세일러: 전략적 투자자들은 MSTR을 7~10년 동안 보유해야 한다

4년은 ‘최소 보유 기간’이지 ‘최대 보유 기간’이 아니다

이번 주 투자자들과의 대화에서 세일러는 주주들이 주식을 얼마나 오래 보유해야 하는지에 대한 명확한 기대치를 제시했다. 그는 MSTR 보유자들이 최소 4년의 투자 기간을 가져야 하며, 이 전략이 완전히 효과를 발휘하기 위해서는 7~10년이 바람직하다고 말했다. 이러한 발언은 Strategy가 가장 인내심 있는 지지자들조차 시험에 들게 한 변동성 국면을 겪고 있는 가운데 나왔다. 세일러는 단기 전망을 미화하지 않았으며, 투자자들의 좌절감을 직접적으로 다뤘다. 그는 주주들이 겪은 고통을 이해한다고 말했지만, 회사가 수십 년에 걸친 비트코인 축적 계획을 실행하는 과정에서 힘든 시기를 겪을 각오를 해야 한다고 덧붙였다. 이 발언은 오랫동안 ‘절대 매도하지 않는다’는 비트코인 정책으로 알려져 온 스트래티지가 올해 들어 이미 네 차례나 그 방침을 어긴 상황에서 나왔다.

또한 Bitcoin.com News가 최근 보도한 바에 따르면 이 회사는 우선주 라인업과 연계된 배당금 및 자사주 매입 의무를 충당하기 위해 평균 매입가보다 낮은 가격에 코인을 매도함으로써 지난 8개월 동안만 1억 200만 달러 이상의 비트코인 손실을 기록했다는 점도 언급할 필요가 있다.

48억 달러의 여유 자금, 아직 자사주 매입은 없어

Strategy는 현재 48억 달러의 현금을 보유하고 있으며, 세일러는 이 자금이 주로 회사의 ‘스트레치(Stretch)’ 우선주인 STRC에 대한 배당금 지급을 충당하기 위한 것이라고 밝혔다. 또한 이 자금은 시장 상황에 따라 비트코인을 추가로 매수하거나, MSTR 또는 우선주를 매입하거나, 부채를 상환할 수 있는 유연성을 Strategy에 제공한다.

올해 MSTR의 부진한 실적 속에서 투자자들이 주식 환매를 압박하고 있음에도 불구하고, 세일러는 현재 환매가 우선순위가 아니라는 점을 분명히 했다. 그는 MSTR이 순자산가치(NAV) 대비 매우 큰 할인율로 거래될 경우에만 환매가 가능해질 것이라고 말했다. 회사는 이전에 이러한 시나리오에 대비해 최대 10억 달러를 승인한 바 있으나, 올해는 아직 해당 조건이 충족되지 않았다.

현재 상황에서 세일러는 자신의 최우선 과제가 “신용 상품 정비”라고 강조하고 있는데, 이는 자금을 주식 환매에 소진하기보다는 STRC와 Strategy의 기타 우선주 상품들이 액면가 근처에서 거래되도록 유지하는 것을 의미한다.

메시지 이면의 장부

오늘 현재, 스트래터지의 장부에는 총 약 633억 6천만 달러의 비용으로, 비트코인당 평균 75,385달러에 매입한 840,447 BTC가 기록되어 있습니다(이는 주가에 부담을 주는 미실현 손실의 직접적인 원인이며, 부분적으로는 Strategy가 올해 비트코인을 소량씩 매도하기 시작한 이유이기도 하다).

그럼에도 불구하고 회사는 전반적인 매집 전략의 방향이 바뀌지 않았다고 강조하고 있으며, 퐁 레(Phong Le) CEO는 최근 매도가 후퇴를 의미한다는 주장에 반박하며, 올해 초부터 약 175,000 BTC를 매입한 반면 매도량은 약 7,000 BTC에 불과하다고 밝혔다. 레 CEO는 최근 언론 인터뷰에서 스트래터지가 올해 하반기에 비트코인 매입을 재개할 것이라고 덧붙였다.

앞으로 세일러의 메시지는 주주들에게 MSTR을 단순한 비트코인 가격 추적 수단이 아닌, 회사의 자본 구조에 대한 장기적인 투자로 바라봐 달라는 호소로 받아들여질 가능성이 높습니다. 이 자본 구조는 핵심 비트코인 포지션을 강제 매도하지 않고도 시장 침체기를 극복해낼 수 있다는 점이 수차례 강조되어 왔습니다.