Strategi Saylor Mencatat Kerugian Bitcoin Sebanyak $102J, menurut Cryptoquant

Pola Menjual Di Bawah Kos

Strategy telah menjual bitcoin sekurang-kurangnya empat kali sepanjang beberapa tahun kebelakangan ini, memecahkan rentetan kira-kira empat tahun pengumpulan semata-mata di bawah mantera Pengerusi Eksekutif Michael Saylor “jangan sekali-kali jual walau satu satoshi”. Jualan pertama melupuskan 3,588 BTC pada harga $218.4 juta untuk membiayai dividen saham keutamaan. Jualan terkini yang didedahkan, meliputi minggu berakhir 9 Ogos, menyaksikan syarikat menjual 1,690 bitcoin pada harga $108.6 juta, purata kira-kira $64,262 setiap syiling, jauh di bawah asas kos keseluruhannya hampir $75,400.

Setiap jualan berlaku pada harga lebih rendah daripada apa yang Strategy bayar pada asalnya, dan kiraan Cryptoquant meletakkan kerugian direalisasikan terkumpul daripada program pengewangan tahun ini melebihi $102 juta. Lembaga pengarah telah meluluskan sehingga $1.25 bilion jumlah jualan di bawah program tersebut, bermakna syarikat masih mempunyai ruang untuk terus menjual jika ia memilih untuk berbuat demikian.

Walau bagaimanapun, syarikat juga terus membeli secara selari, menambah jumlah yang lebih kecil yang ditafsirkan penganalisis sebagai cubaan mengekalkan naratif pengumpulan sambil secara senyap mengurus kecairan.

Mengapa Strategy Menjual Langsung

Jualan itu bukan tindak balas kepada kecemasan tunai, menurut pendedahan Strategy sendiri, tetapi pilihan pengurusan modal yang disengajakan. Dengan saham didagangkan pada gandaan nilai aset bersih di bawah 1, menerbitkan saham baharu untuk mengumpul tunai menjadi kurang menarik berbanding mengewangkan sebahagian daripada perbendaharaan bitcoin. Hasil daripada jualan terbaru digunakan untuk membiayai dividen ke atas STRC, saham keutamaan kadar berubah syarikat, serta untuk membeli balik saham STRC secara langsung.

Pengiraan dividen merupakan sebahagian besar tekanan tersebut. Cryptoquant menganggarkan obligasi dividen saham keutamaan tahunan Strategy hampir meningkat empat kali ganda kepada $1.2 bilion apabila syarikat menerbitkan lebih banyak ekuiti keutamaan untuk membiayai pembelian bitcoinnya, sekali gus mengurangkan perlindungan dividen daripada lebih tujuh tahun kepada kira-kira 14 bulan pada paras tunai semasa. Untuk memulihkan walaupun penampan 24 bulan memerlukan anggaran $2.8 bilion rizab, hampir dua kali ganda daripada apa yang dipegang syarikat hari ini.

Gambaran Lebih Besar Kerugian Belum Direalisasikan

Cryptoquant menganggarkan syarikat sedang menanggung kira-kira $10.6 bilion kerugian belum direalisasikan merentasi semua bitcoin yang dibeli antara 2024 dan 2026, memandangkan harga bitcoin menghabiskan sebahagian besar tahun ini di bawah asas kos purata gabungan Strategy sekitar $75,400 setiap syiling. Bitcoin.com News melaporkan pada Julai bahawa syarikat beralih daripada keuntungan $14 bilion kepada kerugian bersih $8.22 bilion dalam keputusan suku kedua, didorong hampir sepenuhnya oleh pelarasan turun nilai saksama ke atas perbendaharaannya dan bukannya jualan sebenar.

Perubahan perakaunan itu tidak memaksa tindakan Strategy seperti kekurangan tunai yang direalisasikan, tetapi ia telah menarik penelitian baharu terhadap strategi yang dibina hampir sepenuhnya di sekitar harga satu aset kekal berada di atas kos.

Apa Yang Diperhatikan Pelabur

Saham Strategy turun hampir 40% tahun ini, didagangkan pada lingkungan rendah hingga pertengahan $90, jauh daripada paras tertinggi ketika bitcoin didagangkan di atas asas kosnya. Dengan tiga jualan sudah direkodkan tahun ini dan kapasiti $1.25 bilion yang masih tersedia seperti diluluskan lembaga, pedagang secara meluas mengambil kedudukan bahawa program pengewangan akan diteruskan bukannya dihentikan sementara.

Saylor terus menggambarkan jualan itu sebagai pengurusan kunci kira-kira dan bukannya perubahan keyakinan, dan syarikat menambah 520 BTC pada harga kira-kira $35 juta dalam pembelian berasingan walaupun ia menjual daripada kedudukan lain. Sama ada firma boleh terus membiayai obligasi dividennya tanpa pemotongan lebih mendalam terhadap perbendaharaannya akan banyak bergantung pada di mana harga bitcoin berada apabila pendedahan seterusnya perlu dibuat.