CLARITY Terhenti, Kesan Susulan Coldcard Berterusan, Bitcoin Hampir Tidak Bergerak

Jumaat lalu, Bitcoin jatuh daripada $64.7K kepada $62.8K, tetapi tujuh hari kemudian ia merangkak naik semula ke $64.8K seolah-olah tiada apa-apa berlaku. Tidak buruk jika dilihat secara terasing. Malangnya, perbandingan ialah pencuri kegembiraan. Ketika Bitcoin bergerak perlahan, saham A.S. mencetuskan rali risk-on apabila Trump membatalkan serangan ke atas Iran (sudah berapa kali sekarang?) dan harga minyak jatuh. Dow memecah melepasi 54,000 buat kali pertama dalam sejarah, dan S&P turut mencapai paras tertinggi sepanjang masa pada 7,737.

Kisah makro minggu ini berkisar tentang Jepun. Jepun akan menggunakan International Repo Facility untuk menyokong yen daripada menjual Perbendaharaan A.S., satu pilihan yang kurang menggugat kestabilan. Hasil bon Jepun melonjak pada awal minggu, menyebabkan sesetengah pihak masih tidak yakin dengan campur tangan itu. The Kobeissi Letter berhujah bahawa carry trade sedang mati.

Joseph Wang berpendapat Perbendaharaan telah menghabiskan semua “peluru” dalam Exchange Stabilization Fund. Mark Sobel tidak bersetuju, dengan menyatakan ESF memegang dolar dan mempunyai banyak cara untuk menggerakkan kunci kira-kiranya. Kelemahan yen telah mendorong sesetengah pihak tersilap menyifatkan keadaan fiskal kerajaan Jepun sebagai genting. Brad Setser menegaskan Jepun tidak berbelanja besar dan tidak “mencetak”: salah satu defisit fiskal terkecil dalam G-7 dan lebihan primer yang diunjurkan tahun ini.

Setiausaha Bessent menyerang Nick Timiraos secara langsung sebagai respons kepada rencananya di Wall Street Journal bertajuk, “Why Bessent Is Leaning on the Fed to Help Prop Up Japan’s Currency.” Ada yang bersorak dengan “burn” itu; yang lain menganggapnya bodoh, dan selari dengan pentadbiran ini.
Catatan paling bermaklumat dan berguna minggu ini tentang makro datang daripada Lyn Alden, yang mempunyai senarai berguna catatan makro berulang yang boleh anda abaikan dengan selamat.

Dalam kripto, berita terbesar datang dari Washington, di mana CLARITY bergerak maju sedikit. Pada hari Isnin, Eleanor Terrett melaporkan Rumah Putih belum membalas cadangan balas etika yang dihantar oleh Senator Tillis dan Gallego. Menjelang pertengahan minggu, laporan tersebar bahawa Presiden Trump telah bersetuju dengan peruntukan etika itu, yang akan meletakkan beban sepenuhnya pada Demokrat.

Dalam berita yang mengecewakan tetapi tidak mengejutkan, lembaga editorial Wall Street Journal tampil menentang CLARITY dengan alasan bank-bank kecil perlu dilindungi daripada ganjaran stablecoin yang tidak mampu mereka saingi. Hah? Omid Malekan menulis sanggahan yang hebat. Lebih membimbangkan bagi CLARITY ialah pemerhatian bahawa sekutu kripto mungkin sedang meninggalkan Washington secara beramai-ramai. Paling membimbangkan, Ketua Majoriti John Thune menangguhkan undian Akta CLARITY ke September. Kebarangkalian Polymarket untuk kelulusan pada 2026 ialah 14%.

Cukup tentang politik. Dalam berita muram yang lain, penggodaman Coldcard terus berkembang.

Alex Thorn dari Galaxy merupakan penjejak paling boleh dipercayai terhadap kehancuran ini, dan menjelang petang Ahad beliau mengira kemungkinan gelombang serangan tersusun keempat. Lebih banyak butiran mula muncul. Ada yang tragik, seperti seseorang yang kehilangan semua Bitcoin yang dikumpul selama lapan tahun, atau hakikat bahawa alamat terbesar yang setakat ini “dikeringkan” memegang 51 BTC. Satu sisi positif yang berpotensi ialah ada yang percaya Bitcoin maximalism sudah berakhir. Secara lebih puitis, Gereja Bitcoin sedang dileraikan di depan mata kita. Yang lain lebih pesimis, meramalkan Gereja itu akan terus wujud, jauh lebih kecil dan lebih fanatik secara bodoh.

Hotfix firmware kecemasan Coinkite menampal kelemahan entropi asal tetapi memperkenalkan pepijat baharu yang boleh “brick” peranti. White hat mula mengeluarkan dana daripada Coldcard yang terdedah secara prapencegahan untuk memegang dana bagi pihak pemiliknya, sesuatu yang diakui CEO Bitinsurance Chris Seedor beliau berasa bercampur-baur mengenainya dan Pledditor merasakan ia akan menua dengan sangat buruk. Pledditor juga mengemukakan teori bahawa Coinkite mencipta akaun pekerja palsu untuk menjadikan firmware kelihatan lebih menyeluruh disemak daripada yang sebenarnya.

Sebahagian media arus perdana pula menggunakan cerita ini untuk menyerang Bitcoin itu sendiri. Jauh lebih berguna ialah nasihat Samson Mow untuk mangsa.

Self-custody sendiri menjadi titik perdebatan. Willy Woo, memetik laporan River 2025, menegaskan bahawa lebih banyak syiling telah hilang akibat self-custody berbanding bursa berpusat. Lorenzo Valente mengisytiharkan bahawa “ruang perkakasan self custodial adalah satu bencana pada ketika ini dan mencipta lebih banyak reputasi buruk untuk industri berbanding apa-apa yang lain.” Mert Mumtaz menyatakan secara ringkas, “self-custody ialah keseluruhan tujuan kripto.” Pledditor menggemakan poin yang dibuat Tarun Chitra dalam temu bual Bitcoin.com News baru-baru ini tentang bagaimana produk institusi sumber tertutup boleh menjadi lebih terdedah dalam jangka panjang, dengan berkata bahawa “sentimen boleh dengan mudah beralih ke arah sebaliknya (self custody dilihat lebih selamat daripada ETF) jika suku depan Kimi menggodam kustodian bitcoin utama.”

Namun, berkemungkinan dalam jangka pendek self-custody akan berkurang. Pasaran nampaknya membuat kesimpulan yang sama. Eric Balchunas menyatakan ETF Bitcoin spot A.S. telah melihat aliran masuk setiap hari sejak penggodaman itu, berjumlah $620 juta.

Bercakap tentang orang yang tidak memegang syiling mereka sendiri, Strategy menjual lagi 1,638 BTC, mendorong Michael Saylor menjelaskan bahawa “Strategy ialah syarikat awam, bukan dompet saya” dan bahawa beliau tidak pernah menjual satu satoshi pun daripada pegangan peribadinya. DonAlt tidak terkesan, menggambarkan seorang lelaki yang sibuk membeli pada puncak kitaran dan menjual pada dasar kitaran dengan wang orang lain. Encik Saylor kemudian menyiarkan remix panggilan pendapatan Q2, sesuatu yang begitu cringe sehingga mesti trolling tahap tinggi. Trump Media mungkin juga menggunakan buku panduan Strategy untuk membeli tinggi dan menjual rendah, selepas memindahkan lagi 2,628 BTC, kira-kira $165 juta, ke Crypto.com, menjadikan anggaran kerugian kumulatif sekitar $555 juta.

Memandangkan kita sedang bercakap tentang membeli tinggi dan menjual rendah, Arthur Hayes membeli 1,337 ETH pada $1,869 dua hari selepas membeli dan menjual ETH dengan kerugian 5%.

Walaupun semua berita negatif, Bitcoin hampir tidak berganjak. Penting untuk diingat bahawa melalui jualan Saylor, pemegang yang “dikeringkan”, dagangan AI yang mendominasi (baik ketika naik, kemudian turun, dan kini naik semula), ketegangan geopolitik yang tinggi, dan sentimen yang merudum, Bitcoin kekal relatif tenang.

Bitfinex berpendapat kita belum benar-benar mencapai dasar. Seperti dinyatakan sebelum ini, ada tanda-tanda pembentukan dasar! Wintermute, pembuat pasaran kripto asli yang dihormati, merancang untuk berdagang komoditi, ETF kripto dan saham bertoken tertakluk kepada kelulusan pengawalseliaan. Apabila pembuat pasaran kripto asli mempelbagaikan keluar, itu sama ada penyerahan kalah (capitulation) atau pematangan, mungkin kedua-duanya.

Hunter Horsley memberikan hopium berkualiti tertinggi minggu ini, mendakwa bahawa dalam lebih lapan tahun dalam kripto, ini kali pertama substansi mendahului harga. Kemungkinan besar beliau betul.

Terdapat perdebatan kripto asli yang hebat minggu ini tentang penerbitan Ethereum. EIP-8361, yang ditulis oleh Justin Drake dan yang lain, akan mengurangkan hasil staking kepada sifar apabila lebih 50% ETH distake dan kira-kira mengurangkannya separuh kepada 1% pada tahap semasa.

CT (Crypto Twitter) nampaknya sebahagian besar menentang cadangan itu. Sonya Kim berhujah cadangan itu tersasar daripada apa yang pembeli tradfi tambahan sebenarnya mahukan — hasil, walaupun hasil yang inflasi. Seorang lagi poster menyatakan bahawa cadangan ini seperti tamparan kepada Tom Lee, penyokong Ethereum paling besar. Mippo mendapati ia sangat intuitif bahawa solo staker menentang ini, dan bimbang Ethereum Foundation mungkin tidak menjangkakannya. Vasiliy Shapovalov berkata bahawa wacana itu tidak menawarkan visi positif untuk set validator, yang matlamat reka bentuk asalnya ialah rangkaian kukuh ratusan ribu staker individu di seluruh dunia.

Pandangan kegemaran saya datang daripada Tarun Chitra di Chopping Block Podcast, yang tidak menahan rasa jijiknya: “Cadangan ini terbaca seperti tahi. Ia seperti catatan yang benar-benar mengerikan… Sebahagian catatan inflasi terdahulu untuk Ethereum adalah penyelidikan yang jauh lebih baik… Yang ini macam catatan meme. Aku pun tak tahu kenapa kau keluarkan benda ni. Agak memalukan sejujurnya.”

Lelaki itu memang permata. Lorenzo Valente, yang tidak menyokong cadangan ini, tetap percaya bahawa, untuk sebuah L1 mengekalkan ciri-ciri SOV dalam jangka panjang, inflasi sebenar mungkin perlu berada di bawah 2%.

Dalam defi, Uniswap secara senyap menjadi kisah kebangkitan semula kitaran ini dalam kalangan token OG 2021, dengan fee switch sudah live pada V4 dan saham bertoken sedang tiba. Pump.fun juga nampak bagus, kini menjana lebih banyak hasil daripada Hyperliquid atau Solana. Hati-hati, PUMP sudah kira-kira 100% naik dari paras rendahnya. TradeXYZ, yang penjajarannya dengan Hyperliquid dipersoalkan minggu lalu, nampaknya menjawab pengkritik dengan membeli balik HYPE menggunakan yuran HIP-3 yang telah diperoleh. Vault RWA sedang menemui product-market fit, tetapi kebanyakan vault on-chain meninggalkan pengguna sebagai pemiutang tanpa cagaran paling baik apabila berlaku kemungkiran. Ini perlu diperbaiki untuk skala.

Pasaran ramalan kekal antara contoh product-market fit paling jelas dalam kripto. Polymarket, Polymarket US dan Kalshi mencatatkan jumlah volum Julai gabungan $50.6 bilion, paras tertinggi sepanjang masa. Pasaran ramalan kini segmen terbesar Robinhood selepas opsyen, yang mungkin bermakna margin lumayan yang dinikmati pemain incumbents bakal ditekan.

Tradfi terus membangunkan tawaran kriptonya. Franklin Templeton sedang menjadi “super validator” di Canton. Kad kiriman wang stablecoin Western Union mula beroperasi. Tidak semua orang yakin, maklumlah: Morgan Stanley menurunkan Circle kepada underweight dan memotong sasaran daripada $106 kepada $38 berikutan pertumbuhan USDC yang lebih perlahan.

Beberapa perkara pantas untuk penutup. Laporan baharu mendapati hanya satu daripada dua puluh empat token projek kripto yang sah berjaya, majoritinya jatuh secara efektif ke sifar. POAP, selepas lebih lima tahun, sedang menamatkan operasi, satu lagi untuk album tampalan era NFT. Sam Blackshear, pencipta bahasa Move yang menjadi asas Sui dan Aptos, meninggalkan Mysten Labs ke Anthropic untuk bekerja dalam penyelidikan keselamatan defensif. Seorang ejen FBI dituduh mencuri lebih $1 juta dalam kripto yang beliau bantu rampas. Itu bukan kali pertama.

Akhir sekali, peringatan bahawa model ancaman fizikal itu nyata dan semakin buruk. Dua lelaki Perancis dalam lingkungan umur dua puluhan dilaporkan ditahan selama lima puluh dua jam dan diseksa di London selepas ditangkap ketika menjalankan penghantaran ganja.
Kekal selamat di luar sana.

-David Sencil