상하이에서 은 가격 급등, 백워데이션 속에 중국의 공급 부족 신호

수요가 공급을 앞서는 상하이에서 중국의 은 시장이 심각한 백워데이션 상태에 진입

2025년 12월 24일 상하이 금거래소에서 은 가격이 높은 수준에 올랐으며, Ag(T+D) 현물 계약이 킬로그램당 약 19,400 중국 위안, 즉 하루 환율 7.015에 따른 온스당 약 78.55 달러에 거래되었습니다.

이 가격은 상하이 은 가격을 Comex의 글로벌 기준치인 온스당 72.36 달러보다 훨씬 높은 위치에 놓았습니다. 이 격차는 중국 시장의 현지적 압박을 보여주며, 단기적인 물리적 수요가 공급보다 무거워 보였습니다.

은 시장의 백워데이션—현물 가격이 선물을 웃도는 현상—은 2025년 말 중국의 은 계약에 나타났습니다. 상하이 선물 거래소에서 근월 계약 은 가격이 현물 등가치보다 낮은 위치에 있었으며, 주 계약은 킬로그램당 약 17,609 위안, 즉 온스당 약 78.02 달러에 거래되었고, 이는 역전된 곡선을 확인시켰습니다. 이러한 구성은 먼 일과는 동떨어져 있으며, 이는 거래자들이 미래의 약속보다 현재의 금속 보유를 선호하는 경우로, 종종 공급 스트레스의 초기 경고입니다.

이 백워데이션의 주요 원인은 중국, 세계 최대 은 소비국의 은 재고 감소로 거슬러 올라갑니다. 상하이 거래소의 재고는 2025년 11월까지 다년간의 최저치로 하락했으며, 이는 수입과 국내 생산을 앞서는 강력한 산업적 수요에 의해 압력을 받았습니다. 중국의 태양광 패널 산업은 태양전지용 은을 많이 사용하며, 2025년에 급격히 성장하여, 5년 연속 글로벌 은 부족에 대한 기대를 촉발했습니다.

또 다른 원인으로는 중국 외 주요 광산 지역, 특히 페루와 멕시코에서의 노동 분쟁과 환경 규정에 의한 공급 문제입니다. 이러한 글로벌 저해 요소는 중국으로의 금괴 흐름을 제한하여, 현지 불일치를 심화시켰습니다. 무역 정책 변화와 통화 움직임 또한 강한 위안화가 달러 대비 수입 비용을 증가시켜 금속을 가까이 보유하려는 경향을 유도했습니다.

수요 측면에서는 중국의 전자 및 전기차 산업이 추가적인 압박을 가했습니다. 은의 전도성 때문에 배터리 및 배선에 필수적이기 때문입니다. 투자 수요도 최근에 가열되었으며, 소매 구매자와 기관들이 인플레이션 및 지정학적 긴장에 대한 헤지로 은에 주목했습니다. 이는 미국-베네수엘라 긴장과 같은 간접적으로 원자재 경로에 영향을 미치는 요소를 포함합니다. 이러한 힘들은 높은 현물 가격이 물리적 금속을 보유하는 것을 장려하고 선물로의 전환을 막는 루프를 형성했습니다.

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백워데이션은 중국 은 시장 전반에 파장을 미치며 일일 가격 변동을 더욱 날카롭게 만들었습니다. 상하이 거래소의 거래량이 급증하였고, 투기자들이 가능한 숏 스퀴즈를 위해 줄을 섰다는 보고가 있었습니다. 은의 대출 비용, 즉 물리적 금속을 빌리는 비용은 기록적인 수준으로 올라가며, 대출 풀의 타이트한 상태를 시사했습니다.

중국 생산자들은 높은 현물 가격을 활용하기 위해 판매를 가속화하여 즉각적인 압박을 완화할 수 있지만, 광산 투자 부진으로 인해 미래 공급 차질의 위험이 있을 수 있습니다. 산업 사용자들은 동시에 높은 원자재 비용에 직면하였으며, 이는 태양광 패널 및 전자 제품의 수출 비용 상승으로 이어질 수 있습니다. 이 동적은 은이 공장 원자재 및 금융 상품으로서의 이중적 성격을 강조했습니다.

중국을 넘어, 백워데이션은 글로벌 가격에도 반영되었습니다. Comex 선물은 서구 시장에서는 역전 현상이 상대적으로 약했음에도 이를 동조하여 움직였습니다. 분석가들은 지속적인 적자가 공급이 2026년에 회복되지 않을 경우 은 가격을 세 자릿수로 끌어올릴 수 있다고 경고했습니다. 그러면서도 연방 준비 금리 결정 및 미국과 유럽과 같은 지역의 경제적 모멘텀이 속도를 조절할 수 있다고 합니다.

거래자들은 상하이 창고 수준을 시장 타이트함을 확인하기 위한 기준으로 취급하면서 재고 데이터에 주의를 기울였습니다. 2025년 12월 말까지 이 창고의 재고 인출이 계속 이어졌으며, 이는 백워데이션 곡선을 강화하고, 재활용 및 대체 소싱에 대한 요구를 촉발했습니다. 과거 경색과의 비교가 나타났지만, 전문가는 해법이 공급망 조정에 달려 있다고 경고했습니다.

결론적으로, 2025년 중국의 은 백워데이션은 글로벌 시장의 심각한 구조적 압박을 시사하며, 특히 녹색 기술의 수요가 광산 공급 증가를 앞서고 있는 상황입니다. 연말이 되자, 상하이의 Comex 대비 프리미엄은 여전히 견고하게 유지되고 있으며, 이는 정책 변화나 생산 증가가 일어나지 않는 한 물리적 불균형이 새해에까지 이어질 수 있음을 나타냅니다.

자주 묻는 질문 ❓

• 왜 2025년 12월 24일 상하이에서 은이 프리미엄으로 거래되었나요?
  중국의 타이트한 물리적 공급으로 인해 현물 수요가 선물 계약을 앞다투게 되면서, 상하이 금거래소에서 은 가격이 프리미엄을 기록했습니다.
• 은 백워데이션은 중국 시장에 무엇을 의미하나요?
  중국의 백워데이션은 구매자들이 즉시 인도에 대해 미래 공급보다 더 높은 금액을 지불할 의향이 있음을 시사하며, 이는 단기적 희소성을 나타냅니다.
• 상하이 은 가격은 Comex 은 가격과 어떻게 비교되나요?
  상하이 은은 Comex 가격보다 훨씬 높은 가격으로 거래되어, 서구 시장에서는 완전히 보이지 않는 지역적 압력을 반영합니다.
• 중국에서 은 수요를 이끄는 부문은 무엇인가요?
  중국의 태양광, 전자 및 전기차 산업은 대량의 은을 소비하여, 국내 시장 전반의 재고를 긴축시키고 있습니다.