Cadangan MSCI Mungkin Menyingkirkan Strategy, Metaplanet Daripada Indeks-indeks

Saringan Baharu Menyasarkan Syarikat Perbendaharaan Bitcoin

Penyedia indeks MSCI telah membuka perundingan mengenai kriteria kelayakan baharu untuk Indeks Pasaran Boleh Dilabur Globalnya (GIMI), keluarga penanda aras yang digunakan oleh dana pasif bernilai trilion dolar di seluruh dunia. Peraturan yang dicadangkan akan menapis keluar syarikat yang mempunyai perniagaan operasi yang terhad berbanding kunci kira-kira mereka, satu kategori yang merangkumi firma perbendaharaan bitcoin korporat yang aktiviti utamanya ialah memegang mata wang kripto tersebut dan bukannya menjalankan perniagaan operasi tradisional.

Saringan itu mengukur lima faktor, iaitu intensiti aset operasi, intensiti perbelanjaan operasi, penjanaan tunai, perubahan nilai saksama dan kebergantungan kepada modal luar. Di bawah ambang yang dicadangkan, sesebuah syarikat perlu mempunyai aset operasi melebihi 20% daripada jumlah aset, perbelanjaan operasi melebihi 5%, aliran tunai operasi positif, perubahan nilai saksama di bawah 5% daripada jumlah aset, dan kebergantungan modal di bawah 20% untuk kekal layak. Syarikat yang gagal sekurang-kurangnya empat daripada lima ujian akan dikeluarkan.

Strategy, syarikat tersenarai Nasdaq yang dipengerusikan oleh Michael Saylor yang memegang 840,447 bitcoin, gagal semua lima kriteria berdasarkan pemfailan kewangannya, menurut simulasi MSCI sendiri. Satu analisis berasingan menggunakan data yang lebih terkini mengenal pasti Strategy, Metaplanet Jepun dan firma pelaburan uranium Yellow Cake sebagai syarikat yang paling berkemungkinan dipadamkan daripada Indeks Pasaran Boleh Dilabur MSCI ACWI.

Akhir sekali, sekurang-kurangnya tiga lagi firma berkaitan aset digital, termasuk syarikat perbendaharaan ether Sharplink, akan dimasukkan ke dalam senarai pemantauan untuk semakan masa depan dan bukannya berdepan penyingkiran serta-merta.

Berbilion Dolar Jualan Pasif Menjadi Pertaruhan

Taruhannya besar kerana betapa banyak modal pasif menjejaki indeks MSCI. Penganalisis meletakkan potensi tekanan jualan paksa ke atas Strategy sahaja pada $1.8 bilion hingga $2.0 bilion jika saham itu dipadamkan, kerana dana indeks dan dana dagangan bursa (ETF) yang mencerminkan penanda aras GIMI akan diwajibkan menjual pegangan mereka untuk kekal mematuhi.

Satu versi lebih awal cadangan mencetuskan amaran daripada JPMorgan bahawa aliran keluar boleh mencecah $2.8 bilion jika MSCI bertindak bersendirian, atau setinggi $8.8 bilion jika penyedia indeks utama lain, seperti FTSE Russell dan S&P Dow Jones, mengguna pakai saringan yang serupa.

Strategy telah menolak secara terbuka, berhujah bahawa bitcoin sepatutnya dianggap sebagai aset rizab perbendaharaan yang sah dan bukannya alasan untuk dikecualikan daripada indeks, dan syarikat itu telah menyertai gabungan firma perbendaharaan bitcoin lain yang mencabar peraturan yang dicadangkan sepanjang tempoh komen MSCI.

Penolakan itu mencerminkan hujah industri yang lebih luas yang beredar sejak MSCI mula mengemukakan idea tersebut, iaitu sebuah syarikat yang memegang bitcoin вместо tunai, emas atau bon jangka pendek sedang membuat keputusan perbendaharaan, bukannya mengubah perniagaannya secara asas, dan tidak sepatutnya dihukum atas dasar itu semata-mata.

Masa Bertembung Dengan Tempoh Sukar Untuk Strategy

Dokumen sarat cadangan MSCI muncul pada saat yang janggal bagi Strategy memandangkan syarikat itu mencatat kerugian suku tahunan $8.2 bilion selepas sebelum ini melaporkan keuntungan $14 bilion, perubahan yang didorong oleh kerugian belum direalisasi pada pegangan bitcoinnya apabila harga aset itu susut lebih awal pada 2026.

Ketua Pegawai Eksekutif Phong Le berkata Strategy merancang untuk menyambung semula pengumpulan bitcoin lewat tahun ini selepas jeda, dan syarikat telah melancarkan metrik pelaporan baharu, termasuk Net BTC Per Share dan BTC Hurdle ARR, bertujuan menunjukkan kepada pelabur berapa nilai pegangan bitcoinnya selepas hutang dan obligasi saham keutamaan ditolak.

Metaplanet, yang telah membina perbendaharaan bitcoinnya sendiri kepada kira-kira 40,177 BTC dan memodelkan sebahagian besar strateginya berdasarkan pelan tindakan Strategy, berdepan risiko pengecualian yang sama walaupun pertumbuhannya pantas. Kedua-dua syarikat berhujah bahawa struktur ekuiti mereka sudah pun menetapkan harga pendedahan bitcoin dengan cukup cekap sehingga kemasukan indeks tidak sepatutnya bergantung pada berapa banyak kunci kira-kira mereka berada dalam aset operasi berbanding satu aset rizab tunggal.