비트코인 가격에 있어 ‘이번에는 다르다’는 말이 정말 사실일까?

8월 중순 이후, 분석가들은 시장에서 무엇이 달라졌는지 파악하기 위해 이번 비트코인(BTC) 주기의 차이점에 대해 다시 더 자주 언급하기 시작했다. 이번 논의 역시 BTC의 역사와 아직 성숙 단계에 있는 이 시장을 이해하려는 시도 전반에서 볼 수 있는 일반적인 패턴에 부합한다. “이번에는 다르다”는 말이 나올 때마다, 대개는 새로운 유형의 매수자들이 시장을 지탱하며 다음 비트코인 가격 폭락을 막아, 마침내 4년 주기 이야기를 마무리할 것이라는 내용이었다.

비트코인 가격에 대한 밝은 기대는 매번 냉혹한 현실에 부딪혔다

2014년, X의 한 사용자는 임계점이 마침내 도달한 것 같으며 “지금은 뭔가 달라진 느낌이 든다”고 말했습니다. 그 주기에서 BTC는 약 85% 폭락했습니다. 그 후 2017년에는 선물 계약을 통해 “월스트리트”가 등장했고, 이는 “디지털 통화의 금융적 정당성을 향한 큰 진전”으로 여겨졌습니다. BTC는 약 84% 하락했습니다. 2020~2021년, Strategy(당시 MicroStrategy), 테슬라(Tesla) 등 여러 기업들이 비트코인을 매입했습니다. “골드만삭스가 시장에 진입하면서 #비트코인의 기관 투자자 수용이 강화되고 있습니다. 이 소식은 다른 주요 은행들이 비트코인 서비스를 제공하려는 계획을 가속화할 것입니다,"라고 스트래터지의 마이클 세일러는 2021년 3월에 게시했습니다. 가격은 약 77% 폭락했습니다. 2024~2025년, 현물 ETF와 비트코인 트레저리 회사들의 비트코인 매수 열풍이 일었습니다. 비트코인 가격은 약 53% 하락했습니다. 지금까지는요. 현재 가격이 한 달 만에 약 25% 상승하면서, 다시 “이번에는 다르다”는 게시물이 더 자주 눈에 띄고 있으며, 위의 사례에서 볼 수 있듯이 하락폭이 매번 더 완만해지는 추세가 반복되고 있습니다.

비트코인 소규모 폭락의 대가

이번 주, 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)의 전사 연구 책임자인 알렉스 쏜(Alex Thorn)은 각 사이클 고점에서 비트코인 가격을 100으로 지수화한 차트를 게시하며, 현재 사이클의 하락폭이 이전 사이클들보다 현저히 완만함을 보여주었습니다.

한편, BTC 애널리스트 윌리 우(Willy Woo)는 반감기로 인한 공급 충격이 약화됨에 따라 비트코인이 4년 주기에서 6~8년 주기로 전환되고 있으며, 이는 전통 금융(TradFi)의 단기 부채 주기와 더욱 일치하고 있다고 주장했다.

후자의 주장은 아직 입증하기 어렵지만, BTC가 올해 저점 이상을 유지할 수 있다면 가격 폭락의 심각성이 줄어들었음을 실제로 입증하는 것이 될 것이다. 그러나 동전의 다른 면도 있다. 바로 BTC의 상승폭도 줄어들었다는 점이다.

지금까지의 이전 주기에서, 저점부터 다음 사상 최고점까지의 상승폭은 대략 580배, 130배, 22배, 8배였다. 따라서 기관 투자자와 ETF가 BTC의 하락 폭이 매번 줄어드는 이유라면, 비트코인 시장에 여전히 주기가 존재한다면 매 사이클마다 상승폭이 줄어드는 이유이기도 할 수 있습니다.

또 다른 비트코인 분석가인 제임스 체크(James Check)는 채굴자들의 BTC 생산 비용을 분석하며, 최근 비트코인 가격의 하한선은 주기마다 상승하고 있는 반면, 상한선은 더 안정적으로 유지되고 있다고 지적했다.

“고점은 32배 수준(현재 31만 3천 달러)에 근접했지만, 최저가가 상승하는 이 추세가 계속된다면 결국 최저가와 고점이 만나게 될 것이고… 그러면 상황이 정말 기이해질 겁니다!”라고 체크는 말했다.

이번은 다르면서도 똑같다

따라서 요약하자면, 비트코인 가격에서 변하지 않은 것은 이 시장의 역사 전반에 걸쳐 관찰된 패턴입니다. 새로운 매수자들이 유입되고, 가격이 급등했다가 폭락하지만, 하락폭과 상승폭 모두 점점 작아지고 있습니다. 따라서 어떤 면에서 보면, 시장 구조와 가격 변동의 관점에서 볼 때 이번은 확실히 다르지만, 패턴 자체는 본질적으로 동일하게 유지되고 있다.

또한 지금까지 모든 일은 대략 4년 주기로 반복되어 왔지만, 시장에서는 이 4년 주기가 사라진 것인지, 아니면 자기 충족적 예언이 되어버린 전설 외에 그 뒤에 확실한 근거가 있는지에 대해서는 의견이 엇갈리고 있다. 비트코인 반감기가 올 때마다 신규 BTC 공급량이 절반으로 줄어들지만, 이 ‘공급 충격’은 시장을 움직이기에는 너무 미미해졌습니다.

예를 들어, 비트코인 애널리스트 제시 마이어스는 BTC가 2~3년 간의 강세장을 막 시작했을 수도 있다고 말하는데, 이는 4년 주기 전설과 일치하는 흐름이다. 마이어스는 다음 고점이 어디일지(만약 그런 일이 일어난다면) 예측하기가 더 어려워졌음을 인정한다.

“지난 강세장은 약세장 저점에서 8배의 상승률을 기록했습니다. 이번 약세장 저점(5만 8천 달러)에서 8배 상승하면 46만 4천 달러가 되겠지만, 설령 4배만 상승해도 BTC당 23만 2천 달러가 될 것입니다.”라고 이 애널리스트는 결론지었습니다.

비트코인의 성장통과 반복되는 허황된 기대

그러나 현재 비트코인 분석의 절대 다수는 시장 분석 — 매수자와 매도자, 자본 순환, 차트, 글로벌 유동성의 변화 등 — 이나, 네트워크로서의 비트코인 및 자산으로서의 비트코인과는 거의 관련이 없는 요소들에 기반을 두고 있다.

따라서 양측이 모두 성숙해짐에 따라 (투자 가능한 자산으로서의 BTC를 넘어선) 이해도와 채택률이 향상된다면, 이는 현재 역사적으로 약화되는 랠리가 시사하는 것보다 비트코인 가격을 더 높게 끌어올릴 수 있는 추가적인 촉매제가 될 수 있다. 어느 쪽이든, 이해와 수용의 규모는 여전히 불확실하며, 해결되지 않은 여러 의문점들이 남아 있다. 여기에는 양자 저항성, 다른 결제 수단과의 BTC 결제 경쟁, 비트코인 채굴자들이 채굴을 계속하도록 유도하는 인센티브 등이 포함된다.

그 사이, 시장과 비트코인 산업 전체가 성장통을 겪는 동안(마이어스의 표현을 빌리자면 “사이클마다 수익화”되는 과정), 우리는 지난 18년 동안 반복되어 온 똑같은 주제들을 읽는 고통을 계속 겪게 될 것입니다.

따라서 “이것이 저렴하게 살 수 있는 마지막 기회다 / 기회는 곧 사라진다”, "비트코인이 일상적인 주류 화폐로 자리 잡는 것은 임박했다", "비트코인이 곧 금을 추월할 것이다", "법정화폐 붕괴가 임박했다", "슈퍼사이클이 다가오고 있다", "국가 차원의 채택이 급속도로 확산될 것이다", "이것이 기관 투자자들보다 앞서 나갈 마지막 기회다"와 같은 내용을 담은 게시물은 이미 무시해도 좋습니다. 이 중 어느 것도 아직 실현되지 않았으며, 그런 의미에서 달라진 것은 아무것도 없습니다.