논란이 커지는 가운데, 윌리 우는 “비트코인 강세장 구도가 2015년과 유사하다”고 말했다

비트코인과 주식 시장의 괴리, 2015년 비교를 다시 불러일으키다

비트코인 시장 분석가 윌리 우(Willy Woo)는 9월 6일, BTC와 주식 간의 상관관계가 거의 10년 만에 가장 큰 차이를 보였으며, 이는 2017년 강세장으로 이어졌던 사이클의 초기 단계와 유사할 수 있다고 주장했다. 우 씨는 X에 비트코인과 S&P 500 지수의 장기 차트를 공유하며 다음과 같이 썼다.

"이런 현상이 마지막으로 나타난 지 거의 10년이 지났습니다… BTC가 주식과 이 정도로 동조성을 잃었던 마지막 시기는 2015년이었습니다(2017년 강세장의 서막)."

우 씨는 2014년을 주식 시장은 강세를 유지한 반면 비트코인은 상관관계 없는 약세장을 겪었던 시기로 묘사하며 비교의 범위를 넓혔다. 그는 2015년과 2016년을 비트코인이 “강세 모드”에 진입한 반면 주식 시장은 약세 국면을 오가던 대조적인 시기로 규정했으며, 이후 2017년에 두 시장이 다시 동조화되었다고 설명했다. 우는 “제 생각에는 현재 상황이 그때와 비슷해 보입니다… 비트코인의 유동성은 계속 강화되고 있는 반면, 주식 시장은 취약한 조짐을 보이기 시작했습니다.”라고 덧붙였다.

글래스노드(Glassnode)를 기반으로 한 2015~2018년 주기와의 이전 비교 분석에서는 다른 지표를 검토했음에도 불구하고 유사한 조정 및 자본 흐름 패턴이 확인된 바 있다. 비트코인이 독립적으로 움직일 수 있는 능력은 지속적인 글로벌 거래, 미리 정해진 발행 일정, 기업 실적과는 다른 수요 동인 등 시장 구조를 부분적으로 반영한다.

약 2,100만 BTC로 고정된 네트워크 공급량은 또한 기업 이익, 금리, 기업 가치 평가, 경제 전망에 따라 가치가 결정되는 주식 지수와 비트코인을 구분 짓는 요소입니다.

애널리스트, 우의 ‘탈동조화’ 신호에 이의를 제기

이러한 역사적 해석에 대해 크립토퀀트(Cryptoquant) 기고가인 다크포스트(Darkfost)는 반론을 제기하며, 2020년 1월부터 2026년 7월까지 비트코인, S&P 500, 그리고 이들의 상관 계수를 추적한 별도의 차트를 게시했다. 우의 차트와 달리, 이 차트의 최신 상관 계수 수치는 여전히 양의 영역을 유지하고 있었다. 이 애널리스트는 시간대(TF)에 의문을 제기하며 다음과 같이 썼다.

"어떻게 계산된 건지 모르겠지만, 현재로서는 이런 현상이 보이지 않습니다. 높은 시간대(TF) 평균을 사용하신 것 같은데, 최근 들어 강력한 디커플링 기간이 없었기 때문에 이런 방식으로도 상상하기 어렵습니다."

반대 차트는 상관 계수가 장기간의 분리를 보이기보다는 양의 영역과 음의 영역 사이를 반복적으로 오가는 모습을 보여주었다. 가장 최근 수치는 이전 최고치보다 낮았지만 0 이상으로 유지되어, 해당 계산 방식 하에서 비트코인과 S&P 500이 강하게 분리되지 않았다는 주장을 뒷받침했다.

상관관계는 두 자산의 수익률이 얼마나 밀접하게 함께 움직이는지를 측정하지만, 결과는 선택한 기간, 데이터 빈도, 비거래일 처리 방식에 따라 달라집니다. 우 씨의 이미지에는 해당 계산 설정이 표시되지 않은 채 글래스노드(Glassnode)가 데이터 제공처로 명시되어 있다. 글래스노드의 미국 주식 시장 지수 시리즈는 2009년 1월로 거슬러 올라가는 일일 데이터를 포함하며, 이 지수는 주말이나 시장 휴일에는 거래되지 않는 반면, 비트코인은 계속 거래된다.

이전의 측정 사례들은 선택한 기간에 따라 결론이 어떻게 달라질 수 있는지 보여줍니다. 블룸버그 인텔리전스의 수석 원자재 전략가인 마이크 맥글론(Mike McGlone)은 4월 12일, 200일 기준 비트코인과 주식 간의 상관관계가 0.5에 근접했다고 언급했는데, 이는 해당 장기 기간 동안 다소 긍정적인 관계를 나타냅니다. 이러한 장기 상관관계 수치가 최근의 낮은 수치를 무효화하지는 않는다. 이는 더 짧은 기간의 계산에서는 제외될 수 있는 수개월간의 이전 동조 움직임을 반영하기 때문이다.

최근 데이터는 시장 관계의 변화를 보여준다

광범위한 시장 여건은 우(Woo)가 제기한 주식 시장의 취약성에 대한 우려를 어느 정도 뒷받침하지만, 2015년의 상황이 반복될 것이라고 단정 짓지는 못합니다. 그레이스케일(Grayscale)은 최근 주식 집중 위험에 대한 평가에서 미국 가계의 사상 최대 주식 투자 비중과 높은 주식 밸류에이션을 언급하며, 집중된 포트폴리오는 주식 시장 반전에 더 취약해질 수 있다고 주장했다.

다른 상관관계 지표들은 비트코인이 최근 기술주와는 거리를 두는 한편, 금과의 상관관계는 더욱 가까워지고 있음을 시사한다. 비트와이즈(Bitwise) 데이터에 따르면 비트코인과 금의 90일 상관관계가 0.5를 상회한 반면, 글래스노드(Glassnode) 데이터는 8월 상승세 동안 비트코인과 S&P 500 지수의 30일 상관관계가 0에 가까워지는 것으로 나타났다. 이러한 상관관계 양상의 변화는 우(Woo)의 구체적인 역사적 비교를 뒷받침하지는 않지만, 더 광범위한 ‘탈동조화’ 논의를 지지한다.

우 씨의 강세장 가설은 궁극적으로 하나의 상관관계 선의 방향 이상의 요소에 기반을 두고 있다. 이는 비트코인 유동성의 강화, 주식 시장의 약세, 그리고 2015년에 시작된 시장 흐름과의 유사성 인식을 종합한 것이다. 다크포스트(Darkfost)의 대조 차트는 왜 선택된 기간이 현재 그 역사적 유사성이 여전히 유효한지 판단하는 데 핵심적인지 보여준다.