini ialah bukan-penyelesaian kepada etika yang menjadikan CLARITY kurang berkemungkinan lulus. Namun begitu, ia boleh menjadi kemenangan dalam apa jua keadaan: kegagalan CLARITY boleh mencetuskan wick kapitulasi terakhir, tetapi jika ia mengejutkan ke arah positif, itu langsung tidak dipricingkan.

Kisah berita paling besar minggu ini yang benar-benar native kripto adalah tentang perp DEX pertama di dunia. BitMEX sedang ditutup, berkuat kuasa 23 September. Timeline dipenuhi nostalgia. Cobie menzahirkan boomer dalaman, merenung dunia yang anda membesar dengannya sudah tidak wujud lagi. Ada yang mengenang likuidasi pertama dan margin call pertama mereka di BitMEX, yang lain mengiktiraf BitMEX sebagai sesuatu yang mengubah hidup mereka selama-lamanya, dan yang lain pula mengimbau kisah legenda seperti ketika Arthur Hayes menghalang Bitcoin daripada jatuh ke sifar dengan mematikan enjin likuidasi. Tidak semua beremosi. BitMEX memang memiskinkan ramai!

Defi pula, sebaliknya, masih hidup dan sihat. Hampir semua vitaliti terkini datang bukan daripada aset digital native kripto (cth., BTC/ETH/SOL), tetapi aset dunia sebenar bertoken (RWA). Hyperliquid, buat kali pertama, menjana lebih banyak volum daripada RWA berbanding kripto dalam satu minggu, volum RWA Robinhood Chain telah mula naik secara parabolik. Mengenai RWA, Frank Chaparro menyatakan bahawa penerimaan saham bertoken telah terpisah sepenuhnya daripada Bitcoin. Ketika BTC turun daripada $120K ke $64K, saham bertoken mencapai rekod $2.26 bilion dalam permodalan pasaran on-chain.

RWA dan tradfi telah memberi kesan ketara terhadap defi. Lorenzo Valente, Pengarah Penyelidikan di ARK Invest, membahagikan pengasas defi kepada sama ada pengasas lama (Uniswap, Aave, dan lain-lain…) atau pengasas defi baharu. Pengasas lama terpaksa mempelajari banyak pengajaran sukar dan protokol mereka perlu menanggung banyak daripada kesilapan tersebut hingga ke hari ini. Protokol mereka juga melayan secara ketat asas pengguna native kripto. Pengasas baharu mewarisi pengajaran yang dipelajari tanpa sebarang bebanan, dan semakin mensasarkan institusi tradfi sebagai pelanggan. Ini bukan bermaksud token seperti UNI tidak boleh bernilai, tetapi laluan untuk mencapainya lebih sukar.

Sebahagian daripada pengajaran ini masih berterusan, seperti tentang pembahagian token-ekuiti. Satu catatan hebat minggu ini berhujah bahawa perdebatan token-ekuiti terus menjadi kabur kerana orang ramai mengandaikan adanya kewajipan yang boleh dikuatkuasakan untuk memaksimumkan nilai pemegang saham, sedangkan ia sebenarnya tidak wujud. Peraturan sebenar hanyalah satu orientasi, bukan mandat untuk memaksimumkan keuntungan atau disaman. Venice, baru selesai dengan pusingan pembiayaannya dan ribut susulan, mengumumkan dua kemas kini tokenomik yang nampaknya menggembirakan pemegang token.

Hujung minggu lalu, Cobie, yang kini mengetuai produk dagangan Coinbase, secara menyegarkan bersikap terus terang bahawa Coinbase secara historinya telah agak berada di menara gading dan jauh daripada pengguna, khususnya native kripto. Brian Armstrong, baru lepas daripada debakel PFP, menjawab kritikan tentang Ethereum L2 Base milik Coinbase yang tidak mendapat sokongan mencukupi, dan mengingatkan semua orang bahawa menganggap akaun X beliau sebagai alpha adalah berisiko.

Dua hari selepas pertukaran PFP Encik Armstrong yang kurang bijak, Vlad Tenev menunjukkan kepada Encik Armstrong bagaimana seorang CEO CEX sepatutnya bermeme. Robinhood Chain, pesaing Ethereum L2 kepada Base, mungkin telah sebahagiannya menghidupkan semula memecoin, tetapi apabila orang seperti Bold kembali terpikat, biasanya semuanya sudah terlambat.

Mengenai Ethereum, Omid Malekan menyiarkan sebuah artikel yang sangat bagus yang menghuraikan hujah untuk rangkaian yang benar-benar terdesentralisasi. Ethereum, dengan segala kekurangannya, ialah rangkaian kedua paling (atau paling, bergantung kepada siapa yang anda tanya) terdesentralisasi. Erik Voorhees menyifatkannya sebagai karya yang hebat, berhujah Ethereum patut membuang penjenamaan unicorn hari jadi kanak-kanak kelapan yang egalitarian komunis itu dan mengekod secara Machiavellian, ke arah penentangan keras terhadap musuh. Setuju!

Akhir sekali, beberapa kisah berkaitan aktiviti yang meragukan dari segi undang-undang atau memang jelas menyalahi undang-undang. Pembayaran kripto telah menemui tempat dalam industri peptida yang sedang meledak dan belum diuji. Pembayaran kripto kepada penjual peptida pasaran kelabu mencecah $32 juta pada Q1, dengan sesetengah pembekal tidak menerima apa-apa yang lain. Peneraju pasaran ramalan Polymarket telah memperkukuh pemantauan dagangan orang dalam melalui penyedia data on-chain Dune. Dagangan orang dalam hanya akan menjadi masalah yang lebih besar apabila pasaran ramalan menjadi lebih arus perdana.

Ada satu bentuk baharu serangan kripto yang sedang tular: Seorang yang menarik meminta untuk meminjam telefon anda yang tidak dikunci untuk bertukar butiran (atau alasan seumpamanya) dan segera menghantar kripto anda kepada diri mereka, seperti yang dipelajari seorang pengembara apabila kehilangan 189 SOL (sekitar $14,000) di sebuah kelab pantai di Bali. Ingat, menyerahkan telefon anda yang tidak dikunci dengan kripto adalah seperti menyerahkan dompet anda.

Kekal selamat di luar sana, malah bilionair seperti Vlad Tenev pun tidak dapat mengelak penggodam. Akaun X beliau telah digodam, dengan dompet orang dalam dilaporkan mengeluarkan jumlah tujuh angka dalam masa lima belas minit daripada spekulator memecoin.

-David Sencil